平安证券给予龙芯中科增持评级

平安证券股份有限公司闫磊,徐勇,付强,徐碧云近期对龙芯中科进行研究并发布了研究报告《3D5000产品正式发布，有望在服务器领域大放异彩》，本报告对龙芯中科给出增持评级，当前股价为160.02元。

　　龙芯中科(688047)　　事项　　近日，在鹤壁举行的息技术自主创新高峰论坛上，公司正式发布了拥有32核心的龙芯3D5000产品，标志着公司在服务器CPU领域进入国内领先行列。　　平安观点　　面向服务器领域发布3D5000产品，补足公司CPU领域一大短板。公司息化类业务长期以来只有面向桌面端的3A5000等产品，虽然也发布了面向服务器领域的3C5000产品，但仅有16核，计算性能方面难以与市场高端服务器芯片竞争，本次公司发布32核3D5000产品，成功补足公司息化业务板块的一大短板。产品结构方面，3D5000是将两片3C5000通过chiplet技术封装在一起得到，拥有32个高性能LA464内核，频率2.0GHz，片内集成64MBL3共享缓存、8通道DDR4-3200ECC内存以及5个HT3.0高速接口，可支持双路、四路CPU扩展，单台服务器可做到128核，且并行效率较高；产品性能方面，3D5000的SPEC2006分数超过425，浮点部分采用了双256bit向量单元，双精度浮点性能可达1TFLOPS（1万亿次），典型功耗仅有150W。总体看，龙芯3D5000性能较为优异，其正式发布标志着公司在服务器CPU领域迈入国内领先行列，有望为公司业绩提升注入一剂强心针。　　2022年公司息化业务受创采购周期影响表现不及预期，但长期看国产化替代仍然具有较大潜力。2022年是上一期创项目的验收阶段，市场需求较为疲软，公司息化业务出现一定程度的下滑；但长期来看，一者公司本身拥有完全自主的LoongArch指令系统，核心系列IP均为自研，底层技术扎实，自主可控程度及综合竞争力在国内首屈一指，二者国产化替代的大趋势在未来较长一段时间内是非常明确的，虽然公司业绩短期受挫，但若将时间线拉长，未来国产化替代市场的总体需求不受影响。因此，随着新一轮创采购的逐渐恢复，公司息化业务预计将迅速摆脱2022年的萎靡状态，且同比增幅值得期待，而龙芯3D5000产品的发布助力公司强势切入全新的服务器市场，总体来看，公司息化业务的长期业绩增长潜力较为可观。　　投资建议2022年创市场行情较为疲软，公司息化业务有所下滑，但长期来看，国产化替代市场需求不受影响，且公司新推出面向服务器领域的3D5000产品，未来有望在全新的服务器市场中大放异彩，为公司业绩提升贡献新的增长极。根据公司2022年业绩快报和对行业发展趋势的判断，我们调整了公司业绩预测，预计2022-2024年公司净利润将分别为0.52亿元（前值为1.81亿元）、2.50亿元（前值为3.36亿元）、3.16亿元（前值为4.56亿元），EPS分别为0.13元、0.62元、0.79元，对应2023年4月7日的收盘价，PE分别为1171.6X、245.0X、194.1X。我们认为，随着创市场的逐渐恢复，公司业绩增长空间较为可观，维持对公司“推荐”评级。　　风险提示（1）下游需求可能不及预期创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设不及预期公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙芯中科（688047）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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