一场旅行
国盛证券 郑震湘,佘凌星,陈永亮
芯源微(688037)
公司2022Q1营收1.8亿元,同比增长62%;扣非归母净利润0.3亿元,同比增长580%。单季度毛利率38.75%,同比提升2.89%、环比提升3.59%。2022Q1末,公司合同负债4.34亿元,环比提升0.81亿元。公司存货10.82亿元,环比提升1.50亿元。沈阳疫情期间,公司封闭运作生产,影响有限;在手订单饱满,前道比例大幅提升,预示公司未来收入结构将有较大变化。
全球设备市场再度超预期,国内增速更有潜力。根据ICinsights预计,2022年全球半导体capex增长24%,超过此前预期,晶圆设备需求持续强劲。海外设备龙头订单普遍饱满,短期受零部件及供应链限制。中国大陆2021年设备进口金额211亿美元,同比增长55%,大陆需求快速增长;大陆中芯北方、长存二期、长鑫二期等诸多晶圆厂需求增加,且国产替代趋势持续加强。
持续实现产品迭代与技术进展。公司持续推进产品技术完善,在核心零部件、单元技术、整机产品研发取得实质进展。公司前道track在28nm及以上多项技术及高产能结构方面取得进展,并实现多种核心零部件的国产替代。此外,公司前道物理清洗设备已经达到国际先进水平并成功实现国产替代。根据招标网,2022年4月中标设备总计219台,其中中国厂商中标设备129台,芯源微中标6台,其中5台清洗设备,1台涂胶显影设备。
新增产能开始释放,打开产能瓶颈。公司在飞云厂区基础上,2021年底新开出彩云路厂区,显著增加了厂区空间,2022年产值上限将大幅提高。公司定增加速上海临港厂区和彩云路二期投建,为后续增长打下产能基础,并进一步深入布局KrF和ArFi技术,提升公司核心竞争力。
半导体前道设备弹性标的,业绩高速增长。公司涂胶显影设备在手订单饱满,新产能投入显著提高产能弹性。前道设备i-line、krf有望先后验证通过,持续迭代。长期看,随着下游晶圆厂持续扩产,国产替代加速放量,公司是国内唯一中高端涂胶显影供应商,格局好、成长性强。预计公司2022~2024年归母净利润1.45/1.85/2.70亿元,维持“买入”评级。
风险提示新产品研发进展不及预期、下游需求不及预期。
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芯源微(688037)--一季度高增长,订单需求充沛
国盛证券 郑震湘,佘凌星,陈永亮
芯源微(688037)
公司2022Q1营收1.8亿元,同比增长62%;扣非归母净利润0.3亿元,同比增长580%。单季度毛利率38.75%,同比提升2.89%、环比提升3.59%。2022Q1末,公司合同负债4.34亿元,环比提升0.81亿元。公司存货10.82亿元,环比提升1.50亿元。沈阳疫情期间,公司封闭运作生产,影响有限;在手订单饱满,前道比例大幅提升,预示公司未来收入结构将有较大变化。
全球设备市场再度超预期,国内增速更有潜力。根据ICinsights预计,2022年全球半导体capex增长24%,超过此前预期,晶圆设备需求持续强劲。海外设备龙头订单普遍饱满,短期受零部件及供应链限制。中国大陆2021年设备进口金额211亿美元,同比增长55%,大陆需求快速增长;大陆中芯北方、长存二期、长鑫二期等诸多晶圆厂需求增加,且国产替代趋势持续加强。
持续实现产品迭代与技术进展。公司持续推进产品技术完善,在核心零部件、单元技术、整机产品研发取得实质进展。公司前道track在28nm及以上多项技术及高产能结构方面取得进展,并实现多种核心零部件的国产替代。此外,公司前道物理清洗设备已经达到国际先进水平并成功实现国产替代。根据招标网,2022年4月中标设备总计219台,其中中国厂商中标设备129台,芯源微中标6台,其中5台清洗设备,1台涂胶显影设备。
新增产能开始释放,打开产能瓶颈。公司在飞云厂区基础上,2021年底新开出彩云路厂区,显著增加了厂区空间,2022年产值上限将大幅提高。公司定增加速上海临港厂区和彩云路二期投建,为后续增长打下产能基础,并进一步深入布局KrF和ArFi技术,提升公司核心竞争力。
半导体前道设备弹性标的,业绩高速增长。公司涂胶显影设备在手订单饱满,新产能投入显著提高产能弹性。前道设备i-line、krf有望先后验证通过,持续迭代。长期看,随着下游晶圆厂持续扩产,国产替代加速放量,公司是国内唯一中高端涂胶显影供应商,格局好、成长性强。预计公司2022~2024年归母净利润1.45/1.85/2.70亿元,维持“买入”评级。
风险提示新产品研发进展不及预期、下游需求不及预期。
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