蔚来资本：要投出500亿市值公司的它，如何成为一个独立的强者？

7月22日（今日），容百科技作为25家首批高科技企业之一，正式登陆科创板。

容百科技是一家主要从事锂电池正极材料及其前驱体的科技创新企业，成立于2014年9月， 2016年，容百科技率先突破并掌握了高镍三元正极材料的关键工艺技术，于2017年成为国内首家实现高镍NCM811大规模量产的正极材料企业。

容百科技背后的投资方之一，有一家专注于大出行、能源、科技领域产业投资多年的专业机构——蔚来资本，基于对产业的深度理解，在B轮阶段即进入了容百的投资人列队。“在接触容百科技之前，我们就对整个电池产业链闭环做了深度扎实的研究，建立了全面的产业图谱、走访了产业链中各家关键企业。基于累积的研究和严谨的判断后，我们当时很快就做了投资决策。”容百科技的投资人、 蔚来资本管理合伙人朱岩接受《投中网》采访时表示。

容百科技的成功并非偶然。除去国际领先的技术优势外，蔚来资本将其归因于“内核驱动”。

朱岩表示，“在容百身上我们到，任何一家企业在通往真正领先的道路上，一定有其内核的驱动，可以是某种深层的理念，或是广阔的愿景，而创新体系的构架、先进的管理方法和产融结合的理念恰恰就是其成功的核心要素。”

蔚来资本也是一样。

成立三年来，蔚来资本的内核驱动一向强大。“聚焦头部。”朱岩说道。“蔚来资本的愿景之一，是持续投出500亿市值的公司。”

蔚来资本创立于2016年，是一家专注于大出行、能源、科技等领域的市场化私募股权基金管理机构，具备广阔的产业视角、深刻的行业认知与丰富的资源积累。蔚来资本旗下管理着人民币基金和美元基金，合计在管规模近百亿元等值人民币。2017年，蔚来资本联合红杉中国、高瓴资本及蔚来汽车等共同发起设立了其首期人民币基金。去年，蔚来资本美元基金顺利募集并开始运作，得到了全球顶级主权基金、世界知名企业集团、保险公司、母基金等一流机构和产业资本的支持。

拥有业内顶尖的生态圈资源网络的同时，兼具深厚产业背景与专业投管能力的多元化管理团队也是蔚来资本独特优势之一。

朱岩曾担任青云创投管理合伙人，是中国最早布局新能源及智能汽车的投资人之一；张君毅曾担任罗兰贝格管理咨询前全球合伙人及汽车、私募行业负责人；余宁则为前吉利控股集团副总裁、菲亚特动力亚太总裁。

“作为投资人，其实最心动的是到一些大的机会。”朱岩告诉投中网，“对我来讲已经非常明确的是，能源和汽车产业将发生大的技术和模式变革。所以到这种机会，我非常笃定地要把我的精力投入这个产业当中。”

然而，“其实对于蔚来资本来说，每一个合伙人都发生了或多或少的角色转变。很少见的是，四个管理合伙人，包括李斌在内，大家背景都不一样。”张君毅笑着说道。

从咨询转向投资，他感触最深的一在于，“投资项目时，我们既要清楚宏观的变化，也要清楚微观的变化，尤其在中途，风险投资领域的变化是瞬息万变的，所以投资人必须要有着和创始人一样的敏感性。”

与投资及咨询出身的朱岩及张君毅不同，后“入伙”的前吉利控股集团副总裁余宁是典型的工科技术男。2017年，他与李斌相遇于一场聚会，李斌邀请其加入蔚来资本。

“这引起了我的兴趣，”余宁说道，做车实际是埋头苦干，是具有确定性的，需要无数次的实验，功夫下到了就可以。但是相比较，投资更有魅力。我更喜欢投资充满的挑战性和不确定性。”

如今，余宁依旧认为作为专业投资人的职业转变是非常剧烈的，“可以说完全不是同属性的思维。”

传统汽车公司的投资业务都是“去找成熟的企业，与集团形成协同”。但是，在风险投资领域，一旦所有事情成熟以后，它的高速增长期也就过去了。换言之，“它已经是一个成年人了。”余宁说道，“然而，现在我们做的是挑优秀的有潜力的儿童。如果说对这个行业、公司的理解没有深刻透彻的话，很大概率会押错。” 

事实上，余宁也是投资领域里的老兵，他在汽车兼并收购上有多年经验，成功案例包括马来西亚宝腾汽车，英国莲花汽车的股权收购、美国Terrifugia飞行汽车以及吉利入股戴姆勒等。在蔚来资本，余宁除了负责先进制造投资，同时负责大项目与投后管理工作，他认为，“投后管理是对被投企业的赋能，资本与被投企业之间是协同发展的关系，所以我强调闭环思维，一个投资人需要从头跟到尾完成负责一个项目。”

“中性”副驾驶

“蔚来资本所投项目‘大部分都是中性化的’。”张君毅告诉投中网，甚至个别项目的主要服务客户并不是蔚来，而是吉利、北汽、长城等整车企业。“这既是市场化基金的属性，也是符合行业发展的核心规律，只有打造大产业大联盟，所投企业才有发展机会”

在很多人来，蔚来资本的核心优势是依靠蔚来汽车，但张君毅认为，这并非蔚来资本的核心竞争力所在。“因为蔚来资本的创立及运营与蔚来汽车都是完全独立的。”

但不可否认的是，蔚来汽车会对蔚来资本的业务产生较大帮助。“它本身也是一种客户来源。同时，我们投资很多技术项目时，蔚来汽车会帮忙做一些技术验证的工作。”蔚来资本管理合伙人余宁对投中网直言。

这正说明了蔚来资本的开放及张力。

张君毅回忆称，Momenta接受蔚来资本投资后，并没有影响它后来拿戴姆勒的钱。“这是一个非常有意思的事。”他说道，“我们当初是最大的股东，而戴姆勒仍愿意加入，这就表示在产业界大家还是认同这个基金是一个完全中性化的角色。”

基于开放性的技术和资源，蔚来资本将基金在出行领域投资策略制定为：以智慧出行平台为基础，联动发展整个汽车产业形态，包括自动驾驶、换电平台、新能源汽车核心零部件、车联网等。

在出行领域，蔚来资本押注了首汽约车和嘀嗒出行。虽然行业里已经有了巨头企业，但是蔚来资本早早地到了规范出行和细分市场爆发增长的机会。通过两年的企业发展证明，两家企业都已处于行业头部位置，出行正义者联盟的远景逐步呈现。同时，“出行需要和造车结合，所以在造车各个环节，我们都会做布局，尤其是电动汽车的趋势，比如大三电，即电池、电控、电机。”朱岩对投中网介绍称。

此外，朱岩相，出行的下半场将由智能化引爆。因此，围绕“场景”及“核心技术和创新”两条主线，蔚来资本对自动驾驶的下注也毫不吝啬。

在场景端，物流成为蔚来资本关注的重产业之一。“是非常大的产业，物流场景将成为自动驾驶公司下一个争夺。”朱岩对投中网说道。因此，蔚来资本押注了致力于运用智能驾驶技术打造智慧物流产品的人工智能国家高新企业嬴彻科技和主线科技等物流行业入局者。在核心技术和创新方面，蔚来资本投资了激光雷达提供商Innovusion、目前已成长为无人驾驶领域独角兽公司的Momenta、Pony.ai和图案处理方案提供商黑芝麻智能等头部科技公司。

然而，“投出去”只是基金迈出的第一步。对于投后，朱岩坦言，“走入市场阶段我们可以帮很多忙，无论是找订单，搭建团队、梳理模式，同时，我们在生态圈已布局的企业之间可以形成协同效应。”

“帮忙不捣蛋。”张君毅如是定义蔚来资本的角色。“就像是‘副驾驶’，我们不可能代替创业家去进行企业的微观管理，这是一个越权，也不符合我们几个合伙人的性格特。”

腥风血雨下如何生存？

蔚来资本所聚焦的“出行、能源、科技”三大投资赛道，无不充斥着“腥风血雨”。

“在中国数百家电动汽车初创企业中，只有1%的公司能够在需要大量技术投资的行业中幸存。”朱岩表示。

然而，作为吉利第一款电动车的创始人之一，余宁则认为，“造车新势力能够存活的可能也就是一两家。”

市场中的资本是有限的，在造车新势力良莠不齐的情况下，一定出现“大浪淘沙”的过程。张君毅预测称，“有很多企业2019年以后发展会遇到瓶颈，融资非常困难，甚至有些企业，说得彻底一，破产了都是可能的，这是一个自然规律。”

同时，除去资本损耗，余宁提到，“造车新势力困难很大的深层因在于传统车厂将很大程度对造车新势力产生致命冲。”

“背后的逻辑是，大家可能认为新能源电动车并不是一个全新的产品，吉利的第一款电动车是由传统车改的，当时用的时间一年多，这个改装的过程是非常快的。”

因此，“造新能源汽车这件事对于传统车厂来说一也不难。”在他来，传统车厂没有发力的唯一来就是因为这个市场规模不够大。“等到市场足够大时，它们立刻就会发力。造车新势力打个时间差可以，但是一旦进入马拉松长跑，无论从设计、制造、供应链，还是销售端，我觉得它们是不占优势的。”

但新势力也不是完全没有胜算。

“传统车企很难做，因为他们有一个经销商体系，这个固有体系很难维护。”朱岩在行业转折到了机遇，“新创车企可以开辟一些新的生态环境。其实从这些角度，新创车企有很多很好的机会。”

此外，“在智能化是突破，从互联网过来的企业会有一些独特的想法，这是它们的核心壁垒。所以要扬长避短，在智能化上先下功夫。”余宁对投中网说道。

这也是蔚来资本在筛选项目时的重要关注所在。朱岩将这样的壁垒总结为“具有独到竞争力的企业”。

他解释称，“你的产品和服务要优于竞争对手，你才有机会。”因为不管在哪个价格区间，造车新势力都会面临传统车企的竞争，“你需要做的和别人不一样，如果消费者更愿意为你的产品付费，你就可以活下来了。”

然而，新创企业成功率低，本是一个毋庸置疑的事实。同时，“由于近几年的车市市场在下滑，这些新企业遇到的挑战会更大一。因为还在资本积累阶段，它们就遇到了这样的问题，不像一些企业已经非常健壮了，可以扛一阵子。”张君毅说道，“因此，优胜劣汰的进程会更快一些。”

但不容忽视的是，造车本身就是一件不容易的事情。“不仅仅对资金需求高，对团队的整合、资源的整合的能力要求更高，需要思考的问题也很多。”

基于此，朱岩相，如果企业真正能够在这场战役中存活下来，说明它们做了一些别人做不到的事情，不仅仅是造车本身，更多的是对这个行业更深入的思考。

耐心的力量同样强大。

“汽车行业固定规律就是，没有人可以只靠一款爆款取得成功，包括特斯拉也是一样。”张君毅说道。与此同时，由于汽车开发周期很长，“两到三年过程当中你是只投入没有收入，只有卖了车才有收入。”所以对于一个汽车企业来说，要达到一个所谓的“单车盈亏平衡”一般需要三到五年，而整个公司的盈亏平衡则基本上需要五年以上的时间。

所以，张君毅认为，“烧钱”在这个资本极其密集的行业，是一种必然。“当时李斌说过一句话，没有200个亿就不要去造车，其实是有它的道理的。”

“钱的绝对数不是主要的，可能要钱用在什么地方，如果是用到刀刃、效率上面，我觉得是必须的。”在余宁来，巨量资本涌入造车行业无可厚非，因为这是一个从零到一的过程。

这也是朱岩强调“从产业角度思考资本”的因所在。

“因为专业度要求很高，要理解怎么选标的，这是最基本的。不是说十个团队投前三名就可以投出好成绩，有可能最后只有第一名跑出来了，那怎么办？”他反问道。

然而，“有危才有机”。张君毅相，“胆子大”在创业和投资领域都尤为重要。“格局开阔了，很多事情就会变得简单。” 

投资有风险,  买卖需谨慎

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