西南证券给予杰普特增持评级，目标价位59.5元

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对杰普特进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，新能源业务逐步放量》，本报告对杰普特给出增持评级，认为其目标价位为59.50元，当前股价为48.37元，预期上涨幅度为23.01%。

　　杰普特(688025)　　投资要点　　事件公司发布2022年年报，2022年实现营收11.7亿元（-2.2%），归母净利润实现0.8亿元（-16%）。其中2022年Q4单季度实现营收3.7亿元（+10.1%），实现归母净利润0.3亿元（-16.6%）。　　下游需求疲软，战略收缩连续光激光器业务。1）公司营收有所下滑，主要是公司受下游消费电子行业需求疲软以及供应链不稳定影响，发展速度有所减缓，并且公司实施战略收缩，缩减低毛利连续光激光器的销售规模。2）2022年公司激光器业务实现营收6.0亿元，同比下降2.2%，其中激光切割市场价格竞争激烈，公司用于激光切割应用的连续光激光器业务亏损；激光/光学智能装备业务实现营收4.7亿元，同比下降3.1%；光纤器件业务实现营收0.3亿元，同比下降32.9%。　　盈利能力环比提升。1）2022年公司整体毛利率35.6%，同比上升0.7pp，其中Q4单季度毛利率40.5%，环比Q3提升7.2pp。2）公司2022年期间费用率为28.3%，同比提升0.9pp，其中销售费用率为8.1%，同比提升1.4pp，管理费用率为7.3%，同比下降0.2pp，研发费用率为14.2%，同比提升2.1pp，主要系新增光伏、动力电池以及XR相关领域激光加工以及光学检测设备研发项目，整体研发项目增加，财务费用率为-1.3%，同比下降2.4pp。3）净利率方面，2022年公司整体净利率6.5%，同比下降1.1pp，其中Q4单季度净利率为7.0%，环比Q3提升1.5pp。　　新能源、XR光学检测等业务逐步放量。公司2021年开始布局锂电、光伏领域，在行业主流客户中获得突破。1）锂电领域公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，取得批量订单。2）光伏领域在晶硅技术路线上，公司是行业首批实现TOPConSE激光掺杂光源批量出货的厂商，在光伏钙钛矿领域，2022年公司新研第二代钙钛矿模切设备，增加多光束设计，加工效率较公司第一代产品提升8倍，进一步降低客户生产成本，获得行业厂商重视。3）消费电子领域公司XR光学检测设备于2022年获得消费电子行业头部客户订单且完成大部分产品交付验收，目前已与客户沟通下一代检测设备检测需求，同时也在持续接洽新客户。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.60亿元、2.34亿元、3.01亿元，对应EPS分别为1.70、2.49、3.21元，对应当前股价PE分别为31、21、16倍，未来三年归母净利润将保持58%的复合增长率。公司锂电、光伏等业务取得突破，未来成长空间大，给予公司2023年35X目标PE，6个月目标价59.50元，首次覆盖，给予“持有”评级。　　风险提示技术研发风险；公司收入结构波动的风险；行业市场竞争加剧的风险；下游行业周期性波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.63亿，根据现价换算的预测PE为27.96。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为57.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杰普特（688025）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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