【锂盾材料？铝塑膜】天能动力拆子天能电池上科创板 负债率超70%能否融资“解渴”

摘要转型非易事，目前不论是天能股份亦或是超威动力，相比于铅蓄电池业务，其锂电池业务尚未能形成规模。

位于浙江省北部的长兴县，被誉为“蓄电池之乡”，据当地媒体2013年的报道，鼎盛时期，这个人口不到70万的浙北县城，有多达175家铅蓄电池生产企业。

两家铅蓄电池行业的翘楚天能和超威亦扎根于此，前者2018年铅蓄电池产品销售收入超过300亿元，后者亦紧随其后，产品销售额超过246亿元。有行业人士笑言超威和天能跺跺脚即能震得行业嗡嗡作响。

由于产品类似，两家公司亦暗自较劲，据了解，超威集团旗下超威动力和天能集团旗下天能动力均于多年前赴港股上市，而在近期，天能动力又有了资本新动作，公司子公司天能股份的科创板上市申请获得上交所的受理。

招股书显示，天能股份拟募资35.95亿元，若上市成功，一方面将极大的缓解公司居高不下的债务压力，另一方面，公司还拟将8.5亿元资金投向锂电池项目，这也是超威集团当前亦在开拓的领域，但两家公司锂电池业务均尚未成型，谁将率先“转型”成功令人期待。

涌金系、天堂硅谷突入股

天能动力拆子上市的动作早在2018年就开始筹划，当年11月9日，天能动力公告称，董事会正在考虑建议分拆天能有限（天能股份前身）并将其股份以独立A股上市方式于中国证券交易所上市的可行性。

港股上市公司拆子于A股上市此前已有多个案例，比如2018年华宝国际分拆华宝股份（300741）、2019年北大青鸟环宇分拆青鸟消防（002960）。而分拆至科创板的案例则包括微创医疗分拆心脉医疗（688016），后者是首批科创板上市公司中唯一一家分拆公司，另外被金山软件分拆的金山办公也于近期登陆科创板。

不过截至今年6月天能动力进一步披露拆子上市进度，公司仅表示会选择上交所上市，未提及科创板。事实上彼时科创板的相关工作尚在前期筹划之中。

但资本的嗅觉是敏锐的。

今年6月14日，天能股份招开股东会，同意三峡睿源、兴能投资、祥禾涌、西藏暄昱等四名机构投资者以每股12.8元的价格，新增股本1430万股，合计认缴货币资金1.83亿元。

其中祥禾涌为魏东创建的知名“涌金系”旗下公司，公司股东包括涌金系掌门人“陈金霞”、涌金投资控股有限公司、阳关保险等。

另外西藏暄昱背后的股东为硅谷天堂，后者是一家大型资产管理公司，持有西藏暄昱100%股权。

值得注意的是，上述增资价格较今年6月初长兴鸿昊等 6 家合伙企业增资的价格有了较大幅度的上涨，后者的增资价格为每股 7.69 元。

招股书显示，长兴鸿昊等5家合伙企业系公司员工持股平台，长兴钰融系天能股份控股股东天能控股的员工持股平台，上述持股平台的普通合伙人均为天能商业，后者系天能控股、天能投资分别持股 54.55%、45.45%的企业。

实际上若天能股份成功上市，上述四家投资机构的增加价格可能并不高。《科创板日报》记者梳理发现，天能股份选择了第四套上市标准，即预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元。

若按照上市拟发行不超过11660万股计算，公司的发行价格下限约为25.73元每股，即便如此也远超12.8元每股的增资价格。

8.5亿投向锂电池项目

招股书显示，天能股份已形成了“铅蓄电池+锂离子电池”双产品体系，但目前铅蓄动力电池依然是公司收入的主要来源，该产品占各期营收的比重在95%以上。

随着我国铅蓄电池行业规模不断发展，行业集中度不断提升，2018 年，铅蓄电池行业中百亿规模的企业已不超过10家，这一年，天能股份铅蓄电池销量超过300亿元。

而在天能股份的身后，来自同一个县的超威动力则是紧追不舍，后者2018年实现收入269.48 亿元，其中铅蓄电池收入 246.17 亿元。

记者了解到，尽管行业已形成寡头垄断局面，但由于同处铅蓄动力电池领域，为了抢占市场，两大行业巨头时长“炮火连天”，打过广告战、价格战、渠道战等。

实际上两家企业的铅蓄电池产品毛利率差异并不大，招股书显示，天能股份报告期内各期铅蓄电池产品的毛利率均高于行业平均水平，且亦高于超威动力，不过前述差异是由于财务数据报告编制口径的不同。

若按照公司间接控股股东天能动力港股财务报表的核算口径进行调整，则调整后公司报告期各期的铅蓄电池产品毛利率均在13%左右，略高于近年超威动力在该产品上的毛利率。

需要到的是，两家企业在发展铅蓄电池的过程中也存在业务单一的风险，天能股份就在招股说中称，铅蓄电池存在新产品技术替代的风险。

上述“新产品”即指的是锂电池，近年来，锂离子电池明显抢占了电池市场的风头，应用领域在不断拓展。

比如在主要应用到铅蓄电池的电动轻型车，随着今年4月15日，《电动自行车安全技术规范》正式实施，要求电动自行车整车重量（含电池）不超过55公斤，而铅蓄电池的特就是性价比高，但较重，而锂电池循环寿命时间长，且重量较轻。

再加之锂离子电池成本的下降，锂离子电池开始逐渐应用于我国电动轻型车的动力领域，这对于天能、超威等铅蓄电池厂商都是不小的挑战。

不过招股书中称，大部分用户更关注产品的性价比以及安全性。基于此，我国电动轻型车市场目前还是以使用铅蓄电池为主，锂离子电池渗透率尚不足 5%。

锂电池质量引发诉讼纠纷

尽管如此，两大铅蓄电池龙头企业近年也在加速布局锂电池业务。

据了解，天能集团早在2007年就开始布局锂电池产业，受益于2016年至2017年新能源汽车市场的快速发展，公司电动汽车用动力锂电池销售收入，一度从2016年2.25 亿元上升至2017年的7亿元。

但受累于2018年新能源汽车补贴退坡，公司锂电池业务收入降至4.3亿元。

此外，天能股份还曾因为锂电池质量问题引发诉讼。

记者了解到，2018年8月，天能股份完成能源科技40%股权收购，成为公司控股子公司，后者主营业务为锂电池的研发、生产、销售。

2018年10月，能源科技的客户浙江广马汽车有限公司（以下简称“广马汽车”）以能源科技电池存在质量问题为由，向磐安县人民法院提起诉讼，请求能源科技退回货款并赔偿其损失合计金额 478.29万元，此后广马汽车将上述金额增加至1434.72 万元。

上述诉讼已于2019年12月30日开庭审理，但审理结果尚未披露。

此外，上述诉讼亦并非双方首次，浙江长兴县人民法院（2016）浙0522民初6230号民事判决书显示，广马汽车和天能股份于2015年建立合作关系，截至2016年9月1日，广马汽车拖欠天能股份货款668.26万元，由于催讨未果，天能股份将广马汽车诉至法庭。

不过上述“插曲”未影响天能股份继续对锂电池业务的布局，今年10月，能源巨头道达尔旗下帅福德以现金方式向能源科技增资 2.769 亿元取得了能源科技 40%股权。

此次公司募投项目中，拟投资8.5亿元的高能动力锂电池电芯及 PACK 项目的实施主体就是能源科技。

与之相比，超威动力2019 年 1-6 月实现收入 117.11 亿元，其中铅蓄电池收入 113.38 亿元，锂离子电池收入 1.38 亿元。总体来，转型非易事，目前不论是天能股份亦或是超威动力，相比于铅蓄电池业务，其锂电池业务尚未能形成规模。

来源科创板日报

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