绿的谐波，基本面和市场地位分析

2021的中国，出现了两个重大转折。第一个转折是房地产的黄金时代结束，标志事件是恒大集团爆发债务危机；第二个转折是新生儿出生率大幅下降到了警戒线，标志事件是国家鼓励生育三胎政策的出台。这两者之间，其实是紧密关联，相伴而生的。

中国房地产主要靠两类客户支撑，一是炒房客，二是刚需购房者。炒房客炒高房价后，需要有刚需人群来接盘才能兑现暴利，没有刚需人群来接盘，房价再高也只是纸上富贵。现在很多年轻夫妇不生二胎，最主要的原因是生了二胎后，没有经济能力再买一套房。不生二胎，自然就没有再买一套房的刚需了。所以不解决高房价问题，即便国家鼓励生育三胎，新生儿出生率也很难上去。出生率上不去，购房刚需就上不去，房价自然就失去了上涨动力。

除了房地产，受低出生率影响更大的是制造业。自2001年加入世贸组织以来，短短十年时间，中国成为了全球第一的制造业大国，靠的就是人口红利，也就是工厂流水线上特别能吃苦耐劳的70后和80后。如今，70后、80后已经步入中年，随着年龄的增长，他们将越来越多的离开工厂流水线。那么谁来接替这些离开的70后、80后呢？靠独生子女时代的90后显然是不够的，靠衣食无忧的00后更是不可能。即便90后、00后独生子女具备吃苦耐劳的品质，愿意去辛苦且枯燥无味的工厂流水线工作，恐怕他们的父母也不会同意。不让孩子输在幼儿园的起跑线上，更不可能让孩子埋没在工厂的流水线上。

近年来，珠三角和长三角的制造业公司招工难已不是什么新闻，大量制造业向东南亚转移也是不争的事实。作为人均GDP刚迈进一万美元门槛的发展中国家，绝不能放任制造业继续流失。如何破解制造业的劳动力缺失难题呢？答案是自动化，大规模的自动化，凡是重复性的工作，都用工业机器人来替代，实现生产线的智能化升级换代。可以预见，占据世界制造业将近半壁江山的中国，今后二十年内对工业机器人的需求将是海量的，这里面蕴藏着巨大的投资机会。

工业机器人大发展，最利好的细分行业是什么？在回答这个问题之前，先回顾一下过去五年中国基础设施和房地产大发展的高潮时期，工程机械的表现。众所周知，三一重工是中国工程机械的行业总龙头，股价自2016年1月的3元左右，一口气涨到了2020年12月的50元左右，涨幅16倍！这个涨幅够大的吧，也对得起行业总龙头的地位。不过跟另一只行业细分龙头相比，16倍的涨幅不值一提。

工程机械行业能把5年16倍涨幅的三一重工比下去，到底是何方神圣？答案是液压系统的细分龙头——恒力液压，股价从2016年1月的3元左右，一口气涨到了2020年12月的137元左右，5年涨幅45倍。为何细分龙头能大幅跑赢行业总龙头呢？原因就是生产推土机，挖掘机，搅拌机，混凝土泵车的公司不只三一重工一家，还有中联重科、柳工、徐工等诸多公司，而这些公司无一例外都需要采购恒立液压生产的液压系统。液压系统是所有工程机械最核心的部件，液压系统的性能，决定了工程机械的性能。

回到工业机器人行业，决定工业机器人性能的核心部件是什么呢？答案是精密减速器。工业机器人最主要的性能指标是精准，要做到分毫不差，分秒不差，让它旋转1度，它就不能旋转1.1度，让它马上停止，就不能延迟0.1秒才停止。这些精准操作的实现，就取决于减速器的性能。对于傻大笨粗的机械设备，普通的减速器就够用了，对于精密制造的工业机器人来说，减速器的性能至关重要。失之毫厘，差之千里。试想一下，要让工业机器人把细小的螺钉拧进苹果手机，不精准操作能实现吗？

从股市投资的角度看，精密减速器是工业机器人产业链最核心的环节之一，是二级市场投资的上乘赛道。 工业机器人的三大核心零部件是控制器、伺服电机和减速器。从技术难度看，减速器壁垒高、突破难度大，均由第三方供应；从成本角度看，减速器约占工业机器人成本36%，是附加值最高的环节；从盈利能力角度看，减速器毛利率最高。

既然精密减速器如此重要，那么A股市场有没有值得关注的公司呢？答案是有的，这就是去年8月科创板上市的绿的谐波。虽然名字不讨股民喜欢，但技术实力却是杠杠的。绿的谐波是一家从事精密传动装置生产和销售的专精特新小巨人企业，主要产品是谐波减速器，2013年打破外资垄断，成为国内首家量产谐波减速器的厂商，市场份额全球第二（6%），占国内自主机器人60%以上的市场份额。公司上市的募投项目预计将年产能从9万台提升至60万台，大幅增强了全球大客户订单的承接能力，未来市占率有望进一步提升。

公司财务数据表现亮眼，中报营收和净利润双双实现翻倍增长。特别是毛利率和净利率分别高达51.49%和45.49%，作为一家制造业公司，这属于满分级别的财报数据。即便是无需技术研发，一本万利的白酒企业，能达到45%净利率的也没几家。从资产负债情况来看，公司负债率只有10.4%，算得上无债一身轻。

近期受非控股股东减持利空的影响，绿的谐波股价回调幅度较大。不过投资若是长久时，又岂在朝朝暮暮。2020年以来全球制造业公司饱受新冠疫情的蹂躏，三天两头被迫停产，对自动化生产线求贤若渴。再加上新能源汽车、光伏行业的迅猛发展，工业机器人的市场需求必将呈现井喷态势。时势造英雄，基建和房地产大发展造就了45倍的恒立液压，相在工业机器人大发展的浪潮下，绿的谐波会有红的发紫的那一天。当然，这需要时间和耐心，再好的种子，也需要足够的时间来蹲苗，不可操之过急。

本文仅为投研世家独家市场分析，不构成任何投资建议。