“新股王”盟固利巨大涨幅背离基本面？净利润垫底同行、产能利用率不足

8月10日讯（记者 李子健）单日涨幅超17倍，盟固利（301487.SZ）市值已拳打“容百科技”，脚踢“厦钨新能”，但与市值相对的是，公司基本面难言靓丽，净利润在A股可比同行中垫底。

8月9日，盟固利收涨近1742%，单日涨幅超17倍，报价98.02元。若以盘中最高价计算，其盘中累计共获两次临停，最大涨幅近37倍，一度成为A股21世纪以来首日涨幅最大的新股。

值得注意的是，目前盟固利市值450亿元（8月9日收盘），动态市盈率超544，盟固利市值比其所在行业的三元正极材料龙头容百科技高出80%、比钴酸锂正极材料龙头厦钨新能高出137%。

在盘后即有聊天截图流出，称“（盟固利）工程款都是拖欠我们不给，打官司后才给的”。未能核实上述截图的真实性，但从天眼查获悉，盟固利确实年内与天津天成基业建筑工程有限公司有诉讼案件，另有两次共约9万元的被执行记录。

盟固利的巨大涨幅已难通过基本面解释，公司在盘后亦发公告警示，单日涨幅较大，存在炒作风险。有投资者戏谑称“能安全出来才是硬道理”。据盟固利招股说明书显示，公司主要产品为锂电池正极材料中的钴酸锂和三元材料，在锂电池产业链中处于中游位置。

注意到，在A股可比同行中，盟固利净利润垫底、毛利率低于平均水平、产能利用率不足，基本面难言靓丽。

报告期（2020年、2021年及 2022年度）各期，盟固利实现营收分别为16.46亿元、28.27亿元和32.34亿元，实现净利润分别为7995万元、10453万元和 9233万元。正极材料行业在2022年平均净利润同比增长超50%（Wind数据）的同时，盟固利的营收与净利润却背离。

除此以外，若以2022年盟固利与同行业可比公司的财务数据为基准，盟固利无论净利润还是营收规模均垫底，加权平均净资产收益率更是低至5.65%。

产能规模对应着营收规模天花板。截至2022年末盟固利锂电池正极材料的年产能为2.49 万吨。同期，三元正极材料龙头容百科技的年产能为25万吨。盟固利除产能不及容百科技10%之外，在正极材料行情较为火爆的2022年，产能利用率亦仅有46.52%。

即便产能利用率不到一半，盟固利却选择募集资金投入建设“年产1万吨锂离子电池正极材料产业化项目”，若公司主要客户拓展未能实现预期目标，新增产能将对公司销售构成较大压力，存在新增产能无法及时消化的风险。

实际上从毛利率上来看，亦能侧面反映出盟固利的产品力。报告期内，盟固利三元材料业务毛利率分别为6.04%、4.38%和9.52%，远低于同行业水平且连续两年垫底。

而在下游需求放缓、产业链处于去库存状态、产品销售价格下降之下，行业竞争进一步激烈。大涨过后的盟固利如何得到一个好开场之后，收获一个好下场，或需时间解答。

（编辑 曹婧晨）