心脉医疗，小而美，高成长的赚钱机器

10个月前写了心脉医疗的基础分析，一万多字，价格都明确告诉大家了，看本文前，最好先看一下基础分析，否则跳跃太大了。

《心脉医疗，大牛气质》

2022年报和半年报出来后，扫了一眼，但没有具体写。

今天抽空，把2022年报和半年报中值得一看的内容摘一些出来，加深对公司的理解。

投资嘛，首先要理解公司，然后保守估值定价，剩下的就是等待价格实现啦。

而年报是理解公司的前提。非常重要。

因为之前已经有过基础分析了，咱们对于2022年报和半年报就不用太具体了。

根据报表顺序，看到哪写到哪，主要是提炼吧。先看年报。

现金分红持续增加，2019年7月份上市，四次分红合计4.28亿元，而当初上市融资合计才8.32亿元。四年时间就将从股市的融资通过分红形式偿还一半了。

这是因为公司非常赚钱，现金流极好。

看一下毛利率高达77%，净利率高达40%，100元的销售收入就能有40元的现金利润。这样的生意，很少见，赚钱机器呀。

公司无负债，没有财务负担，账面现金充裕。

在建工程可以使固定资产翻倍，在需求旺盛的背景下，在建工程就是未来的产能，产能翻倍，未来销售收入轻松翻倍。

净利润高增长，近几年正常40%的复合增长率。算是小而美的高成长企业了。

公司高毛利高净利、高净资产收益率（22%以上）、现金流很好，是个赚钱机器。

在老龄化的背景下，心脑血管疾病高发，市场空间快速扩容，然后随着筛查率和检出率的持续提高，市场快速扩大。未来高增长可期。

另外，公司的产品缺乏国内竞争者，在外周血管方面有美敦力等国外竞争者，正是加快研发创新，不断国产替代的时候。

公司主营业务对应的第Ⅲ类医疗器械产品，有着严格的行业准入标准和管理规定，从研发立项至获得国内外市场准入许可周期较长，一般为 5-10 年，企业需要通过长期的过程积累产品专业技术和科研开发能力。同时在产品生产过程中，对生产环境、产品的制造工艺等要求极高，需要在长期的生产过程中不断优化和改进产品设备，对于缺乏符合要求的工艺设备和缺乏长期工艺技术经验积累的企业很难生产出质量稳定的合格产品。因此，新进入企业很难在短时间内迅速形成竞争力，行业进入壁垒高。

所以，虽然是开放竞争的行业，但实际上进入壁垒还是很高的。

关键是政策明确创新医疗器械产品，不受集采影响。

公司现在的主营业务是主动脉和外周血管介入，主营业务不断进行相关扩展，与员工共享利益。

公司近两年持续成立新公司，目前旗下拥有 7 家子公司，分别为蓝脉医疗（主营外周静脉业务）、鸿脉医疗（主营外周动脉业务）、拓脉医疗（主营肿瘤介入业务）。

这里提到的三个业务（外周静脉、外周动脉、肿瘤介入）都是现有业务的相关性扩展。

为了激励员工，公司对上海鸿脉进行增资扩股并引入员工持股平台， 公司董事、监事、高管及核心人员均纳入激励范围。这样就实现了利益共享，给公司干活就是为了自己干活，就相当于创业。

要想自己的股权值钱，要不要拼命干活？？

公司未来发展前途不可限量。

公司研发投入占比高，高达19.22%，发明专利数量不少。

公司于近年获批的创新性产品包括 Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管临床表现优异，进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力。

公司在研管线储备充足。

主动脉领域，全球首款“会呼吸”的 Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统于 2022 年 1 月获得医疗器械注册证，HerculesΦ32 球囊扩张导管获 NMPA 注册批准，Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统升级产品 Cratos 以及 Aegis 升级产品 AegisⅡ成功完成上市前首例临床植入，多分支主动脉覆膜支架系统成功完成单中心首例临床植入。

外周动脉领域，Reewarm PTX 0.035&34;系列药物球囊扩张导管及 0.018&34;系列内衬 PTFE 药物球囊扩张导管两款产品获批上市。外周静脉领域，腔静脉滤器、Fishhawk 机械血栓切除导管均在开展上市前临床试验，静脉支架系统完成临床实验入组，Fishhawk 机械血栓切除导管目前已获批进入国家创新“绿色通道”成为公司第七款进入该绿色通道产品。肿瘤介入领域，TIPS 覆膜支架系统成功完成首例上市前临床植入。

公司销售不断下沉，市场空间还大得很。

海外高速增长。奥地利、德国、日本、印度实现首例植入。未来是一个从一到一百的过程。

从年报看，国外销售占比5.88%，未来将会随着销售推广，不断扩大国外占比。

员工数量持续增长，本年净增123人。研发人员增至223人，研发人员占比高达50%左右。

员工人数增长，主要是公司看到了未来巨大的市场前景，需要增加人手。

公司既是专精特新，又是小巨人企业。

公司的董事长和总经理都很年轻。总经理也是核心技术人员才42岁，董事长54岁，正是干事的年龄，且还可以干好多年。将有望带领企业高增长多年。

所以，这是一笔可以长期持有的投资。

公司最近给出了限制性股票价格184.55元。我们只要在这个价格内部买股票，都是非常划算的。

大家盯着184.55元这个价格，低于这个价格，大家自己看着办吧。从公司报表看，未来净利润提高十倍左右，很现实。这没有考虑后面可能的并购与整合。

年报就看这么多吧。看一眼2023半年报。

上半年公司营业收入6.21亿元，同比35.49%；净利润2.80亿元，同比29.99%；扣非2.6亿元，同比27.14%；

第一季度因为全民羊羊羊，都在家吃退烧药呢。所以第一季度的销售收入增幅和净利润增幅是个位数。

二季度，医院端手术恢复后，第二季度营业收入增长67.25%，净利润增长68.96%。一举将上半年净利润增幅拉高到了29.99%。

很牛。

公司现金流等于净利润，还是不错的。

上半年净资产收益率15.46%，全年有望超过25%。

从选股的角度看，高净资产收益率是非常必须的。

公司拥有已上市产品 13 款，主要涵盖胸主动脉和腹主动脉覆膜支架、术中支架、药物球囊扩张导管以及外周血管支架、球囊扩张导管等产品，其中 5 款产品获 CE 认证。

公司产品已进入全国超 1900 多家医院，拯救了逾 22 万名患者的生命。

公司的主动脉腔内介入产品国内市场占有率达 29%，在中国市场排名第一，国际业务覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的 28 个国家和地区。

在主动脉介入医疗器械领域，公司是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业。

在胸主动脉腔内介入支架市场，目前国产产品已初步实现进口替代，2021 年中国胸主动脉腔内介入手术中，国产产品的手术量占比已达到 60.2%，其中公司产品手术量占比为 32.4%，位居全市场第一。

在腹主动脉腔内介入支架市场，由于外资厂家起步较早，相对国产产品技术水平更高，目前我国腹主动脉腔内介入支架仍以外资厂家产品为主，进口产品目前在医院的产品渗透率相对国产产品更高。

2021 年国内腹主动脉腔内介入手术中，国产产品的手术量占比为 43.9%，公司产品手术量为 23.1%，位居全市场第二。

随着公司腹主动脉介入类新型产品的相继上市，且国产产品在保证质量的同时凭借价格优势将加速渗透市场，预期公司在腹主动脉支架领域的市场占有率将不断扩大，国产产品市场份额占比也将不断上升。

在外周血管介入医疗领域，公司未来将积极布局周围血管介入产品管线，随着新型号和新类型产品的不断上市，预期未来公司在外周血管领域市场占比将持续上升。

经过多年潜心研发，公司掌握了涉及治疗主动脉疾病的覆膜支架系统的核心设计及制造技术，成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内第一款获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。

公司自主研发的 Castor®分支型主动脉覆膜支架首次将 TEVAR 手术适应证拓展到主动脉弓部病变，是全球首款获批上市的分支型主动脉支架。

2022 年下半年开始，公司多个研发项目成功完成首例人体临床试验。

公司在研项目比价多。主动脉支架方面，阻断球囊已完成注册资料

递交；Cratos 分支型主动脉覆膜支架及输送系统已完成上市前临床植入，目前在临床随访阶段；Aegis Ⅱ腹主动脉覆膜支架系统在多中心临床阶段；胸主多分支覆膜支架系统已完成 FIM 临床植入，目前在临床随访阶段；主动脉破口限流支架处于 FIM 临床阶段获取注册

证注。

外周产品类和肿瘤介入类方面，静脉支架系统处于注册阶段；腔静脉滤器已完成上市前临床植入；机械血栓切除导管处于上市前临床植入阶段；新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均已完成注册资料递交；膝下药物球囊扩张导管处于临床前准备阶段；TIPS 覆膜支架系统处于上市前临床植入阶段；显影栓塞微球及空白微球均处于临床前准备阶段。

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2023 年公司进一步加大研发人员人才储备、加大研发人员招聘力度，截至 2023 年 6 月 30 日公司拥有研发人员 235 人，相较于2022 年末增加 12 人, 增长率为 5.85%，占公司员工总数的比例为 28.25%，其中硕士及以上学历研发人员 146 人占全部研发人员的比例为 62.13%。

公司掌握了主动脉疾病覆膜支架系统的核心设计及关键制造技术，依托卓越的技术研发能力，公司在国内率先开发出具有完全自主知识产权、达到国际先进水平的主动脉介入医疗器械产品并成功实现了大规模产业化，打破了国外产品的垄断，为细分领域内医疗器械国产化奠定了基础。

2014 年，原国家食品药品监督管理总局发布了《创新医疗器械特别审批程序（试行）》，针对具有我国发明专利、技术上具有国内首创、国际领先水平，并且具有显著临床应用价值的医疗器械设置特别审批通道。截至目前，公司已上市及在研产品中共有 7 项进入上述通道，进入特别审批通道的产品数量排名在国内医疗器械企业中处于领先地位。

经过多年发展，公司产品已覆盖国内 31 个省、自治区和直辖市，广泛运用于国内各主要终端医院，公司报告期内与近 249 家经销商开展合作，在经销商数量、终端医院及销售区域覆盖能力上都已具备较强的竞争力。此外，公司已在诸多二、三、四线城市进行了营销渠道布局，随着我国居民生活水平的不断提升和医疗消费的不断升级，该等地区未来微创伤介入治疗的渗透率将进一步提高，公司可在市场扩容过程中率先受益。

截至报告期末，公司产品已进入全国约 1900 家医院，主动脉产品国内市场占有率已连续多年排名国产品牌第一。

国际业务方面，公司进一步推进前述创新性产品在国际业务市场的开拓力度。国际业务方面，公司进一步推进前述创新性产品在国际业务市场的开拓力度，报告期内海外销售收入较去年同期增长超过 114.25%。

截止本报告披露日，公司目前已销售覆盖 28 个国家，业务拓展至欧洲、拉美和东南亚等地；其中，Minos®腹主动脉支架在哥伦比亚、阿塞拜疆完成首例临床植入，累计在 15个海外国家进入临床应用；Hercules® Low Profile 直管型覆膜支架及输送系统在哥伦比亚完成首例临床植入，累计在 16 个海外国家进入临床应用；Castor®分支型主动脉覆膜支架及输送系统在英国，意大利，西班牙，波兰，阿根廷，巴西，荷兰、奥地利、丹麦、克罗地亚、瑞典实现植入，累计已进入 14 个国家；Reewarm® PTX 药物球囊在巴西完成首例植入，正式在海外市场进入临床应用；Hercules®球囊扩张导管（Φ40）作为国内首先成功开发的配合主动脉介入手术治疗的球囊扩张导管，上市后临床表现优异，于 2016 年取得 CE 认证，目前已进入阿根廷、巴西、英国、日本等 8 个海外国家。

近期，公司公布了1--9月份的经营数据。

预计 2023年1-9月营业收入86,352.17万元到89,673.41万元，较上年同期增长30%到 35%。预计2023年1-9月归属于上市公司股东的净利润38,513.08万元到40,017.50 万元，较上年同期增长28%到33%。

2023年1-9月营业收入增长的主要原因，2023年1-9月公司业务规模持续扩大，海外销售超预期增长，带动公司营业收入同比快速增长。公司新品在入院家数及终端植入量方面均实现较快增长。公司将继续不断提高公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，保持快速增长趋势。

预计公司2023年实现净利润4.8亿元，相较于去年增长33%。对应当前市值，29倍市盈率。

以上就是公司2022年报、2023半年报反映的全部息，理解为要。

投资的过程是理解公司，保守定价，然后等待价格实现。

估值嘛，10个月前的文章就给过。

好公司杀跌买。

就这样。

年报出来后，再调整估值和贪婪价格。