中邮证券给予容百科技增持评级

中邮证券有限责任公司王磊,虞洁攀近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《二季度业绩承压，海外布局加速》，本报告对容百科技给出增持评级，当前股价为50.4元。

　　容百科技(688005)　　投资要点　　事件容百科技披露2023年半年报。　　二季度业绩承压，低于预期。2023H1，公司实现营收128.94亿元，同比+11.6%；实现归母净利3.79亿元，同比-48%；实现扣非归母净利3.25亿元，同比-55%。23Q2，公司实现营收45.26亿元，环比-46%，同比-29%；归母净利0.68亿元，环比-78%，同比-85%；扣非归母净利0.27亿元，环比-91%，同比-94%。　　二季度原材料价格剧烈波动，公司出货环比下滑。公司上半年出货约4.6万吨，我们测算Q1出货2.6-2.7万吨，单吨归母净利约1.2万元；Q2出货1.9-2万吨，单吨归母净利约0.36万元。Q2出货环比-27%，叠加原材料波动、下游客户提货节奏等因素影响导致公司业绩承压。　　上半年市占率有所提升，三季度排产环比增长。23H1，公司国内三元正极市占率18.3%，同比增长4.3pcts。公司生产经营从6月份开始明显好转，预计三季度订单环比增长约50%。　　新技术加速推进，形成“高镍三元+磷酸锰铁锂+钠电正极”多元体系布局。23H1，公司锰铁锂累计出货近千吨，Q3将在动力开展冬测，年底有望规模装车，进度处于行业领先水平；钠电正极累计出货近百吨，下半年有望装车动力，2024年有望应用于储能；高镍9系单多晶产品实现百吨级出货，应用于4680电池体系。　　积极布局海外市场，全球化版图初见雏形。公司在韩国已建成2万吨高镍和0.6万吨前驱体产能，近期公告再新增8万吨前驱体，后续正极方面也有望再加码扩产。此外，欧洲建厂的可行性论证也在积极开展中。海外电池客户均已取得不错进展，有望在2024年实现规模量产。我们认为海外布局对于公司的客户结构优化和进一步打开欧美市场有着重大意义。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2023-2025年营业收入268.20/320.88/410.69亿元，同比增长-10.97%/19.64%/27.99%；预计归母净利润10.53/17.13/24.05亿元，同比增长-22.17%/62.62%/40.41%；对应PE分别为21.49/13.22/9.41倍，给予“增持”评级。　　风险提示　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安牟俊宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.38亿，根据现价换算的预测PE为24.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为69.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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