国元证券给予安恒息买入评级，目标价位261.08元

2022-04-26国元证券股份有限公司耿军军对安恒息进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评大投入致利润承压，核心板块高速增长》，本报告对安恒息给出买入评级，认为其目标价位为261.08元，当前股价为118.13元，预期上涨幅度为121.01%。

　　安恒息(688023)　　事件　　公司于 2022 年 4 月 22 日收盘后发布《2021 年年度报告》、《2022 年第一季度报告》。　　点评　　营业收入同比增长 37.59%， 数据安全相关产品实现超高速增长　　2021 年， 公司实现营业收入 18.20 亿元， 同比增长 37.59%。 分产品看1）网络息安全基础产品 实现收入 5.28 亿元，同比增长 14.51%； 2）网络息安全平台产品 实现收入 5.88 亿元，同比增长 31.99%， 其中，公司战略新方向相关产品如数据安全相关产品实现超高速增长； 3）网络息安全服务 实现收入 5.89 亿元，同比增长 59.83%； 4）第三方硬件产品实现收入 0.93 亿元，同比增长 222.64%。 行业客户方面，公司在金融、运营商、医疗、教育和企业的市场份额呈现进一步上升的态势。 2021 年 10月，公司通过定增募资 13.33 亿元， 引入中国电集团投资有限公司、 J.P.摩根、中建投证券股份有限公司等知名投资机构， 股权结构进一步优化。　　持续加强战略新方向的研发和市场开拓，有望创造新的增长点　　2021 年，公司实现归母净利润 1380.65 万元， 同比下降 89.71%；扣非归母净利润为亏损 7959.46 万元。主要原因包括 1） 公司加强了在数据安全、创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向的投入，销售、管理、研发费用率分别为 34.93%、 9.11%、 29.42%； 2） 公司实施了 2020 年及 2021年股权激励计划，股份支付费用同比大幅增长； 3） 公司非经常性损益较大，主要是非同一控制下企业合并原参股公司形成投资收益所致。 目前公司战略新方向处于投入阶段，相关投入效益尚未体现，未来随着新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，新方向将持续为公司创造新的利润增长点。　　22Q1 费用投入仍维持高位，相关投入的效益有望在未来逐步显现　　2022 年第一季度，公司实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 26.90%；归母净利润为亏损 1.90 亿元；扣非归母净利润为亏损 1.96 亿元。亏损的原因主要系公司所处网络息安全行业存在明显的季节性特征， 而工资性支出等成本所占比重较高，在年度内较为均匀的发生，导致季节性亏损加大。公司研发费用增长较快， 第一季度研发费用为 1.51 亿元，同比增长 53.07%，占营收的比重为 64.81%；销售费用为 1.65 亿元；管理费用为 0.41 亿元。　　盈利预测与投资建议　　随着《网络安全法》、《数据安全法》 等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期。 预测公司 2022-2024 年营业收入为 25.62、 34.88、 46.34 亿元，归母净利润为 1.52、 2.61、 4.32 亿元， EPS 为 1.94、 3.32、 5.50 元/股，对应 PE 为 66.94、 39.04、 23.57 倍。公司目前收入体量偏小，各项费用投入较多，净利润受影响明显，采用 PS 估值法较为合理。上市以来公司PS 主要运行在 6-26 倍之间， 考虑到近期市场估值水平的变化， 调整公司2022 年的目标 PS 至 8 倍， 对应目标价为 261.08 元。维持“买入”评级。　　风险提示　　新冠肺炎疫情反复；等保 2.0 等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券徐文杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.83亿，根据现价换算的预测PE为47.83。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为296.41。证券之星估值分析工具显示，安恒息（688023）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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