新能源跟踪之三锂电设备

一、行业分析

1. 行业逻辑电动车的发展趋势

1). 中欧美各国电动车政策及目标

从长期看，燃油车要退出市场、完全被新能源车取代

  从中长期看，各国都制定了电动车渗透率目标

中国2025年新能源车渗透率20%、2035年纯电动车成为主流(主流怎么也要50%以上吧？)

欧盟一手补贴的胡萝卜、一手罚款的大棒

美国2030年新能源车销量占比50%

综上，中欧美共同发力，预计将迎来新能源车的黄金十年(渗透率由10%提升到50%以上)

2). 中短期看是各主流电池厂的扩产高峰

        从市场需求的考虑，主要是动力电池需求的快速增加，5年需求的复合增速45%。

     从各主要电池厂商的扩产计划看(25年的产能规划是明确的、部分电池厂的产能数据是推算的)，5年的产能复合增速41%

2. 行业容量锂电设备市场空间

按照1.8~1.55亿/GW的投资规模计算，2021年开始每年的设备投资规模都超500亿，2025年的新增设备需求近千亿。

注意，这里仅计算了新增产能的设备投资，没有计算旧设备更新改造所产生的需求。

二、公司分析

锂电设备厂家竞争格局

主要锂电设备厂家的收入规模

锂电设备厂家中

先导智能是前中后段龙头、尤其是绑定CATL，并且已经进入多个海外电池厂；

杭可科技是后段龙头，在日韩厂家占比高、尤其绑定LG化学、疫情期间也大规模进入国内电池厂；

赢合科技是前中后段全线产品，也进入了CATL、LG化学等一线电池厂；

利元亨是后段厂家，正切入前中段，研发投入和人员扩张很快；

科恒股份(浩能)、金银河是前段主要厂家，星云股份和先恵技术是后段主要厂家、海目星和联赢激光(还有大族激光)是激光主要厂家。

最为受益的公司无疑是绑定龙头电池厂、业务全面的设备公司和独具某项业务优势的设备公司。

三、估值分析

先导智能，是目前锂电设备的前中后段的龙头、无论是从收入、利润、研发投入，绑定宁德时代并全面进入各电池厂。预计能占有宁德时代50%的设备份额(协议约定)和剩余电池厂20%以上份额。

杭可科技，后段龙头，绑定LG化学(市占率60%)、受益于LG化学的大扩产，疫情期间因为海外电池厂受影响大、已经规模进入国内大电池厂，并且产能准备比较充分。预计能占有LG化学后段60%份额和剩余电池厂后段20%份额。

赢合科技，前中后段及整线厂家，主要客户是二线电池厂也进入了部分一线厂如CATL和LG化学。预计市占率10%。

科恒科技，子公司浩能专业做前段设备、CATL的收入占比50%，先到占据了CATL50%的份额、外资电池厂的前段设备以日韩厂维多，浩能只能和新嘉拓(璞泰来子公司)、赢合科技、金银河等争夺份额。预估在前段市占率5~10%。

利元亨，从其人员扩张看，该公司野心勃勃从消费进入动力领域、并且也新开拓CATL、BYD、中航、国轩等。预估其市占率10~15%。

星云股份，其主要是后段的组装和检测，也绑定了CATL，并进入国轩、BYD、孚能、亿纬等。预估其在后段组装和检测的市占率20%。

先恵技术，主要是自动化设备，主要受益电池模组、pack自动化提升的趋势，中短期公司产能扩展顺利、并且获得CATL、孚能大订单，后续有望持续获得CATL订单。预估其在后段组装的市占率20~25%.

金银河，主要是前段设备，目前主要是国轩和鹏辉，CATL还在测试中。预估其在前端设备中5%份额。

海目星和联赢激光都是激光领域，目前激光制片占每GW投资的10%、主要是海目星和大族激光；电芯装配线占每GW投资的15%、主要是海目星、大族、联赢激光三家。预估海目星在两个领域市占率20%，联赢激光在电芯装配线市占率30%。

根据估算的各公司锂电设备收入市占率，估算利润和市值 

  注龙头先导、杭可、利元亨按照50PE估算、其他按照45PE

   1)、先导智能，还有年收入20多亿的光伏设备等收入，按照静态150亿估值；

   2）、科恒股份，还有锂电正极材料1w吨，估值20亿；另外，在估算其净利润时按照5%的较低估值、按照公司说法净利润率要争取达到10%，那估值还可提升一倍；

   3)、星云股份，储能和CATL合作、提供PCS，假设25年市占率能达到5%预计也能有1-200亿市值

   4)、金银河，还有有机硅设备和产品，也能给个15亿估值；

   5)、海目星，还有50%以上的业务是消费电子和通用激光业务，也能给个30亿估值；

6)、联赢激光，还有30%的其他业务，按照15亿估值算。

总体来看还是龙头先导智能、杭可科技、利元亨最适合，还有就是具有困境反转的赢合科技、科恒股份、金银河，另外就是有储能业务的星云股份可以重点跟踪。