【札记195】绿的谐波2022年报阅读笔记及2023年三季报跟踪

2022年，绿的谐波营收4.46亿元、同比0.54%，归母净利润1.55亿元、同比-17.91%，扣非净利润1.28亿、同比-13.2%。
2023年三季报，公司营收2.54亿元、同比-26.26%，归母净利润0.73亿元、同比-43.36%，扣非净利润0.66亿、同比-36.78%。
一、业务模式
绿的谐波是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品包括谐波减速器及精密零部件、机电一体化产品、智能自动化装备等。公司产品广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。
二、行业情况
我国精密减速器行业发展较晚，谐波传动技术于20世纪60年代初引入我国，后来逐渐广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床、医疗器械和核电等行业。大部分市场份额由外资品牌占据，且产品售价较高、交货周期较长，成为制约我国工业机器人产业发展的重要瓶颈之一，国产替代的需求也日益强烈。
近年来，国产自主品牌通过与国内机器人生产商达成合作，其在国内市场已经占据了一定的市场份额。目前国内已有公司以及中技克美等谐波减速器厂商实现量产。
综合来看，我国谐波减速器行业处于成长期阶段，市场成长迅速，虽然我国已成为全球最大的工业机器人市场，但以精密谐波减速器产品为代表的核心零部件总体供给量存在较大缺口，下游装备制造厂商需求尚未得到满足。
2022年我国工业机器人产量为44.3万套，较去年同期下降4.8%，市场略显疲态。公司主营业务产品谐波减速器等作为小型工业机器人的核心零部件，需求受下游行业影响较为明显，2022年度公司业务增速有所放缓。
三、竞争格局
全球减速器市场中谐波行业龙头为哈默纳科，RV减速器的行业龙头为纳博特斯克，二者占据了全球工业机器人减速器市场70%左右的份额，其与以ABB发那科、库卡及安川为代表的国际四大机器人厂商合作历史悠久，在全球工业机器人减速市场中占有先发优势。
公司是全球仅次于哈默纳科的谐波减速器厂商。根据华经产业研究院数据，2020—2021年，我国谐波减速器市场最大的两个外资品牌哈默纳科和日本新宝在中国市场的占有率由46% 降低至42.9%。公司作为国内减速器第一大龙头，2021年国内市场占有率已提升至 24.7%。
四、发展布局
公司面向未来研发了新一代谐波减速器，该系列减速器拥有全新的结构和齿形设计，采用专有柔轮及轴承和先进的热处理工艺，使其扭转刚度、传动精度相较其他型号大幅提升。面向未来研发了新一代谐波减速器，该系列减速器拥有全新的结构和齿形设计，采用专有柔轮及轴承和先进的热处理工艺，使其扭转刚度、传动精度相较其他型号大幅提升。
公司在行业内率先布局适用于不同应用场景的机电一体化产品，首创机床专用的高精度、高刚性减速器与高功率密度直驱电机集成的一体化数控转台，广泛应用于加工中心、数控镗铣床等高端机床领域。
公司面向未来移动机器人一体化关节领域所需的旋转关节、电液驱动关节两大主流技术路径进行了相应布局。
（注股票交易需要在独立思考的基础上谨慎操作，以上分析不构成投资建议）