芯片半导体的机会

一、前言 22年很多人问我半导体，我都是不确定、不看好的态度，事实证明22年的半导体确实非常糟糕。但股市中唯一不变的是变化，随着时间的推移，我们距离半导体行业周期性反转的预期时间点临近，我的观点也会随之要改变。

众所周知，半导体是一个周期性行业，全球半导体周期有望在23年Q2或者Q3季度开始筑底反转，诸多全球大厂对于半导体反转的时间预期也在23年。实谁都知道半导体的基本面尚处于下行期；谁都知道半导体的机会在临近；但站在当下聊行业的基本面其实没有把握到重点，如果等到确认行业周期拐点出现后，股票早已经涨起来了，所以聊半导体的核心应该是介入的时机问题。除此之外，从前日韦尔股份的暴雷，但放量低开高走，超预期的表现也能看出一些号。

二、 半导体目前的投资逻辑

半导体的逻辑分为两个，第一国家逆周期推动国产化，第二整体行业库存周期见底。相比之下，我们认为半导体周期触底反弹的逻辑确定性更高，所以沿着这个逻辑研究挖掘。

第一国家逆周期推动国产化，相关产业链是——半导体设备、半导体设备零部件、半导体原材料。

第二整体行业库存周期见底，相关产业链是——芯片设计销售厂商（MCU、模拟芯片、存储芯片）。

三、为什么看好库存周期见底逻辑 目前国家逆周期推动国产化这个逻辑比较捉摸不定，企业是否做到技术突破，是否有产业链趋势无法准确判断。就算逆周期扩张产能购买设备，下游没有足够需求，也难以持续！ 届时可能只有设备+设备零部件脉冲式受益，所以不确定性较高。

而半导体行业拥有明显的周期性，主要体现为库存周期，另外半导体和整体经济相关性较高，因为其是很多产业的上游原材料。目前完整的库存周期为3-4年。上一个半导体库存周期为2018-2021年，目前第三方机构IC预计2023年Q2-Q3库存达到平衡见底，届时会有反弹，但是力度根据经济复苏情况而定。

两个逻辑对比起来，库存周期见底回升的逻辑确定性更高。

四、什么细分产业链会受益呢？

IC芯片周期变化，本质是库存周期，体现形式是价格变化。所以明显受益的是芯片销售商（芯片设计厂），其销售产品涨价。同时目前芯片下游是手机&家电&汽车，基本与经济消费密切相关，需求来自于经济好转。

（1）MCUMCU(Micro controller Unit)，即单片微型计算机，又称微控制器、单片机，通过将 CPU、存储功能都整合在单一芯片上，形成具有控制功能的芯片级计算机。 MCU价格领先于其他半导体，价格先企稳。 （相关标的兆易创新、中颖电子、乐鑫科技、芯海科技、中微半导）

（2）存储芯片半导体存储器又称存储芯片，是以半导体电路作为存储媒介的存储器，用于保存二进制数据的记忆设备。（广泛应用服务器、PC、智能手机、汽车、物联网、移动存储等领域。 其中主流是DRAM&NAND。半导体周期中的强周期（用量大，导致价格趋近大宗商品，导致周期性更强），用量大，是中国第四大进口产品。存储芯片市场DRAM 和 NAND 行业已形成垄断格局，DRAM 尤为明显，因此各家扩产与定价策略类似，资本支出的开出较为集中，使得存储芯片的周期性显著强于其他半导体品类。 （相关标的兆易创新、江波龙、北金君正）

五、总结 目前较为顺畅的逻辑为2023年Q2-Q3半导体库存周期见底，其中较为受益的细分产业是销售芯片的厂商，主要为IC设计厂商，包含模拟芯片、存储芯片、MCU。

MCU可以理解为单片机、集成芯片；国产化率低；下游分散和经济消费关联度高。 （相关企业兆易创新、中颖电子、乐鑫科技、芯海科技 、中微半导）

存储芯片半导体周期中的强周期行业，（用量大，集中度高扩产计划趋同，导致价格趋近大宗商品，导致周期性更强），中国用量大是第四大进口产品，下游分散和经济消费关联度高；国产化率低5%；海外巨头垄断；其周期性强，3～4年完成一轮价格上涨回落周期。历史上库存第一轮周期:12Q3~16Q2 （维持3年3季度），第二轮周期:16Q3~19Q4 （3年1季度），目前第三轮周期:20Q1～23Q2（3年1季度），所以市场预期见底在Q2-Q3-Q4实现。