【磐耀周评】半导体设备大涨点评及投资机会展望

本周五半导体设备板块大涨，周涨幅3.42%，大幅跑赢申万电子（-1.93%），而其中前道设备涨幅为多，北方华创、中微公司、拓荆科技等均有不错表现，3月最后2周被AI主线影响的跌幅已经收复，其中部分公司股价也创出新高，归其原因，主要由几个基本面的关键变化提振了市场对于设备公司的心。展望后市，我们认为设备公司股价仍具备一定的空间，同时更应关注当前位置较低，订单随晶圆厂产能达产后受益的耗材公司的布局机会。

设备板块市场心提振

简要复盘，22年10月7日，美国对中国半导体产业制裁升级，对长江存储128层及以上3D nand芯片等设备进行管控，同时限制美籍工作人员在华工作权限，股价当周反应激烈，基本抹去此前的涨幅；12月份半导体设备禁令扩大，市场按未来设备禁令向18nm及以上扩展进行悲观预期，半导体设备板块承受较大的压力。

进入3月份以来，产业层面的积极号持续提振半导体设备板块的预期

阿斯麦总裁访华，部分欧美设备厂商将采用“特殊方式”进行一定的设备出口，市场解读积极；中芯国际宣布23年资本开支计划，与22年基本持平，提振市场心；北方华创一季报业绩大超市场预期，设备公司业绩能见度和确定性获得市场认可；国家对半导体产业高度重视，大基金二期投资不断加码等，市场对晶圆厂扩展落地的预期也变得更加积极；这些积极的变化，也带动了订单将直接受益的前道设备公司相关股价的表现。

半导体前道设备空间

回到当下，我们从国产化率和晶圆厂持续扩产两个角度探讨一下前道设备的空间。

从国产化率角度半导体前道设备虽经过3-4年的攻坚，整体看，国产化率仍然较低；以设备公司营收/中国大陆市场规模测算，除清洗环节国产化率较高外；刻蚀、CMP、涂胶显影、薄膜沉积等环节仍有较高替代空间，若以35%-40%中观的国产化率假设，空间仍大。

从全球化分工角度目前半导体制造产业链存在逆全球化趋势，各国在本土争相建设晶圆厂，如果考虑自主可控，中国大陆未来仍将持续加大晶圆厂资本开支，当下扩产主力以成熟制程设备为主，未来先进制程持续扩产的预期下，前道设备从晶圆厂资本开支的角度，订单空间也会被打开。22年中国大陆产能占世界比重约21%，未来有望不断上修产能占比。

产能爬坡后，耗材公司也将受益

首先，从供给端的角度，半导体晶圆产能的扩大将带动半导体材料的市场规模稳定增长。根据 SEMI 的数据，2016 -21年半导体制造材料复合增速 8.48%，未来这一增速有望提升。

其次，从半导体复苏的需求端看，当下AI产业链及AI对电子终端的赋能有望拉动半导体进去下一个景气周期，进而拉动产能达产后晶圆厂的稼动率，耗材将持续受益。

最后，从国产化率的角度，耗材国产化率更低，各环节厂商仍处于加速扩产和产品导入的阶段，未来这些厂商将加速绑定国内头部晶圆厂，提升市场份额。

以抛光液和12寸半导体硅片为例

总结

23年半导体前道设备公司订单确定性和能见度较高，为相关公司提供业绩支撑；产业层面积极号的释放打开了股价之前承受的压力，股价层面受国产化率低和持续扩产预期，仍有上升空间；耗材方面，未来随着供给侧晶圆厂产能陆续达产以及需求侧的恢复，相关公司也将加速国产替代，持续释放业绩。当下应积极关注相关公司的布局机会。

（完）

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