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乐鑫科技(688018)需求复苏在即 智能化趋势打开盈利空间

  • 作者:流水涌进
  • 2023-03-24 00:06:49
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事件公司3 月19 日发布了2022 年年度报告,2022 年全年公司实现营收12.71亿元,同比下降8.31%;实现归母净利润0.97 亿元,同比下降50.95%;实现扣非净利润0.67 亿元,同比下降61.41%。公司2022 年Q4 实现营收3.22亿元,同比下降21.19%,环比下降3.88%;实现归母净利润0.13 亿元,同比下降73.19%,环比下降38.10%;实现扣非归母净利润0.03 亿元,同比下降93.82%,环比下降80.00%。

    消费电子需求疲软,业绩短期承压收入端由于全球宏观经济受多种因素影响导致消费类市场需求较淡,公司产品在非消费领域有进一步增长,对消费领域下行起到一定缓冲作用,公司整体营收略有下降。分产品来看,22 年模组类营收8.54 亿元,占比67.21%;毛利率为39.98%,较去年提升0.38pct。

    芯片类营收4.06 亿元,占比31.94%;毛利率为47.28%,较去年减少1.66pct。

    利润端公司2022 年归母净利润0.97 亿元,同比下降50.95%,归母净利润同比降幅较大,主要系公司研发费用大幅增长拖累利润;毛利率39.98%,同比增加0.38pct;净利率7.66%,同比下降6.65pct;毛利率保持稳定,主要系公司定价策略没有重大变化,产品矩阵不断丰富,差异化细分产品结构以满足不同客户的价格诉求。费用端22 年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为3.88%/4.69%/26.52%/0.11% , 同期变动分别为0.86/0.69/6.92/0.28pct。研发费用较21 年增加0.65 亿元,同比增加24.08%,主要系研发员工人数增加、同时人力成本为匹配市场薪资水平调整上升。

    持续强化研发优势,产品矩阵不断完善公司技术来源均为自主研发,经过多年的技术积累和产品创新,公司在嵌入式MCU 无线通芯片领域已拥有较多的技术积淀和持续创新能力,在芯片设计、人工智能、射频、设备控制、处理器、数据传输等方面均拥有了自主研发的核心技术。2022 年末研发人员人数为440 人,较2021 年末研发人员数量增长13.40%,公司研发项目范围已从Wi-Fi MCU 这一细分领域扩展至更广泛的Wireless SoC(无线通SoC)领域,从SoC 和无线通两方面技术进行研发拓展,涵盖包括AI 智能语音、AI 图像识别、RISC-V MCU、Wi-Fi 6、Bluetooth LE、Thread、Zigbee 等技术。公司 的研发策略是软硬件双轮驱动,除以上芯片设计方面,还不断在软件技术上进行投入,围绕AIoT 这一核心,覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI 算法、云产品、APP 等,实现AIoT 领域软硬件一体化解决方案闭环。从产品结构来看,公司产品品类不断扩张,主要体现在两大维度一是无线连接标准的范围从Wi-Fi 拓展至蓝牙、Thread/Zigbee 领域并不断拓深技术水平;二是MCU 的处理性能持续得到提升,新产品集中投入研发在基于RISC-V 指令集的自研IP 上,并集成AI 指令集,算力不断增强,向上拓展产品线。随着公司软件与硬件协同发展,产品种类不断增加以及开源生态的建设,公司有望持续保持核心竞争力。

    行业需求温和复苏,下游智能化渗透率不断提升据IoT Analytics 预测,自2022 年至2027 年,物联网市场规模将以22.0%的复合年增长率增长至5,250亿美元。 互联网用户数量的增加和智能设备的日益普及、远程家庭监控的重要性提升,推动智能家居市场规模逐渐扩大。Omdia 预测,到2026 年,全球智能家居设备市场规模将超2790 亿美元,市场前景广阔。今年非消费应用领域的增长有望填补部分消费领域需求变化,目前行业需求温和复苏,消费领域需求有望在下半年迎来缓慢复苏。随着智能化/数字化的推进,公司与更多新客户进行designin。智能家居和消费电子智能化渗透率的不断提升,工业控制等其他行业的智能化从0 到1 开始启动,将为公司盈利带来广阔的成长空间。

    工业数字化趋势正在引入无线技术,公司产品线本身就符合工业级标准。随着更多行业和公司客户的产品在引入应用无线技术,公司有望受益于下游工控、能源管理等多个非消费类行业无线技术需求放量,并将成为公司营收新的增长点。

    维持“买入”评级公司基于Wi-Fi 的基础研发能力,已成功向其他无线连接技术扩展,包括低功耗蓝牙、Thread/Zigbee 等,进一步拓宽公司的技术和市场边界,未来有望持续受益于下游需求的回暖和下游智能化渗透率的提升,公司的业绩有望更上台阶。我们看好公司产品应用品类的持续开拓, 预计2023-2025 年,分别实现归母净利润1.87/2.71/3.39 亿元,对应EPS 分别为2.33/3.36/4.21 元,当前股价对应PE 分别为55X/38X/30X风险提示市场竞争风险、研发进展不及预期风险、技术更新风险、原材料价格上涨风险、宏观经济风险。

来源[长城证券股份有限公司 邹兰兰]   日期2023-03-23


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