东方财富证券给予必易微增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对必易微进行研究并发布了研究报告《2022年报点评第四季度营收环比增长，下游消费复苏可期》，本报告对必易微给出增持评级，当前股价为66.35元。

　　必易微(688045)　　【投资要点】　　全年业绩承压， 综合毛利率大幅下滑。 公司于 3 月 24 日发布 2022 年度报告，全年实现营业收入 5.26 亿元，同比 2021 年减少 40.72%。 公司 2022 年实现归属上市公司股东净利润 0.38 亿元，同比减少 84.16%，扣除非经常性损益后净利润为 0.19 亿元，同比减少 91.79%。公司 2022年度综合毛利率为 27.96%，同比降低 15.25pcts，大幅下滑。　　Q4 营收环比高增， 下游消费复苏值得期待。 受地缘局势紧张、欧美通货膨胀、全球经济下行等因素影响， 公司下游消费市场整体表现低迷，尤其在 Q3 需求已跌入谷底，遭受巨大冲击。 面对不利因素， 公司积极拓展高功率快充、清洁电器等新型消费电子市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。 2022 年Q4 单季度公司实现营收 1.25 亿元，同比降低 46.23%， 但环比高增43.24%，利润端已经基本实现盈亏平衡， 扭转了前三季度不断下滑的趋势，下游消费复苏值得期待。　　研发持续投入， 不断加大产品布局力度。 公司持续保持高力度研发投入， 2022 年研发费用为 1.15 亿元,同比增长 32.85%， 占营收的21.92%。 公司在进一步巩固 AC-DC、 LED 驱动技术优势的同时，积极拓展 DC-DC、电机驱动控制、栅极驱动、电池管理等产品领域， 新产品有望逐步放量。此外，公司组建了线性稳压器和号链两个独立研发团队，搭建数字 IP 平台，新建成都研发中心，增强了公司竞争力，发展势头良好。　　【投资建议】　　公 司 下 游 消 费 逐 步 复 苏 ， 新 产 品 也 有 望 逐 步 放 量 ， 我 们 预 计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 6.90/9.10/13.50 亿元， 归母净利润分别为 0.64/1.18/2.03 亿元，对应 EPS 分别为 0.93/1.71/2.95 元，当前股价对应 PE 分别为 72.81/39.86/23.06 倍， 给予增持评级。　　【风险提示】　　新产品研发进度与量产不及预期；　　下游消费需求恢复不及预期；　　客户认证与拓展不及预期

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，必易微（688045）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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