和讯SGI公司|乐鑫科技和讯SGI评分为80！市场占有率全球第一，处于快速增长期，存货过高...

乐鑫科技最新和讯SGI指数评分为80分。乐鑫科技(688018)的和讯SGI评分一直是起伏波动状态，其最新评分处于波动的相对高值。无论是营业收入还是净利润，乐鑫科技在最近几年都处于快速增长期。

图乐鑫科技和讯SGI指数综合评分

公开资料显示，乐鑫科技成立于2008年，总部位于上海，于2019年上市。乐鑫科技是一家物联网整体解决方案供应商，公司采用Fabless经营模式，主要从事物联网Wi-Fi MCU通芯片及其模组的研发、设计及销售，主要产品为Wi-Fi MCU通芯片，目前主要运用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域。具体的产品线包含ESP芯片及围绕其生产的模组。

业绩快速增长，2021年净利1.98亿同比增长90.7%

乐鑫科技正处在一个快速增长期，近年来的业绩表现不错。公司的业绩将伴随物联网的发展而发展。2017年-2020年，公司的营收及净利润年复合增长率分别为32%、37%。

据2021年业绩快报，2021年度公司实现营业收入138,637.15万元，同比增加 66.77%；营业利润20,836.47万元，同比增加88.64%，利润总额20,833.01万元，同比增加88.60%；归属于母公司所有者的净利润19,842.77万元，同比增加90.70%。扣除结构性存款收益、政府补助等影响，报告期内实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,269.96万元，同比增加133.85%。

来源财报数据、同花顺(300033)i问财

从图中可以看出，近年来公司的营业收入一直处于增长的状态。而净利润在2020年由于疫情的短暂影响出现了降低，而2021年则很快扭转了这一情况。

来源财报数据、同花顺i问财

从图中的走势来看，毛利率、加权净资产收益率在经历了两年持续下跌之后，开始回暖。2020年上半年公司毛利率下降，主要是受疫情影响公司销售出现下滑，公司还在2020第一季度大幅下调部分产品的价格。而随着疫情得到控制，公司毛利率从2020年第三季度开始回升。2021年，公司净利润同比大幅上升主要得益于营业收入的增长、毛利率的控制、研发费用的增长。

注重研发，75%以上员工都是研发人员

乐鑫科技表示，公司的研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。2019年度，公司新申请境内发明专利20项，获得境内发明专利批准8项；通过专利合作协定(PCT)途径申请并获得美国专利1项；新申请并获得认证的软件著作权5项。

2016年至2020年，乐鑫科技研发费用分别为3029.15万元、4938.39万元、7490.00万元、1.20亿元和1.93亿元，5年间增长了5.37倍。2021年公司进一步加强研发投入，期末公司总人数为517人，其中研发人员占比为75%，研发费用同比增加40.92%。在单价几块钱的产品领域，公司每年投入的研发费用上亿元，这也是公司维持行业领先优势的主要原因。2021年业绩快报还发布了主要研发成果。

来源乐鑫科技2021年年度业绩快报公告

乐鑫科技是一家非常注重研发的企业，而研发的核心是员工。公司在研发环节采用全球化战略，面向全世界招募优秀研发和技术人才。2020年度在中国有4个研发团队，海外有4个研发团队。

来源乐鑫科技2020年年度报告

客户集中度过高，应收账款激增、现金流量骤降

乐鑫科技市场份额领先，业绩持续增长，但是也存在明显的风险问题。比如客户

客户集中度过高的风险和存货升高的风险。

2018、2019、2020 、2021 年上半年度，公司向前五大客户销售的金额占同期营业收入的比例分别为 47.88%、50.96%、42.18%和38%，占比较高。若公司主要客户的经营情况和资状况等发生重大不利变化，或者与公司的合作关系、合作规模发生不利变化，也会对公司经营产生不利影响。

公司客户集中度过高，会造成公司生存空间容易受到上下游挤压，话语权弱，这也导致了应收账款的激增。公司2021三季报显示，应收票据及应收账款为2.53亿元，应收票据及应收账款占营业收入比例26.00%，同比增长52.54%。

来源财报数据、同花顺i问财

应收账款激增也就导致了现金流的恶化。从图中可以看到，乐鑫科技的经营现金流量净额占营业收入的比例从2020年开始持续保持在低点。

导致乐鑫科技现金流恶化的另一个原因就是存货的升高。代工产能的趋紧导致了原料库存的升高，公司2021年三季度存货上升0.97亿元至2.89亿元。据悉，公司存货主要以在产品和原材料为主，原材料主要以晶圆为主。而晶圆及芯片是易损耗物，容易发生减值。此外公司过高的存货，还存在着跌价风险。

乐鑫科技进入物联网芯片领域相对比较早，尤其是在智能家电领域有比较深层次的耕耘。据乐鑫的招股书，公司2018年的时候，WiFi物联网芯片市场占有率全球第一。但是该领域的市场在不断成长，这个领域的门槛并不算很高，小米、阿里等越来越多企业开始进入。从这个角度看，公司肯定会面临越来越激烈的行业竞争。

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