中国银河给予乐鑫科技买入评级

中国银河证券股份有限公司高峰,王子路近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《业绩整体符合预期，AIoT新品提升公司长期竞争力》，本报告对乐鑫科技给出买入评级，当前股价为98.58元。

　　乐鑫科技(688018)　　核心观点　　事件公司发布2023年年报，公司全年实现营业收入为14.33亿元（yoy+12.74%），实现归母净利润为1.36亿元（yoy+39.95%），实现扣非归母净利润为1.09亿元（yoy+63.55%），整体业绩符合预期。　　行业拐点初现，毛利率有望持续提升。公司23Q4单季度实现营业收入4.06亿元（yoy:+26.19%，qoq:+12.82%）；实现归母净利润0.49亿元（yoy:+263.90%，qoq:+116.98%），公司全年毛利率为40.56%（yoy+0.58pct），23Q4毛利率为40.07%（yoy+0.26pct，qoq-0.51pct），公司全年盈利能力提升。23年全年公司净利率水平为9.50%（yoy+1.85pct），主要系公司控制费用率水平好转，管理费用率和销售费用率呈现改善趋势，同时公司加大投入研发，公司2023年全年研发费用率为28.17%（yoy+1.65pct），研发费用为4.04亿元（yoy+19.75%），公司持续投入研发AIoT SoC的产品和技术创新，持续提升公司竞争力，有望继续保持毛利率提升趋势。　　芯片和模组出货约为1.8亿颗，海外占比较高。从收入拆分来看，公司全年实现芯片销售约1.8亿颗，其中芯片销售量1.08亿颗（yoy+38.8%），实现销售收入5.47亿元（yoy+34.8%），毛利率46.85%（yoy:-0.43pct）；模组销售量收入0.78亿颗（yoy-0.18%），实现销售收入8.71亿元（yoy+2.0%），毛利率36.44%（yoy+0.1pct）。公司直销境外销售占比为26.03%，但公司终端产品存在大量出口情况，预期公司产品海外整体收入占公司收入比为60-70%。　　产品线快速增长，AIoT战略加速推进。公司在推进ESP32-C3和ESP32-S3产品线研发，两条产品线进入快速增长阶段，公司目前新发布ESP32-C6和ESP32-P4两条产品线，充分体现公司在AIoT的技术创新能力。同时，公司不仅仅在芯片硬件上有所突破，还在开发软件应用方案，推出物联网软件增值服务。公司的战略目标是发展成为一家物联网平台型公司，提供一站式的AIoT产品和服务，通过连接技术、芯片设计能力、平台系统支持能力、软件应用方案和开发者生态等多方面的支撑，不断提升智能家居、消费电子以及工业控制等行业的智能化水平。　　投资建议我们认为公司是国内AIoT领域头部厂商，公司产品品类持续扩张，积极打造开源生态，目前已进入快速扩张期，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.99/2.79/3.28亿元，对应PE为38.89X/27.71X/23.64X，维持“推荐”评级。　　风险提示行业竞争加剧的风险；新品研发推广不及预期的风险；国际宏观环境和监管的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.18%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.99亿，根据现价换算的预测PE为40.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。

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