瀚川智能-688022-中小盘息更新换电大势所趋，公司显著受益

  公司发布2022年度业绩快报，全年实现营业收入13.23亿，同比增长74.56%；归母净利润1.27亿元，同比增长109.36%，扣非净利润0.79亿元，同比增长155.44%；以上三项指标均实现上市以来最佳表现。报告期内公司积极克服了疫情及供应链的不利影响，加速扩张产能，保障了在手订单的有序交付，汽车装备、电池装备和充换电装备营业收入均实现较大幅度增长。基于公司业绩预告，我们小幅下调公司2022年业绩预测，维持公司2023-2024年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.27（-0.08）/2.66/4.42亿元，对应EPS分别为1.17（-0.07）/2.45/4.07元/股，当前股价对应2022-2024年的PE分别为58.1/27.8/16.7倍，公司换电业务发展前景良好，维持“买入”评级。

  定增方案顺利获批，助力换电和汽车电子业务快速增长

  公司定增方案于2023年1月获得证监会批复，目前正按计划有序推进。根据定增方案，公司拟新建换电站产能2000套/年，以扩大行业领先优势。此外，公司还将新增扁线电机自动化生产线和脉冲强磁场焊接设备产能，有望进一步扩大公司汽车电子设备产品线，及时响应客户需求，打破行业垄断，实现进口替代。公司紧抓新能源汽车产业发展大好趋势，积极布局新业务，不断加大产品研发和市场开拓，有望实现换电设备、汽车电子设备业务和锂电池设备三大业务板块的加速成长。

  换电重卡快速渗透，换电站设备业务未来可期

  公司换电业务在市场端、产品端、研发端、产能端均处于国内领先位置，拥有宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛（吉利）、蓝谷智慧等头部换电站运营商客户，产品覆盖乘用车换电站、商用车（重卡）换电站以及换电站零部件等，公司现有换电站产能680套/年，通过定增新建产能2000套/年，行业龙头地位稳固。换电重卡凭借全生命周期成本优势和低碳环保特性正在重卡领域加速渗透，瀚川智能有望乘重卡电动化东风，充分享受行业发展红利。

  风险提示换电车型销量不及预期；设备市场竞争加剧；下游需求不及预期。