科创板股票破发，打新股策略不变 （少数派投资）

图片来源：季星

众人趋之若鹜的科创板新股，竟然出现了中一签亏四千的现象。

昊海生科(688366)的11月13日收盘价80.84元/股，较发行价89.23元下跌超9.4%。若中签上市后一直持有，则每一签(500股)浮亏达4195元。

而仅仅四个月之前，首批25只科创板新股上市时的“造富盛宴”仍历历在目。

当时最耀眼的安集科技(688019)在盘中创下的243.2元最高价较发行价39.19元暴涨520%，中一签可赚10.2万元。

当然，这么比是有问题的，因为昊海生科的首日上市最高价149.3元较发行价89.23的涨幅有67%，哪怕抛在最低价125.01元仍有40%以上的收益，尽管与首批上市的暴富情形已不可同日而语。

11月份上市的11只新股首日平均涨幅约54.9%，确实出现了大幅回落的态势。

不过收益下降并不颠覆科创板打新策略的根本逻辑，前提是当前必须严格贯彻首日退出的纪律。

打新收益下降的因

发行价上升和开盘价下降，是挤压科创板打新收益的两方面因。

丰厚的新股赚钱效应太过诱人，不断吸引各路投资者加入科创板打新队伍。网上申购户数由7月的275.6万攀升至10月的349.8万户，网下更是被各类机构投资者广泛参与。

为了获得新股配售，网下投资者的分析焦，集中到了对于价格众数的收敛区间的猜测估计，而股票质地本身被排除出定价考虑的核心。

通过市场化询价机制确定的IPO发行价，不受23倍发行市盈率的限制。已上市的51家科创板上市公司的平均发行市盈率达61.54倍，远高于主板、中小板、创业板的水平。

网下僧多粥少、“众志成城”的结果，就是不断推高的日渐离谱的发行定价。

另一方面，而由于二级市场流动性存在一定上限，一旦出现上市定价滑坡、收益率下降，风险情绪立刻反向传导，进而影响到投资者的“打新”积极性。

11月开始的4批科创板新股网上申购，据披露的申购公告显示，平均申购户数出现“四连跌”，参与科创板网上打新的投资者已经不再无差别全部申购。

还有一值得注意的就是，科创板在交易机制上允许融券做空。这样在新股上市初期，就会出现各类市场参与者之间更加激烈的价格博弈，市场的分歧充分反应到流动性的释放中，快速完成对公司估值的理性共识。

未来会开盘破发吗？

大概率不会。

除非一级市场以及参与申购的投资者坚持不肯降低发行价，但那种过度乐观必然要付出代价，前车之鉴就是创业板2011年的大面积破发。

那场风险教育之后，创业板发行定价市盈率由59倍的平均PE，迅速回落到30倍附近，一级市场向二级市场大幅让利，反而酝酿了其后的一轮成长股牛市。

我们期待科创板成为企业管理人、风险投资家与权益投资者公平博弈的场所，高科技公司资本市场合理定价的最佳平台。由此才不负始作俑者的良好初衷。

往期章回顾：

理解投资中的博弈，你的交易对手是谁？

犯过的错，还会再犯？是什么阻碍了成长 

从双十一“盖楼”活动，投资中的思维误区 

投资要获得长期成功，必须更关注趋势性的变化 

再融资松绑，会再次催生创业板牛市吗？

高通胀不足为虑，市场仍然有机会

双十一花的钱，能从快递行业里赚回来吗 

2019年11月14日