市值290亿！史上最贵IPO，弃购却创历史之最

“吃肉”还是“挨刀”？

答案终于在今天揭晓了。

作为有史以来发行价最高的新股，禾迈股份自从申购之初就广受关注，用“一签穷一签富”来形容再合适不过了

发行价高达557.80元/股，中一签要缴款近28万元，发行市盈率为225.94倍，超募倍数达9.69倍，弃购金额约3.63亿元……禾迈股份可以说是一身“看点”。

是火箭发射，空中加油还是开盘破发？

因为它的不确定性，赶在今年冬至前一天，把自己送进了A股的风口的禾迈股份，今天必定万众瞩目！

刺激的557.8元，刺激的禾迈股份，刺激的剧本杀来了。

壹

史上最贵IPO诞生了！

今日（12月20日），A股史上最贵新股——禾迈股份（688032.SH）上市，发行价为557.80元/股，开盘涨13.6%，股价报633.66元/股；

开盘后股价继续拉升，盘中涨47.72％触发临停，报824元/股，以这一价格计算，投资者中一签（500股）最多可赚13.31万元；

截至收盘，该股价格为725.01元，上涨29.98%，最新市值为290亿元！

禾迈股份的发行价高达557.80元/股，超越了今年上市的义翘神州（292.92元/股），将这一价格翻了近一倍，刷新了A股新股最高发行价纪录，中一签500股需缴款27.89万元。

在禾迈股份之前，A股发行价超过200元的新股共有4只，分别是义翘神州（292.92元/股）、石头科技（271.12元/股）、福昕软件（238.53元/股）和康希诺（209.71元/股），单签盈利分别为10.02万、11.45万、3.54万、9.17万元。

与高发行价相对应的是，禾迈股份的发行市盈率达225.94倍，而参考行业市盈率仅为51.02倍。其募资总额为55.78亿元，募资净额为54.06亿元，项目募投资金为5.58亿元，超募倍数高达9.69倍。

可以看出，A股IPO就要进入新时代了，也许明年就出现每股1000元的IPO了。

站在光伏的风口，赶上年底的躁动，禾迈股份通过极致发行价，成了A股今年的传奇。

不过，此前禾迈股份却遭遇网上投资者6.5%的弃购率，创下科创板弃购率历史之最，弃购者如今可能有点“追悔莫及”。

在发行阶段，禾迈股份的网上最终发行数量为347.65万股，网上中签率为0.0289%，网上投资者弃购数量达65.14万股，弃购金额为3.63亿元，弃购比例高达18.74%，弃购率和弃购金额刷新A股多年纪录。

贰

3.63亿元的弃购金额，在科创板历史上还是第一次。

同样的，3.63亿元的弃购金额，也说明了当初投资者对禾迈的不看好，因为发行价太高，让人心里没底。

再加上近期有大量新股破发，所以大部分人都对今天禾迈的开盘价表示悲观，甚至做好了跌幅超10%的准备，结果却只能后悔哭泣！

就在上周三，今年以来的第三高价新股百济神州登陆科创板，开盘便遭破发。百济神州的发行价为192.6元/股，上市首日下跌16.42%。按首日收盘价计算，中一签亏损1.58万元。

不过，高弃购率并不意味着就一定破发，我们的大A股就是这么的神奇，此前弃购金额靠前的盛美上海、诺唯赞，上市首日涨幅均超过50%。

结果大家也看到了，禾迈股份高开13%，首日股价涨幅近30%，一签赚了超8.3万。现在大家最关心的可能是弃购的人现在怎么样了？他们的大腿是不是还安好呢？

那么，“A股最贵新股”究竟成色几何？

今年以来，光伏行业风云骤起，光伏板块也从强势上涨进入高位横盘震荡。

公开资料显示，禾迈股份是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的高新技术企业。

公司产品包括微型逆变器及监控设备，以及根据微型逆变器理念设计的模块化逆变器及其他电力变换设备。

在光伏领域，光伏逆变器位于产业链下游是光伏发电系统的核心设备，其作用是将光伏电池发出的直流电，转化为符合电网电能质量要求的交流电。

叁

就禾迈股份而言，较高的技术水平及广阔的市场空间或许是“高价”背后的重要考量。

目前，禾迈股份作为微型逆变器厂商中的重要新生力量，业务触及美洲、欧洲、亚洲等多个区域。

公司微型逆变器的功率密度、功率范围、转换效率、稳定性与环境适应性等方面在同类型产品中名列前茅。

而公司总经理杨波的“高增益电力变换调控机理与拓扑构造理论”还曾获国家自然科学奖二等奖，该理论的衍生技术已应用于该公司的光伏逆变器产品中。

目前，禾迈股份在微型逆变器产品线已经形成了包括微逆拓扑技术、软开关技术、功率模块主动并联技术等在内的一系列独创的专有技术，在模块化逆变器产品线也拥有了均压辅电技术、柔性控制技术、主动休眠与轮转控制技术等，在电气成套设备产品线则拥有智能控制技术、无线测温技术、能耗管理技术等。

另外，撑起其近300亿市值的是禾迈股份业绩的高增长。2018年至2021年6月，禾迈股份业绩持续增长，业绩傲人，赚钱能力不俗，资产负债率也在逐年下降。

招股书显示，截至2021年6月30日，禾迈股份资产总额是7.61亿元。

2018年至2020年及2021上半年，该公司实现营业收入分别是3.07亿、4.6亿、4.95亿、3.18亿元，同期对应的归母净利润分别是1586.02万、8053.8万、1.04亿、7867.6万元。

招股书还显示，公司2021年微型逆变器产品销量快速增加，模块化逆变器及其他电力变化设备收入、电气成套设备及元器件业务收入亦较上年同期有所增加。

预计2021年公司实现营业收入7-7.8亿元，同比增长约41%-58%；实现归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长约73%-102%。

肆

海外市场是禾迈股份销量持续增长的重要原因 。

截止2021年上半年，禾迈股份主营业务收入中境外销售比例达到57.30%。其中，微型逆变器及监控设备营收占禾迈股份总营收的比重，已从2018年的14.51%提升至60.36%。

从可比公司看，市场多数认为禾迈股份对标境外对手enphase，后者美股市值300亿美元左右，微型逆变器售价较高。

禾迈股份是凭什么能成为最贵IPO的呢？

首先，光伏发电是一个公认的高景气度赛道。

近年来，随着光伏平价上网在全世界范围内的逐步普及，安装光伏系统正在不断从“绿色行为”转变为“盈利行为”，从具有一定政策指标的集中式建设行为转变为充分市场化的商业、居民自发的分布式建设行为。

在此大背景下，分布式发电系统、光伏建筑、智能电网和微网系统将成为未来数年光伏行业的核心发展方向，市场普遍认为预计未来数年也会保持20%左右的增速。

据彭博预测，至2050年，光伏发电占全球总发电量的比例有望超过30%，成为第一大发电方式。国际能源署（IEA）预测，到2030年全球光伏累计装机量有望达到1721GW，到2050年将进一步增加至4670GW，发展潜力巨大。

这也是市场形成当前估值认知的主要逻辑所在。

其次，光伏逆变器是光伏发电系统的核心设备。

微型逆变器是光伏产业链重要环节，禾迈股份已成为光伏核心细分领域的龙头企业，在全球范围都具有技术和产品优势；

目前市场出于安全性、防范火灾风险的考虑，对户用光伏组件的功率上限有明确要求，微型逆变器相较其他类型的逆变器，符合相关标准，因此占据一定市场份额，这可能是造成如此高发行价的原因。

伍

不过，作为“最贵新股”，高价背后的风险也不容忽视。

一方面，作为光伏逆变器行业的“后起之秀”，禾迈股份的市占率及产品竞争力相较同行可比公司来讲稍显逊色。

招股书显示，在光伏逆变器市场方面，根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20-25%，公司市场占有率约为1%；

另一方面，由于本身体量较小，资金实力不足等原因，报告期内，禾迈股份关联交易、关联担保及关联租赁频发，还曾发生多笔关联方资金拆借，公司独立性存疑。

不仅如此，报告期内，禾迈股份还存在为部分用户提供光伏贷的情形。截至2021年6月末，光伏贷款未到期余额为9228.94万元，公司因上述事项计提的预计负债余额为1384.34万元。

我一直觉得，投资要相常识，价值早晚会回归！

至于禾迈股份，吃着肉固然最好，吃不着搬个小凳子看戏就好。

参考资料

《禾迈股份年度最贵新股什么来头？》，全天候见闻

《A股最贵新股禾迈股份200亿市值从何而来》，巴伦周刊

《万众瞩目！史上最贵新股明天上市，近万亿巨头回归A股》，中国证券报

《史上最贵新股禾迈股份创弃购之最！逾18%网上申购中签者弃购！》，深圳商报

《557.80元/股！禾迈股份刷新最高发行价记录 “A股最贵新股”成色几何？》，机会宝投研社