中泰证券给予长光华芯买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对长光华芯进行研究并发布了研究报告《23年有望复苏增长，特殊应用进入发展快车道》，本报告对长光华芯给出买入评级，当前股价为88.5元。

　　长光华芯(688048)　　事件公司发布2022年年报及2023年一季报　　1)2022:收入3.9亿元，同比-10.1%；归母净利润1.2亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-67.4%。　　2)22Q4:收入0.7亿元，同比-38.3%；归母净利润0.2亿元，同比-35.8%;扣非归母净利润-0.1亿元。　　3)23Q1收入0.9亿元，同比-19.3%；归母净利润0.01亿元，同比-94.7%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比-169%　　23Q1盈利表现承压，全年有望复苏增长．22年激光器下游行业资本开支放缓导致订单减少，加上新工厂搬迁产生费用和研发投入加大导致期间费用率上升，公司收入、利润出现下滑。23Q1下游需求已有所恢复，订单出现环比增长，但复苏力度仍然偏弱，行业竞争激烈下价格承压，加上固定资产折旧摊销影响，23Q1毛利率仅有28.g%，同比-21.3pct。后续激光器行业持续复苏，加上规模增大摊薄折旧，公司毛利率有望逐渐恢复。　　特殊应用进入发展快车道，抬升成长空问和估值中枢．高功率半导体激光芯片可应用于特殊应用领域，随着产品的持续开发和客户开拓，预计23年开始实现收入快速增长，远期特殊应用领城市场空间大，公司占主要份额。特殊应用领域的毛利率高达70-80%，同时具备供应稀缺性，随着收入占比提升，将提升公司未来成长空间和估值中枢。光通芯片潜力股，H客户战略供应商，据公司披露，用于PON的10G1577nm的高功率EML处于量产阶段，可批量供货；25GBaudEML激光器芯片已开始客户验证工作，且建成了一条完整的25GBaudEML激光器芯片和TO-CAN封装的研发和生产线。公司光通芯片与H客户战略合作，产品陆续落地并进入量产阶段，借助H客户的发展，具备高成长潜力。　　投资建议考虑下游激光器行业缓慢复苏过程中竞争加剧带来价格压力，我们适当下调盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为1.7/2.8/4.2亿元（对应此前2023-24年分别为2.2/3.4亿元），对应PE估值76/46/30倍，维持“买入”评级。　　风险提示事件激光器行业需求复苏不及预期，特殊应用发展不及预期，研报使用的息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.11亿，根据现价换算的预测PE为56.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为127.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长光华芯（688048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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