天宜上佳（三）（持续跟踪）

制动系统是高速列车的九大关键技术之一，直接影响列车行车安全和运行品质。制动系统可分为电制动和空气制动。通常情况下，电制动和空气制动联合作用，而紧急情况下只有空气制动作用。

制动闸片是采用盘式制动的空气制动系统中的重要组成部分，作用原理是制动闸片与制动盘产生摩擦力，实现列车减速或停车。制动闸片要求具备制动平稳、高抗粘着性、高强韧性、高耐磨性、优异的热物理性能、可靠的结构、噪音小等特性。

目前在应用的闸片材料主要有铸铁闸片、树脂橡胶基材料闸片/闸瓦和粉末冶金闸片 三大类。铸铁闸片通常只用于 100km/h 左右的列车，而树脂橡胶基闸片/闸瓦适用时速约为 160-200km/h。粉末冶金闸片根据基体材料可分为铁基闸片和铜基闸片。目前，铁基粉末冶金闸片主要应用于铁路货车，铜基粉末冶金闸片凭借较好的综合性能和优异的制动效果，使用时速已提高到 350km 或更高。

铜基粉末冶金闸片综合性能优异，应用广泛。铜基闸片以铜为载体，添加基体强化组元（Fe、Ni、Mo、Ti、Sn、Zn、P 等）、摩擦组元（SiO2、Al2O3、SiC、金属、ZrO2 等非技术氧化物、碳化物、氮化物）和润滑组元（石墨、MoS2、CaF2、WS2、B4C、 BN、Pb、Bi 等）烧结而成的材料。日本的新干线、法国的 TGV、德国的 ICE 高速列车以及我国高铁动车组制动闸片均应用的是铜基粉末冶金闸片。

轨道交通网是国民经济的大动脉，2025年铁路网规模将达 17.5万公里。国家发改委、 交通运输部、中国铁路总公司于 2016 年修订的《中长期铁路网规划》提出，到 2025 年中国铁路网规模将达到 17.5 万公里左右，其中高速铁路 3.8 万公里左右；展望 2030 年，基本实现内外互联互通、区际多路畅通、省会高铁联通、地市快速通达、县域基本覆盖。

铁路营业里程稳中有升，疫情好转旅客周转量逐步恢复。根据国家统计局数据，2010- 2021 年中国铁路营业里程复合增速为 5%，2021 年达到 15.0 万公里；疫情影响下， 2020 年中国旅客周转量同比下降 46%，2021 年周转量逐步恢复，同比增长 3%。

增量市场根据以下假设，我们测算 2022 年新造车闸片市场空间约为 0.6 亿元，未 来三年复合增速为 4%。2016-2021 年平均铁路新投放动车组新车数量为 325 标准组，假设 2022-2025 年疫情影响逐步消退，铁路新投放动车组新车分别为 200/250/300/350 标准 组。根据公司公告，假设平均每标准组装配闸片数量为 160 片。近年来“复兴号”动车组列车快速放量，假设 2019 年新投放动车组新车以 时速 200 公里及以上的车型为主，装配闸片的平均单价为 2,000 元/片，后续 随技术扩散及竞争加剧价格逐步下降。

存量检修市场根据以下假设，我们测算 2022 年中国动车闸片存量替换市场空间约为 13 亿元。假设动车转向架上每轴装有 2 对轮装制动盘，闸片为 4 片；拖车转向架上每 轴装有 3 个轴装制动盘，闸片为 6 片。2022 年受疫情影响，假设动车组列车运行里程为正常年份的 30-50%，平均每天 1,040 公里。假设动车闸片平均寿命为 48 万公里，拖车闸片平均寿命为 22 万公里，综合闸片更换次数约 1.2 次/年。根据公司过往产品售价，假设时速 200 公里以下车型闸片单价平均为 300 元 /片，时速 200 公里及以上车型闸片单价平均为 1,850 元/片。2022 年我国动车闸片存量替换市场空间约 13 亿元。

动车组闸片供应商需取得 CRCC 证书，行业准入标准严格。由于动车组闸片的状态直接影响动车的运营安全，因此拟进入此行业的企业需经过较长时间的审核、验证， 取得 CRCC 核发的《铁路产品认证证书》后，方有资格向整车制造企业、系统集成商、各铁路局供货，获证后每年还需至少进行一次监督检查。

公司是业内证书覆盖车型最多的企业，是复兴号标准动车组核心供应商。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共拥有 11 张 CRCC 核发的《铁路产品认证证书》及 7 张 CRCC 核发的《铁路产品试用证书》，产品覆盖国内时速 160-350 公里动车组 33 个车型及 交流传动机车车型。公司是持有 CRCC 核发的动车组闸片正式认证证书覆盖车型最多的厂商，是时速 250 公里、350 公里“复兴号”中国标准动车组制动闸片的核心供应商。