[乐鑫科技]三季度收入环比改善，Matter1.0标准正式发布

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

乐鑫科技(688018)

投资要点

事件公司发布 2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营收 9.5 亿元，同比下滑 2.9%；归母净利润 8384.8万元，同比下滑 43.4%；其中，Q3单季度实现营收 3.4亿元，同比下滑 3.4%；归母净利润 2057.3万元，同比下滑 55.9%。

三季度收入环比提升，毛利率维持稳定。2022前三季度受到全球经济放缓，以及国内多地疫情冲击等影响，下游消费端需求疲软，公司通过在非消费端的开拓布局，对消费领域的下行形成了缓冲抵御。2022Q3单季度实现营收 3.4亿元，环比二季度提升了 3.1%。盈利能力方面，公司前三季度综合毛利率为 40%，净利率为 8.8%。费用率方面，前三季度公司管理费用率约为 4.6%，财务费用率约为 0.1%，销售费用率约为 3.4%。研发方面，公司坚定投入和拓展研发项目，前三季度研发费用达到 2.4 亿元，占营收 25.2%，较上年同期增长27.9%。

模组毛利率持续改善，前五大客户集中度下降。前三季度公司模组业务占比显著超过芯片业务，前三季度芯片业务占比约为 30.7%，较去年同期下降 12个百分点，模组业务营收占比达到 68.6%，较去年同期上升 12.9个百分点。同时，公司模组业务毛利率从去年同期的 33.7%提升至 36.2%，芯片业务毛利率稳定在 48.2%。此外，公司前五大客户集中度持续下降，占比约为 25.8%，而境外业务占比持续提升，达到 40%。

Matter1.0 标准正式发布，乐鑫一站式 Matter 方案增强客户粘性。10 月 CSA联盟正式对外发布了 Matter1.0 标准，并宣布认证计划已实现开放。伴随Matter1.0 标准的发布，各大平台间的物联网互联互通又进一步推进。公司在2022 年推出一站式 Matter全生态解决方案，覆盖从协议制定、核心功能开发到认证项目搭建，增强客户使用产品的粘性。公司目前已成为亚马逊 AWS IoTExpressLink 三家合作伙伴之一，其余两家合作伙伴分别为英飞凌和 u-blox。公司主要为 AWS IoT ExpressLink 提供基于 ESP32-C3 WiFi+BT5（LE） SoC的相关模组产品，助力客户将主机 MCU 连接至 AWS IoT服务。

盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 2、3.1、4.2亿元，对应 PE 分别为 33、22、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

来源[西南证券|高宇洋]