小散的独白
事件杭可科技于2021年9月3日收到比亚迪通过电子邮件发送的中标通知书,合计中标锂电设备5.22亿元人民币(不含税)。
投资要点
中标比亚迪刀片电池后段设备,订单饱满催化2022年业绩增长
杭可科技近日收到比亚迪中标通知,中标内容为刀片电池的串联化成分容设备,合计16条线,中标金额5.22亿元(不含税),约占2020年营业收入(14.93亿元)的35%,相较2018-2020年与比亚迪的合作有较大涨幅,国内大客户加速突破。根据杭可科技中报和产业链调研,杭可科技2021年1-8月新签订单已达30亿元,超过2020全年新签订单量(24亿元),叠加此次5.2亿元订单,我们判断公司2021年初至今新签订单达35亿元+,我们预计公司2021全年新签订单大概率超50亿元,订单饱满催化2022年业绩增长。
串联化成分容可满足一定降本需求,设备的技术难度没有提高串联化成分容可满足一定降本需求,设备商需要在电池质量控制和电池厂降本诉求之间找到平衡点。此次5.2亿元订单均为串联化成分容设备,传统成熟的工艺为并联技术。理论上讲,降低成本的需求带来串联技术的应用,而不是因为串联工艺更先进,串联工艺是在减少测试工序的前提下完成的降本(串联是恒电流测试,电压没有做精细控制)。一般来讲,龙头电池厂对于电池特性的把握度更高,以至于能够牺牲掉一部分数据却仍然能够保证电池的良品率。
凭技术优势快速适应技术变革,国产龙头设备商强者恒强从技术上来看,龙头设备商通过和龙头电池厂的技术合作以及经验积累,能够更快适应技术变革。以往锂电池行业每隔2-3年会出现一项技术变革,但2020年疫情推迟了变革,过去2-3年锂电设备工艺无明显变化。
后续随着半固态电池即将批量化投产、CATL纳米电池等技术升级的陆续落地,龙头设备商的技术优势将逐步凸显。杭可科技对技术迭代的认知优于同行公司,能够较快适应新技术路线变化,进一步巩固龙头优势地位。
持续关注海外订单落地情况,静待盈利能力修复
以往公司通过长期绑定海外一线电池厂,具备较高盈利能力。公司传统订单结构中,海外、国内订单分别占7成、3成,海外订单毛利率(毛利率达60%,数据来源是2020年年报)显著高于国内订单(毛利率40%)主要系得益于中国的低劳动力成本(锂电设备均是非标定制设备,生产过程自动化率不高,依赖人工组装),且日韩设备商往往采用自己设计、外包生产的模式,因此杭可科技成本控制远优于日韩设备厂,高毛利情况下产品性价比依旧具备竞争优势。后续关注海外订单落地情况,静待盈利能力修复,业绩弹性较大。
盈利预测与投资评级我们维持公司2021-2023年归母净利润为3.77/7.89/18.13亿元,对应当前股价动态PE为97/46/20倍,考虑公司身处日韩电池厂产业链,充分受益于后续海外一线电池厂扩产,维持“买入”评级。
风险提示下游扩产低于市场预期,设备商竞争格局变化。
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小散的独白
东吴证券-杭可科技-688006-比亚迪5.2亿订
东吴证券-杭可科技-688006-比亚迪5.2亿订单落地,盈利拐点即将显现-210905
事件杭可科技于2021年9月3日收到比亚迪通过电子邮件发送的中标通知书,合计中标锂电设备5.22亿元人民币(不含税)。
投资要点
中标比亚迪刀片电池后段设备,订单饱满催化2022年业绩增长
杭可科技近日收到比亚迪中标通知,中标内容为刀片电池的串联化成分容设备,合计16条线,中标金额5.22亿元(不含税),约占2020年营业收入(14.93亿元)的35%,相较2018-2020年与比亚迪的合作有较大涨幅,国内大客户加速突破。根据杭可科技中报和产业链调研,杭可科技2021年1-8月新签订单已达30亿元,超过2020全年新签订单量(24亿元),叠加此次5.2亿元订单,我们判断公司2021年初至今新签订单达35亿元+,我们预计公司2021全年新签订单大概率超50亿元,订单饱满催化2022年业绩增长。
串联化成分容可满足一定降本需求,设备的技术难度没有提高串联化成分容可满足一定降本需求,设备商需要在电池质量控制和电池厂降本诉求之间找到平衡点。此次5.2亿元订单均为串联化成分容设备,传统成熟的工艺为并联技术。理论上讲,降低成本的需求带来串联技术的应用,而不是因为串联工艺更先进,串联工艺是在减少测试工序的前提下完成的降本(串联是恒电流测试,电压没有做精细控制)。一般来讲,龙头电池厂对于电池特性的把握度更高,以至于能够牺牲掉一部分数据却仍然能够保证电池的良品率。
凭技术优势快速适应技术变革,国产龙头设备商强者恒强从技术上来看,龙头设备商通过和龙头电池厂的技术合作以及经验积累,能够更快适应技术变革。以往锂电池行业每隔2-3年会出现一项技术变革,但2020年疫情推迟了变革,过去2-3年锂电设备工艺无明显变化。
后续随着半固态电池即将批量化投产、CATL纳米电池等技术升级的陆续落地,龙头设备商的技术优势将逐步凸显。杭可科技对技术迭代的认知优于同行公司,能够较快适应新技术路线变化,进一步巩固龙头优势地位。
持续关注海外订单落地情况,静待盈利能力修复
以往公司通过长期绑定海外一线电池厂,具备较高盈利能力。公司传统订单结构中,海外、国内订单分别占7成、3成,海外订单毛利率(毛利率达60%,数据来源是2020年年报)显著高于国内订单(毛利率40%)主要系得益于中国的低劳动力成本(锂电设备均是非标定制设备,生产过程自动化率不高,依赖人工组装),且日韩设备商往往采用自己设计、外包生产的模式,因此杭可科技成本控制远优于日韩设备厂,高毛利情况下产品性价比依旧具备竞争优势。后续关注海外订单落地情况,静待盈利能力修复,业绩弹性较大。
盈利预测与投资评级我们维持公司2021-2023年归母净利润为3.77/7.89/18.13亿元,对应当前股价动态PE为97/46/20倍,考虑公司身处日韩电池厂产业链,充分受益于后续海外一线电池厂扩产,维持“买入”评级。
风险提示下游扩产低于市场预期,设备商竞争格局变化。
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