澜起科技-688008-22年DDR5带动业绩高增长，AI战略布局成长可期

  22年营收同比+43%，净利润同比+57%，受益于DDR5相关出货量提升。22年营收36.72亿元，同比+43%，归母净利润12.99亿元，同比+57%，扣非净利润8.83亿元，同比+43%，主要系DDR5内存接口相关产品出货量提升，以及投资收益及公允价值变动收益同比+160%所致；毛利率46.44%，同比-1.64pct，净利率35.38%，同比+3.02pct。22Q4季度营收7.91亿元，环比-17%，归母净利润3.00亿元，环比-6%，扣非净利润1.17亿元，环比-57%；毛利率56.44%，环比+10.79pct，净利率37.96%，环比+4.61pct。

  23Q1季度营收4.20亿元，环比-47%，归母净利润0.20亿元，环比-93%，扣非净利润30万元，环比-100%。营收下降主要系服务器及计算机行业需求下滑影响。23Q1季度公司毛利率53.29%，环比-3.15pct，净利率4.70%，环比-33.26pct。净利率下降主要系Q1公司投资净收益率环比-39.00pct所致。

  22年互连类芯片同比大增+59%，津逮服务器平台同比+11%稳健发展。公司第一大业务互连类芯片22年营收27.35亿元，同比+59%，占比74%，毛利率58.72%；23Q1季度其营收4.13亿元，同比-28%，毛利率53.95%。公司第二大业务津逮服务器平台22年营收9.37亿元，同比+11%，占比26%，毛利率10.54%；23Q1季度其营收0.05亿元，同比-98%，毛利率6.29%。

  DDR5新产品研发硕果累累，第一代AI芯片工程样片完成流片并成功点亮。内存接口领域22年公司在业界率先试产DDR5第二子代RCD(寄存缓冲器)芯片，发布业界首款DDR5第三子代RCD芯片工程样片及DDR5第一子代CKD(时钟驱动器)芯片工程样片。CXL及PCIe技术领域公司22年发布全球首款CXLMXC(内存扩展控制器)芯片，并成功研发PCIe 5.0/CXL 2.0Retimer芯片。此外55，公司22年第四代津逮CPU产品已完成研发，“基于CXL协议的近内存计算”架构的第一代AI芯片工程样片完成流片并成功点亮。

  国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。公司作为国内内存接口芯片龙头549，将充分受益于DDR5渗透率的提升，未来成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为9.84/13.40/16.40亿元，对应23/24/25年PE为68/50/41倍20w，维持“增持”评级。

  风险提示客户集中风险；全球贸易摩擦风险；产品研发风险；行业风险等