中微**(688012)2022年度报告点评产品系列持续拓...

事项

      2023 年3 月30 日，公司发布2022 年度报告

      1）2022 年公司实现营业收入47.40 亿元，同比+52.50%；毛利率45.74%，同比+2.38pct；归母净利润11.70 亿元，同比+15.66%；扣非后归母净利润9.19亿元，同比+183.44%；

    2）2022Q4营业收入16.97 亿元，同比/环比+63.88%/+58.39%；毛利率46.15%，同比/ 环比+1.44pct/+0.37pct ； 归母净利润3.77 亿元， 同比/ 环比-19.75%/+15.88%；扣非后归母净利润2.76 亿元，同比/环比+72.79%/+35.60%。

      评论

      营业收入及新签订单持续高增长，公司盈利能力正在快速释放。公司前道刻蚀设备竞争优势明显，MOCVD 设备在Mini-LED 中快速放量，2022 年实现营业收入47.40 亿元，同比+52.50%；其中刻蚀设备收入31.47 亿元，同比+57.07%；MOCVD 设备收入7.00 亿元，同比+39.05%。公司归母净利润增速较慢主要是政府补助、公允价值变动收益和处置收益较2021 年同期下滑较多所致，扣非后归母净利润增速远高于收入增长。订单维度，公司2022 年新签订单金额同比+53.0%至63.2 亿元，2022 年12 月末合同负债由9 月末的19.69 亿元环比增长至21.95 亿元，在手订单充沛料将支撑公司未来业绩高增长。

      外部贸易环境变化加速设备国产化，公司刻蚀设备将有望持续受益。半导体设备国产化浪潮开启，以中微公司代表的国内半导体设备厂商的份额显著提升。

      公司CCP 设备和ICP 设备正快速突破，在逻辑产线中，公司基本实现刻蚀工艺全覆盖；在3D NAND 中，公司的等离子体刻蚀设备可应用于64 层和128层的量产，同时正在开发新一代设备以满足极高深宽比的刻蚀设备和工艺。公司研发能力较强，且持续保持高强度研发投入进行核心技术创新，在存储和刻蚀产线设备国产化过程中，公司相关设备将提供重要助力。

      设备替代急迫性+确定性，国产替代背景下公司战略地位凸显。刻蚀是当前国内最卡脖子的环节之一，目前尚未实现国产化的环节如all in one 刻蚀、极高深宽比等均由公司在进行技术攻关，并取得良好进展，下游晶圆厂急需国产化，预计公司后续将有望迎来产品快速突破和份额大幅提升。公司是国内刻蚀设备龙头，新设备如LPCVD 已通过客户验证，ALD、EPI 正在稳步推进中，公司份额天花板正在快速提升，未来成长空间正逐步打开。

      投资建议全球半导体设备市场持续高景气，公司将显著受益于刻蚀设备需求增长；同时Mini LED 技术趋于成熟，下游LED 芯片厂商积极扩产，公司MOCVD 设备业务将有望迎来业绩拐点。我们维持2023-2024 年营业收入预期为61.0/81.4 亿元，新增2025 年收入预期105.1 亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2023 年17 倍PS，对应目标价为168.3 元，维持“强推”评级。

      风险提示国际贸易形势变化；下游客户扩产放缓；上游零部件供应短缺。

来源[华创证券有限责任公司 耿琛/岳阳]   日期2023-04-02