澜起科技多项国际标准制定者，新产品量价齐升，净利率超40%

一流的企业制造标准，二流企业做品牌，三流企业做产品，四流的企业做价格。

说起澜起科技，相很多人都没听过，但是它却参与了互联类芯片领域的多次行业标准制定。

而且还在2021年2月22日澜起科技入选了全球微电子行业标准制定机构JEDEC固态技术协会董事会。

董事会成员仅有三家中国公司，华为，联想和澜起。澜起是唯一一家中国的芯片。

在研究这家公司的时候，我的的确确遇到很多困难，各种技术名词，产品名称，技术描述难以理解。

就以公司21年及22年一季度业绩说明会纪要问题9为例

初看时，每个字都认识，但是组合在一起在表达什么意思，我很难理解。

于是为了弄清楚技术背景，查阅了许多资料，自己是懂了，但是要想写出来，就会显得篇幅冗长，且与投资无益。

堂堂想着还是通过竞争力模型来进行系统的分析。

本篇主要讲业务发展现状及前景，以及行业竞争情况！下一篇再来讲模型中财务分析和估值分析！

公司的主要业务收入是互联类芯片、津逮服务器平台。

这两大业务产品，都是为了帮助CPU更好从内存中读取数据，从而让计算机计算能力更强，效果更好，提高效率。

互联类芯片

内存接口芯片基本仅用于服务器，厂商业绩一定程度上受下游服务器采购周期影响。

内存接口芯片直接销售给下游三星、海力士等内存模组厂商，然后浪潮等服务器 ODM/OEM 厂商采购来内存模组和 CPU 等进行整机组装，进而再销售给谷歌、微软等云服务厂商。

互联类芯片是公司主要的盈利来源，也是公司一直以来的业务基本盘；

公司自从 DDR4 世代开始，由公司发明的“1+9”分布式缓冲内存子系统框架，该技术架构最终被 JEDEC (全球微电子产业领导机构)国际标准采纳，自此开始奠定了行业地位。

同时公司也是全球唯 一在 DDR3 和 DDR4 代内存全缓冲解决方案上得到 Intel 认证的公司。

2013 年起，DDR4 标准开始普及，澜起科技市占率也一路上升。

参考 2019 年前三季度财务数据，IDT/澜起科技/Rambus 的市场份额分别 为 46%/44%/10%。

至此行业三分天下的竞争格局已定，竞争格局良好，澜起科技在行业内还属于行业龙头。

经过近8年的发展，DDR4进入到了世代的末期，DDR5开始推广。这也是导致公司2021年在DDR这块基本盘收入和利润下降的主要原因。

DDR5内存模组上除了内存颗粒及内存接口芯片外，还需要三种配套芯片， 分别是串行检测集线器（SPD）、温度传感器（TS）以及电源管理芯片（PMIC)。

目前是全球可提供全套解决方案的两家公司之一。可为 DDR5 系列内存模组提供完整的内存接口及模组配套芯片解决方案。

DDR5 采用了更低的工作电压（1.1V），同时在传输有效性和可靠性上又迈进了一步，实现 4800MT/s 的超高运行速率，是 DDR4 最高速率的 1.5 倍。

DDR5相比DDR4，对应所需的芯片颗数增加，应用场景增加，市场空间也增加了。

目前市场上对于公司的主要认知和期待，是在DDR5的渗透率提升上，期待DDR5量价齐升。

财证券预测的是整体内存接口及配套芯片2023年市场规模将达到 87 亿元人民币。

中证券预测的是内存接口芯片及内存模组配套芯片市场空间将从 2021 年的 44.29 亿元增长为 2025 年的 180.41 亿元。

华泰证券预测的是2025 年全球服务器内存接口及配套芯片市场规模市场将达到 21.1 亿美元。

理想情况下，公司如果继续保持现有44%的市占率，以及DDR超过70%的毛利率，超过40%的净利率。

保守些公司现在的估值就是已经反应了公司在DDR5世代的价值了。

如果对公司未来业绩更有期待，单一业务显然不足以支撑公司打破天花板，就需要看公司新产品平台化布局情况。

公司新产品布局也是围绕公司所擅长的内存、CPU性能提升处理的相关解决方案的产品。

津逮服务器平台

津逮服务器平台是公司新开发的业务，主要是应用在英特尔CPU上，用于处理具有预检测（PrC）和动态安全监控（DSC）功能的 x86 架构处理器。

这主要应用于国内，主要满足国内服务器领域企业，在使用英特尔CPU的同时，还能够进行数据在芯片层面的安全保障。

是一款安全芯片模组平台。

2021 年国内服务器 CPU 市场约 391 亿元，公司重点定位国内商业端 350 万台的服 务器市场，约对应 350 亿元市场空间。

2021 年，公司津逮服务器平台全年收入 8.45 亿，2021 年预计关联交易金额将达到 15.84 亿元，同时预计 2022 年的关联交易金额不超过 25 亿。

这块业务只要国内的CPU在替代不了英特尔CPU，

而国内企业出于国家安全考虑都会使用公司津逮服务器。

这样就能既享用英特尔性能，又能确保数据安全的方案。

不过这块业务的毛利率较低才10%。

所以目前这块业务主要关心两点

1、公司这块毛利率能否随着规模的增加而变增高。

2、公司与英特尔的关联金额增加会有公告，可以多关注公司的公告。

PCIe Retimer 芯片

PCIe Retimer 芯片是适用于 PCIe 高速数据传输协议的超高速时序整合芯片，这是公司在全互连芯片领域布局的一款重要产品。

公司的 PCIe 4.0 Retimer 芯片于 2020 年完成研发，随着支持 PCIe 4.0 的主流服务器 CPU 在 2021 年第二季度正式上市，营业收入 1220 万元人民币。

公司也成为全球量产 PCIe 4.0 Retimer 芯片的主要厂商之一，并且是其中唯一的中国公司。 PCIe Retimer 系列芯片作为公司在互连类芯片布局的重要子产品，将有望成为 PCIe 5.0、6.0 时代 的主流解决方案。

互连芯片领域

CKD芯片、MCR RCD/DB芯片以及 MXC芯片。

全球首款CXL 内存扩展控制器芯片

MXC芯片主要应用于大数据、AI、云服务的内存扩展和池化 应用场景，有效降低总拥有成本。

2022年5月10日，三星电子宣布开发出其首款512GB CXL DRAM，该内存模组的CXL内控扩展控制器芯片（MXC）由公司 提供。

根据美光科技今年5月份召开的投资人说明会相关材料其认为基于异构计 算快速发展的驱动，到2025年CXL相关产品的市场规模可达到20 亿美元，到2030年将进一步超过200亿美元。

CKD芯片

CKD芯片是JEDEC组织定义的一款高速时钟驱动芯片 （Clock Driver）

目前JEDEC仍在制定CKD芯片的产品标准，公司参与标准制 定并已布局研发，公司CKD芯片2022年底前的研发目标是完成工 程样片的流片。

MCR RCD/DB芯片

目前JEDEC仍在制定MCR RCD/DB芯片的标准，公司参与标准制定并已布局研发。

公司MCR RCD/DB芯片2022年底前的研发目标是完成工程样片的流片。

AI 芯片

该芯片面向大数据场景下 AI 的应用进行了针对性设计，集成了 AI 高性能计算、异构 计算、CXL 高速接口技术、DDR 内存控制技术等相关技术，具有对大容量数据搜索和排序等高效的硬件加速功能，并且兼具数据 压缩和数据加解密等功能。

其中云端训练芯片 2025 年将达 到 129 亿美元市场规模，公司 AI 芯片，是新的产品，目前的 市场规模比较难预测。

公司围绕互联领域不断深耕，积极参与行业标准制定，DDR5世代量价齐升的趋势已定。

券商预计 2021-2025 年全球服务器内存接口芯片及内存模组配套芯片市场规模将从 6.23 亿美元提升至 21.05 亿美元。

根据 IDC 预测，预计 2023-2025 年 全球 PC 内存接口芯片及内存模组配套芯片市场规模有望实现从零突破，从 2.37 亿美 元提升至 18.9 亿美元。

同时也针对行业痛点开发新的产品，满足需求，津逮服务器平台就是为了满足国内数据安全而设计。

除了津逮服务器平台是只应用于国内市场外，其它的所有芯片布局都需要参与全球竞争。

目前公司所在的行业竞争格局良好，主要竞争对手是Rambus、IDT。

竞争对手的情况

Rambus

得益于研发持续投入与并购扩大，Rambus 市场份额扩大。

围绕架构授权-IP-芯片解 决方案，Rambus 近三年研发投入分别为 1.57/1.40/1.36 亿美元，

在前两者的支撑下，Rambus 第一个发布了第二代 DDR5-5600 RCD、完成了 HBM3/GDDR6 内存子系统开发、完成 PCIe 5.0 产品、推出 PCIe 6.0 控制器。

2016-2021 年，Rambus 接口产品部门营收由 0.26 亿美元增长至 1.43 亿美元，复合增速约为 40.63%。

IDT

IDT 被瑞萨电子收购，近年收入规模大致持平。

IDT 市场份额受 rambus 和澜起科技侵蚀，近年来内存接口芯片业务收入增长缓慢，2015-2018 年营收复合增速为 18.17%。

后瑞萨电子以约67亿美元将IDT 纳为旗下全资子公司，提升其在汽车领域的技术竞争力。 2019 财年前三季度 IDT 实现内存接口芯片收入 2.07 亿美元，约占总收入比重的 30%。

总结

说句实话，写到这里堂堂自己是思路清晰了的，公司的主要吸引人的点有

1、面对三星、英特尔仍然具备较强的议价能力，充分体现了行业壁垒，同时也说明公司未来盈利能力仍旧具备保障。

2、公司所处行业竞争格局良好，且随着技术推进，技术壁垒越来越高，同时产品认证周期长，别的企业也很难进入搅局。

3、DDR5世代，芯片数量增多，同时芯片价格提升，应用领域也从服务器领域延升到笔记本电脑和台式电脑上，市场空间增大，天花板被打开！

4、所处行业的标准，公司参与制定的，几乎不会存在技术走偏，除非是类似颠覆性的技术出现，目前看这种概率还是非常低的，代表公司的中长期投资逻辑不会发生崩坏。

5、全球最大的芯片公司三星、全球第二的芯片公司英特尔均持有公司股份，绑定公司下游客户，商业生态良好。

6、公司在DDR4世代的市场空间非常少，不到50亿RMB，然而就已经让公司的估值冲破千亿，未来随着新产品的渗透率不断提高，估值也会随着业绩水涨船高。

7、DDR5世代是21年四季度开始推广的，随着时间推移渗透率将会提升，今年必然会成为公司业绩增长新的元年。

8、都看到这里了还不点个关注再滑走么

限于篇幅这篇文章先写这么多了，下一篇将从财务与估值的角度深度推演澜起科技未来市值空间。

请看客朋友理性看待，请勿将本文章视为投资或其他决定的唯一参考依据。