杰普特(688025)短期业绩承压 长期改善趋势不变

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

事件公司发布三季报， 前三季度公司实现营收8.06 亿元，同比-6.89%，实现归母净利润0.51 亿元，同比-15.69%，扣非净利润0.43 亿元，同比+0.70%，毛利率33.42%，同比-0.09pcts。

    单季下滑主因传统业务承压，Q4 有望改善。22Q3 单季度公司实现营收2.50 亿元，同比-12.14%/环比-10.39%，实现归母净利润0.14 亿元，同比-20.58%/环比+9.36%，扣非净利润0.10 亿元，同比-6.65%/环比-21.03%，毛利率33.25%，同比-1.61pcts/环比-1.35pcts。我们认为公司三季度业绩承压原因1）当前公司激光器及光学设备等下游受消费电子需求下滑影响较多；2）公司主动收缩亏损的连续激光切割业务，收入相应下降，但毛利已开始转正，受研发人员费用等影响仍亏损；3）新能源+XR等新拓业务虽已完成部分交付，但收入确认集中在Q4，当期无法体现。随着传统业务收缩、新业务放量，公司业绩有望在Q4 迎来改善。

    新能源、XR 检测等仍是长期成长动力。1）锂电方面，公司在宁德时代、B 客户等激光器及设备导入顺利，预计Q4 部分产品开始批量出货，有望形成国产替代示范效应拓展更多客户。2）光伏方面，公司TOPCon SE激光器已批量出货，当前已覆盖PERC/TOPCon/BC/钙钛矿/玻璃/PL 检测多技术路线多重工艺；3）XR 检测方面，公司供海外龙头客户设备已于Q3 批量出货，预计Q4 形成收入，海外VR 龙头坚定扩大投入，A 客户入局带来更多机遇，行业景气预计持续上行。

    业绩全面改善趋势不变。展望后续，公司亏损业务逐步收缩，锂电大客户导入顺利，长期国产替代动能足，光伏多路线布局，下一代技术持续开拓，XR 检测设备独供大客户，行业景气持续上行，公司业绩进入全面改善期的趋势不变。

    投资建议我们预计公司22/23/24 年归母净利润为0.85/2.00/2.65 亿元，EPS 为0.90/2.14/2.83 元/股，对应PE 倍数为49.58/20.96/15.84 倍，维持“增持”评级。

    风险提示XR 终端需求不及预期；新能源下游客户开拓不及预期；被动元件厂商扩产延期、取消风险；行业竞争加剧风险。

来源[财通证券股份有限公司 张益敏]   日期2022-11-01