“满月”的科创板，怎么投？

“28家已上市科创板公司股价全部上涨，较发行价涨幅约171%，涨幅中位数160%。”

这是科创板“满月”时的官宣。

然而，如果剔除上市首日表现，科创板整个板块7月22日至8月21日上涨幅度只有10%。经过22日、23日全线杀跌，目前涨幅仅剩1.06%。

从高亢回归理性， “满月酒”的滋味五味杂陈。

7月22日，科创板开市，首批25家上市公司平均高开144%，收盘个股最大涨幅达520%，A股12%成交来自25只科创股，热度远超创业板开市交易首日。

科创板的“首日秀”，在【微芯生物(688321)、股吧】8月12日上市时达到顶锋，开盘竞价即飙涨512%。岂料，此后股价绿肥红瘦，较巅峰时刻已跌去三成。

统计显示，28只科创板股上市后较发行价累计涨幅在73%至433%之间，似乎是满地黄金。然而对于后面进场交易的投资者来说，赚钱，真的太难了！

以上市第二天开盘价为基准，截至8月21日，28只科创板个股，11只个股下跌，9个个股涨幅只有个位数。

市场关注度较高的明星企业，股价基本在上市首日一步到位，其中包括从事半导体产业的【中微公司(688012)、股吧】、澜起科技、晶晨股份；从事生物医疗的心脉医疗、南微医学、微芯生物。

反而是一些不起眼的公司在上市后获得资金追捧。表现最好的是从事各类高端超硬刀具和超硬材料制品的【沃尔德(688028)、股吧】，上涨超过1.5倍，换手11倍；瀚川智能、铂立特等涨幅超过20%。

主导这一幕反转大戏的正是机构！

由于科创板企业上市后估值过高，机构在上市即抛售新股，还利用新规则，动用了战略配售融券作空的“大杀器”。

统计显示，28家公司2018年扣非前摊薄后市盈率区间为18-269倍，中位数45倍；扣非后摊薄后市盈率区间为19-468倍，中位数48倍。从动态市盈率指标，28家公司按照2019年预计每股收益计算的动态市盈率中位数34倍。绝大部分公司发行市盈率低于可比公司。

但上市后，微芯生物最高市盈率超过1200倍，中微公司最高市盈率超过500倍，在明星企业上市初期高估值的背景下，中长线资金只能作壁上观，甚至反手作空。

“上市前的筹码基本都在机构手上，第一天平均换手就接近80%，明显是机构把筹码倒给了散户。”在科创板开市时，宁波一家投资工作室的职业投资者李先生告诉记者。

事实证明老手们盘感很准：Wind统计显示，科创板上市以来，净主动买入额为-80亿元，参与科创板的机构资金多选择见好就收。一些在上市首日不起眼的公司反而在后面的行情中逐渐走高。

参与科创板交易的，有89%是自然投资人。他们对科创板的交易规则认知显然不如机构如鱼得水。

科创板有别于主板，股价炒高更易引起抛售。

根据《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》，科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的；相比之下，沪市主板股票需上市交易超过3个月才可作为融资融券标的，且实际流通的融券券源主要以券商自有证券为主。

开市仅一个月，科创板融资和融券的比例是1.2：1，而同期全部A股融资是融券的70-90倍，科创板的制度设计显然更有利于市场快速找到定价之锚。

截至21日，首批28只新股中，已有6只战略配售股份全部出借，占比21%，他们是晶晨股份、嘉元科技、容百科技、航天宏图、【杭可科技(688006)、股吧】、南微医学。存量可借出战略股份占比超过70%只有4家：交控科技、澜起科技、中国通号与微芯生物。

战略投资者出借意愿强烈。

一番博弈后，首批科创板个股已出现分化，据申万的报告——

从PE：

光峰科技、福光股份、容百科技、心脉医疗、沃尔德、天准科技、【西部超导(688122)、股吧】等新股最新PE估值溢价均超过可比公司2倍

虹软科技、乐鑫科技、新光光电最新PE估值与可比公司接近

航天宏图、嘉元科技最新PE较可比公司折价

从PB：

天宜上佳、交控科技、心脉医疗、光峰科技、沃尔德、西部超导等新股最新PB估值溢价均超过2倍

新光光电、华兴源创最新的PB估值已与可比公司接近

澜起、乐鑫、方邦、天准最新的PB较可比公司折价

一些长线资金开始加大了对科创板块的投入，如泰康保险集团、北大方正人寿已经对华兴源创进行了调研。

“满月”之后，市场机遇正慢慢随之临近。

科创板令机构赚得盆满钵满，但最稳、最靓眼的，还是参与网下打新的小型基金。

按最高价计算，柏楚电子、安集科技每中一签的最高收益超过10万元，最低的则是中国通号，收益不足5000元，都出现在上市首日。

宁波有私募瞅准时机，通过配置消费、金融等大蓝筹股作为底仓，专门参于网下打新，规模在1个多亿，上市当天抛售后，收益率最高有10%，收益非常可观。

Wind数据也显示，金智能中国2025、建战略、九泰久稳等多只小型基金7月22日当天的收益率跑赢基准6%以上。这与中签科创板新股的24只百亿基金收益率仅为0.8%，形成了鲜明对比。

由于规模小，投资难做，此前这些小基金时常有清盘之虞，现在，它们的春天来了！

考虑到网下申购需要满足20个交易日6000万元市值条件，投资者不妨选择了1-2亿规模以上的基金作为参考标的。我们根据7月22日收益排名，拟了一份名单，仅供参考。

需要提醒的是，净申购会让这些科创板打新基金规模扩大，也会影响收益。

此前，由于80多家公司因更新中报于7月31日集中按下“暂停键”。随着中报陆续补充完成，科创板审核发行预计又将开始“带节奏”。

152家受理企业，从行业分布，新一代息技术57家、生物医药34家、高端装备28家、新材料14家、节能环保新能源及其他行业共19家。

从财务状况，近三年平均收入复核增长率49%。

从研发情况，近一年平均研发投入占比11.45%。总体来，受理企业基本反映了我国科创企业的发展现状，与现代科技公司具有的高成长、强研发、稀缺性发展规律相吻合。

在科创板新股数量相对稀缺的背景下，市值溢价现象仍然会持续。

只是这一次，你准备好了吗？

字：吕荣 编辑：诸新民 美编：周驰