中微公司(688012)业绩持续高增 受益于半导体设备国产化

事项

    公司公布2022年年报，2022年公司实现营收47.40亿元（52.50%YoY），归属上市公司股东净利润11.70亿元（15.66%YoY）。

    平安观点

    业绩持续高增，受益于半导体设备国产化2022年公司实现营收47.40亿元（ 52.50%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润11.70 亿元（15.66%YoY），扣非后归母净利9.19亿元（183.44%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是45.74% （ 2.38pctYoY ） 和24.64%（-7.9pctYoY，受到公允价值变动和政府补助确认减少的因素，2022年非经常性收益较2021年减少约4.37亿元），公司业绩符合预期。公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，市场占有率不断提高，在国际最先进的5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上均实现了多次批量销售。公司的另一类主打产品MOCVD设备在新一代Mini-LED产业化中，在蓝绿光LED生产线上取得了绝对领先的地位。费用端2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.62%（-0.91pctYoY）、4.98%（-1.54pctYoY）和-3.19%（-0.91pctYoY），公司费用率稳定。1）研发投入方面公司继续保持较高的研发投入，与国内外一流客户保持紧密合作，相关设备产品研发进展顺利、客户端验证情况良好。2022 年公司研发投入为9.29 亿元， 相较2021 年增长27.61%，占收入比例为19.59%；2）新签订单方面公司2022年新签订单金额约63.2亿元，较2021年增加约21.9亿元，同比增长53.0%。

    刻蚀设备国内龙头，国产替代稳步推进1）CCP刻蚀设备公司CCP刻蚀设备产品不断完善、丰富产品的性能， 继续保持竞争优势，PrimoAD-RIE、PrimoSSCAD-RIE、PrimoHD-RIE等产品已广泛应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线。公司2022年共生产付运475个CCP刻蚀反应腔，同比增长59.40%。在先进逻辑器件方面，公司的双反应台刻蚀机在5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上均实现 了多次批量销售；在存储器件方面，不仅应用于3DNAND的生产线，还成功的通过了多个动态存储器的工艺验证，并取得了重复订单。2）ICP刻蚀设备公司ICP刻蚀设备产品部门持续攻克技术难点，开展技术创新，在原有的单台机ICP刻蚀设备Primonanova家族的NanovSE的基础上，推出了用于高深宽比结构刻蚀的NanovaVE和用于高均匀性刻蚀的NanovaUE两种ICP设备，增强了刻蚀设备性能和工艺覆盖度，丰富了ICP产品种类。截止2022年底，PrimoNanova系列产品在客户端安装腔体数已达到297台。

    MOCVD设备市场领先，布局第三代半导体设备公司用于蓝光照明的PrismoA7、用于深紫外LED的PrismoHiT3、用于MiniLED显示的PrismoUniMax等产品持续服务客户。截止2022年底，公司累计MOCVD产品出货量超过500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位，针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中。公司还积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场，推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5，目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并取得了重复订单。

    薄膜沉积设备研发取得阶段性进展，EPI设备设计完成公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，在此之前CVD钨在实验室已经完成稳定性测试和客户测验证，应用于金属互联的CVD钨制程设备各项性能已能够满足客户工艺验证的需求。同时公司在和更多逻辑和存储客户对接CVD钨设备的验证，并已取得多项进展为进一步积累市场优势打下基础。

    公司组建的EPI设备研发团队，通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈，已经形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案。目前公司EPI设备已进入样机的设计，制造和调试阶段。

    投资建议公司作为半导体设备国内龙头企业，充分受益于半导体国产化。我们维持公司23/24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为14.00亿元、16.13亿元、19.89亿元，对应的市盈率分别为62倍、54倍、43倍。

    公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头，业绩有望持续高增长，维持“推荐”评级。

    风险提示1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。4）政府补助变动的风险。若公司未来不能持续获得政府补助或政府补助显著降低，将会对公司经营业绩产生不利影响。

来源[平安证券股份有限公司 徐勇/付强/徐碧云]   日期2023-03-31