开源证券给予乐鑫科技买入评级

开源证券股份有限公司罗通近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告AIoT产品矩阵愈发丰富，股权激励激发成长动能》，本报告对乐鑫科技给出买入评级，当前股价为125.3元。

　　乐鑫科技(688018)　　Wi-FiMCU领域龙头，业绩短期承压，维持“买入”评级　　2023年3月19日，公司发布2022年年报，2022年实现营收12.71亿元，同比-8.31%；归母净利润0.97亿元，同比-50.95%；毛利率维持稳定。2022Q4实现营收3.22亿元，同比-21.19%，环比-4.08%；归母净利润0.13亿元，同比-73.19%，环比-34.5%。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.88（-0.73）/2.72（-0.90）/3.85亿元，对应EPS为2.34（-0.91）/3.38（-1.12）/4.79元，当前股价对应PE为53.6/37.1/26.2倍，我们看好公司在物联网领域的不断拓展，维持“买入”评级。　　产品矩阵愈发丰富，重视研发，股权激励激发成长动能　　2022芯片业务营收同比-26.55%，达4.06亿元，占比32%，毛利率47.28%，同比-1.66pcts；模组业务营收同比+5.01%，达8.54亿元，占比67%，毛利率36.34%，同比+2.85pcts。公司以“处理+连接”为方向，产品从Wi-FiMCU进化为WirelessSoC，产品线拓展至低功耗蓝牙和Thread/Zigbee领域。ESP32-S系列自ESP32-S3芯片开始，强化AI方向的应用，便于AI开发者们实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用；ESP32-C系列ESP32-C5芯片是全球首款集成2.4&5GHz双频Wi-Fi6和Bluetooth5(LE)的RISC-VSoC，进一步扩展了公司AIoT产品矩阵的5GHzWi-Fi6产品线；ESP32-H系列发布ESP32-H2，拓宽了WirelessSoC的产品线和技术边界；云产品ESPRainmaker已形成完整的AIoT平台，实现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。公司2022年研发费用3.37亿元，同比+24.08%，占收入比重为26.52%，2022年底研发人员人数为440人，同比+13.40%。3月13日公司发布2023年第二期限制性股票激励计划，考核目标为2023-2025年的营收目标达到15.25/17.80/20.34亿元；要求产业化项目研发成功并实现到考核当年底的累计销售额不低于1000万元（2023-2025年分别为AI语音类方案、蓝牙/Thread系列和RISC-V双核处理器芯片第一代产品）。在股权激励及智能化渗透率持续提升背景下，公司前景可期。　　风险提示客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为31.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为121.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐鑫科技（688018）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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