[长光华芯]公司深度研究国产激光芯片龙头，受益于激光雷达VCSEL芯片

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长光华芯(688048)

投资要点

国内半导体激光芯片龙头，2018-2021年营收CAGR达66.82%。长光华芯成立于2012年，从事半导体激光芯片的研发、设计与制造，主要产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率VCSEL系列、光通芯片系列，其中高功率单管系列和高功率巴条系列2018-2021年收入占比在97%以上。长光华芯以高功率半导体激光芯片业务为支点，横向扩展VCSEL芯片和光通芯片业务，纵向延伸开发器件、模块、直接半导体激光器产品，是国内半导体激光芯片龙头公司，半导体激光单管芯片和半导体激光巴条芯片产品技术水平全球领先。2021年公司营业收入4.29亿元，归母净利润1.15亿元，2018-2021年营收CAGR达66.82%，营业收入增速较高。

高功率激光芯片业务有望受益于国产化率提升，传感器应用拓展VCSEL市场空间。据长光华芯招股书，公司在高功率半导体激光芯片国内外市场的占有率分别为13.41%和3.88%，国内市场市占率第一。高功率激光器在下游激光加工设备、科研军事、生物医疗领域的需求较高近几年基本保持10%左右的增长、趋势有望延续，据长光华芯招股书测算，高功率半导体激光器行业2020年全球市场规模为615.03亿元、中国市场规模为177.74亿元，高功率半导体激光芯片行业全球市场规模为18.30亿元、中国市场规模为5.29亿元；2013-2020年高功率光纤激光器国产化率从0.80%增长至57.85%，与低功率光纤激光器2020年国产化率99.54%相比仍有较大提升空间，公司有望受益于高功率半导体激光芯片的国产化率提升。公司VCSEL业务有望受益于下游车载激光雷达需求增加与3D传感技术的广泛应用。据Yole预计，2020-2025年VCSEL激光器全球市场规模有望由11.4亿美元增长至26.46亿美元，CAGR达18.35%；下游车载激光雷达、3D传感技术是VCSEL增长的主要驱动力，据我们预测全球车载激光雷达市场2021-2025年CAGR有望达到133.37%，据Yole预测3D传感市场2019-2025年CAGR有望达到20%。

IDM模式具备研发效率与量产优势，公司持续推进VCSEL产业化。长光华芯是IDM厂商、掌握产业链关键环节的核心技术，是国内首家、全球第二家引入6寸高功率半导体激光芯片晶圆垂直整合产线的公司，引入6寸产线后产能和成本均大幅改善。公司190-230μm条宽的高功率单管芯片输出功率达30W、电光转换效率达63%；100μm、200μm条宽的高功率巴条芯片可分别实现100W、200W连续激光输出及300W、700W准连续激光输出，电光转换效率最大可达63%；性能参数处于业内领先水平。公司2022年4月1日在科创板上市，共募集资金13.48亿元，其中5.99亿元用于建设高功率激光芯片、器件、模块产能扩充项目，建成后有望实现年均11.68亿元的新增营业收入；3.05亿元用于建设垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目，建成后有望实现年均2.88亿元的新增营业收入；1.44亿元用于研发中心建设，持续强化公司的创新研发能力与核心竞争力。

盈利预测与投资评级长光华芯是国内半导体激光芯片龙头，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润有望达到1.34/2.11/3.18亿元，对应2022-2024年PE分别为104/66/44倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示存货跌价风险、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险。

来源[国海证券|杨阳,郑奇]