国金证券给予天宜上佳买入评级

国金证券股份有限公司满在朋近期对天宜上佳进行研究并发布了研究报告《碳陶盘获车企定点，推动产业化进程加速》，本报告对天宜上佳给出买入评级，当前股价为25.69元。

　　天宜上佳(688033)　　事件　　9月19日晚公告披露公司获得某车企的开发定点通知书，进入该车企特定车型碳陶制动盘开发和供应流程。　　点评　　获得车企定点，碳陶刹车盘业务有望进入放量阶段。根据公司22中报披露，1H22公司已与五家车企签定保密/合作协议，并已完成四家汽车厂商的样件交付。本次获得某车企定点，推动公司碳陶盘量产进程加速。　　规划产能达15万套，碳陶盘业务长期收入有望超过20亿元。根据公司定增项目规划，公司拟投资15.4亿元研发碳陶制动盘，该项目达产后年产能达15万套，项目周期的第三年至第五年有望实现收入7.62/15.23/22.40亿元。　　碳陶盘减重效果明显，符合汽车轻量化需求。碳陶盘产品属于汽车未来减重的关键零部件，根据LeMyth分析，悬挂系统以下每减轻1kg，相当于悬挂系统以上减少5kg的效果。一对380mm尺寸的碳陶盘同比灰铸铁制动盘的重量轻约20kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重100kg的效果，碳陶制动盘能满足未来新能源车企减重需求。　　产线完善、技术突出，充分受益未来碳陶盘渗透率提升。根据公告，公司建有千万级仿真计算平台及1:1三方检测平台，在四川江油正落地年产60万盘碳陶盘生产线，在天津武清具有年产30万台套制动衬片生产线，是目前国内唯一一家既生产碳陶盘又能生产制动衬片的企业。此外，凭借公司凭借长期技术研发，成功解决了碳陶盘产品上制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷问题。随着碳陶刹车盘渗透率不断提升，公司碳陶盘业务有望进入放量阶段，预计22-24年该业务收入将达到0.04/1.01/3.18亿元。　　投资建议　　我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024年公司营业收入为12.34/18.20/24.40亿元，归母净利润为3.53/5.00/6.71亿元，对应PE29/21/15X，维持“买入”评级。　　风险提示　　碳陶盘商业化进程不及预期、碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河鲁佩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.77亿，根据现价换算的预测PE为27.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天宜上佳（688033）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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