爱博医疗跟踪分析2021年年报

（2022/5/9，收盘价175.99，市值185亿）

一、经营成果

2021年实现营收4.33亿，增长58.61%；

扣非净利润1.5亿，增长66.91%；

经营活动现金流净额2.2亿，

ROE   10.78；

超额完成股权激励的净利润增长要求。

二、公司发展

短期目标是巩固国产人工晶状体行业领导地位的同时不断扩大OK镜市场份额。

长期目标是开发眼科全系列医疗产品。

2021年公司经营活动现金流入2.19亿，取得长期借款1.43亿，使用货币资金0.64亿，公司利用上述资金（合计约4.26亿）进行有形资产投资3.19亿，无形资产投资0.46亿，以及股权投资0.6亿。支撑公司产能扩张，研发投入以及行业拓展。

公司经营计划如下

1.   扩大销售和产品培训团队。

销售费用从0.57亿增至0.9亿，增长57.06%

2.   加大研发，多管线布局研发项目

研发投入0.66亿，增长66.13%，占营收15.31%

研发人员由102人增至134人（博士8人，硕士43人）

获批上市的产品单件式疏水性非球面人工晶状体AW-AU、可折叠一件式人工晶状体的多个型号；

产品注册阶段非球面衍射型多焦人工晶状体

推进临床试验的产品有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶

进入临床试验的非球面三焦散光矫正人工晶状体

另外，高透氧硅水凝胶隐形眼镜正常推进中

3.   人才保障

授予82名核心员工40.2万股限制性股票。

一个疑问是公司核心技术人员的工资约20-30万每年，感觉有点少。

4.   并购兼并，对外扩张

公司设立投资基金用于股权投资，项目投资等。（其他权益工具投资额1亿）

公司产品情况

1.   人工晶状体

销售70.1万片，增长40.27%；营收3.05亿，增长36.37%，占比70%

2.   OK镜

销售21.52万片，增长110.64%；营收1.07亿，增长159.54%，占比24%

公司存货下降明显，OK镜几乎已经没有存货。

三、总结和估值修正

1.   公司核心竞争优势（材料技术、光学设计技术、功能性结构设计技术、精密加工技术、表面改性技术等）未改变。

2.    公司2021年经营结果符合预期，较股权激励要求高出很多。

3.    主观判断人工晶状体未来3年每年增长30%到达2.3亿，3年后给30PE；OK镜未来3年净利润达1.3亿，给50PE；其他业务（PR+彩瞳+其他）合计给予30亿估值。那么3年后估值为165亿。这个估值没有考虑到公司设立投资基金后可能获得的投资收益以及产业并购扩张的增长潜力。但当前的市值没有太大的吸引力。