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科创板丨创新驱动型公司——南微医学

  • 作者:蓝晓天
  • 2019-07-25 22:34:03
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01公司概况

基本情况

公司成立于2000年,位于南京。公司有三大产品体系,聚焦内镜诊疗器械,是一家聚焦于微创医疗器械及微创诊疗技术的创新驱动型公司

公司主要产品已有内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大系列,新研发内镜室光学相干断层扫描系统(EOCT)获美国FDA批准(全球第二家),国内已进入【创新医疗(002173)股吧】器械审批绿色通道。

公司覆盖的销售范围在国内有2900多家医院,三甲覆盖率超55%。国外出口至美国、德国、加拿大、澳大利亚等79多个国家和地区,美国德国设子公司。18年境外销售收入占比45%。

根据FDA比较结果,公司活检钳、软组织夹、扩张球囊等产品用途和性能达到已在美国上市的国际知名公司同类产品实质等同水平。

相关财务数据:2018年收入9.22亿,归母净利润1.93亿。

股权结构

公司由股权投资机构+ 员工持股构成。

公司不存在控股股东。主要股东微创咨询、中科招商、Huakang合计持股81.47%,锁3年。

微创咨询、中科招商、Huakang、华晟领丰、GREEN PAPER:股权投资机构。微创咨询的法人代表隆晓辉同时也是【南微医学(688029)股吧】董事长。徐咏梅为隆之配偶。迈泰投资为员工持股平台。首席科学家国内市场总监、支架产品部经理、转化医学部资深工程师、康友医疗总经理(隆晓辉之子)均在其中。

其他自然人股东:冷德嵘为公司总经理(洪娟为冷之配偶),张博为营销副总,芮晨为为财务总监,盘雅娟为董秘,徐星岗为质量法规副总,张天兵为子公司副总。

高管及核心技术人员:产业、研发经验丰富,拥有多项专利

02产品分析

内镜诊疗、肿瘤消融、EOCT(在研)

EOCT形成公司核心竞争力

内镜诊疗器械:广泛应用于消化道及呼吸道疾病的临床诊断及治疗。公司拥有包括活检类、止血和闭合、EMR/ESD类、扩张类、ERCP类、EUS/EBUS等6大类20余种产品。

肿瘤消融器械:主要应用于肿瘤的微热波消融治疗,成为肝癌治疗主流方法之一,有专家共识。公司主要产品包括微波消融治疗仪和微波消融针,由控股子公司康友医疗研发生产。

EOCT产品:国内首创,使公司有别于其他竞争对手,清晰度可达病理级,形成早筛-确诊-治疗-评价-晚期姑息治疗的完整解决方案,形成核心竞争力!

图:EOCT内窥式光学相干断层成像常见术式

内镜诊疗、肿瘤消融、EOCT(在研)

内镜诊疗为全球进口主导

公司是国内最早研制一次性使用活检钳的专业生产企业,产品技术水品已达国外同类产品标准。以上表可重复开闭软组织夹/止血夹为例,南微医学的产品在重复开闭次数、灵活度、残留体内长度等方面并不落后于进口产品。

国内获批时间及适应范围领先

南微肿瘤消融产品适应范围及获批时间行业领先:长城息和南京亿高的肿瘤消融设备和耗材上市时间在2010-2014年间,其中长城息有一款2009年获批的微波消融针,但适用范围中未注明可用于实体肿瘤,14年的批中注明可适用于肝肿瘤;南京亿高的微波治疗仪未注明可用于实体肿瘤。南微的微波消融治疗仪首次获批时间在2010年,明确注明适用于肝肿瘤;微波消融针获批于2009年。

公司微波消融针和肿瘤消融设备凭借较高产品附加值和技术优势,议价能力强,18年毛利率高达87%。

EOCT海外一家、国内空白

03市场空间

国内18-22年市场CAGR25%,成长空间大。

内镜诊疗器械市场

(1)全球内镜诊疗器械市场:2017年市场规模约50亿美元,2017-2020年CAGR预计5%。在消化内镜诊疗领域,2018年全球应用于肝胰管疾病、消化道癌症、消化道出血领域的内镜器械市场规模分别为14、14、6亿美元,合计34亿美元,预计到2021年将分别达到17、18、6.75亿美元,合计41.75亿美元,CAGR7%。

(2)国内内镜诊疗器械市场:2007-2017年,以国内消化内镜耗材CAGR19.03%,测算出18年活检钳需求量2699.10万件/年,圈套器、注射针、软组织夹均为768.55万件/年,超声穿刺活检针7.09万件/年;2011-2017年,以ERCP手术器械需求量CAGR11.46%,测算出2018年ERCP需求量37.50万套/年。

2013年我国非血管支架市场规模占全球的11%,约为3.33亿元,假定2013-2018年我国非血管支架市场规模未发生增长,2018年我国非血管支架市场规模为3.33亿。综上,2018年我国内镜诊疗领域市场规模约为34.34亿元。

肿瘤消融设备及耗材行业市场

(1)全球:2017年市场规模约9.34亿美元,预计2025年市场规模将会达到21.71亿美元,CAGR达到11.12%。

(2)国内:2017年中国热消融产品销售额约7亿人民币,CAGR20%,推算出2018年中国肿瘤消融市场空间约为8.4亿人民币,预计2020年,市场规模达到11.2亿元。

EOCT市场概况

2019年1月,全国癌症统计数据显示,食管癌发病率为6.26%(或24.6万例),占第六位。早期食道癌五年存活率可以达到95%,二期后降到35%,扩散后不足10%,因此食道癌的早期筛和早期治疗十分必要,公司EOCT产品空间巨大。

汇总国内市场

注:1)国内市场规模,在18年及22年基础上,推算出17-22年完整数据。

2)根据南微17-18年国内收入及市占率,推算出18-22年市占率及收入值。2017-2020年全球市场CAGR6.01%,虽然国内市场规模较全球小,但2018-2022年国内市场规模的年增长率远高于全球。

04财务指标分析

2016年净利润为负,主要是股权激励费用一次性确认9570万元导致。

公司成长性好

公司主营业务收入增长率高于行业水平。

(1)收购康有医疗后,公司增加了微波消融治疗仪和微波消融针等产品,产品线得到丰富。

(2)公司活检钳、软组织夹等产品的用途和性能与知名国际医疗器械公司同类产品水平等同,功能优势明显。

(3)活检钳、软组织夹等产品销售价格低于国外知名厂商,性价比较高

随着产品投放市场,收入快速增加,销售费用率均呈现正常提升,盈利能力快速提升。管理费用率16年因股权激励,股份支付金额一次性计入当期管理费用,17-18年管理费用率稳中有降。

公司客户集中率较低

16-18年前五大客户销售收入占比仅为31.14%、30.80%、17.83%,逐年降低。

公司重视研发投入

16-18年研发费用占营业收入比例分别为4.30%、5.91%、5.33%;公司逐步形成内镜诊疗、肿瘤消融、OCT技术三大产品系,并依靠公司的医学创新成果转化平台,培育形成新的产品系;新产品研发速度快,成功率高,单位研发成本低,2018年,公司共研发成功16个新产品,取得18张注册证及市场准入批准。

核心财务数据一览

【以上内容仅代表个人投资建议,股市有风险,投资需谨慎!】


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