华大九天、睿创微纳、容百科技——01

2022.11.07华大九天、睿创微纳、容百科技

一、华大九天

华大九天公司的业务由于国产软件的市占率超过50%，但是总体的市占率（目前国内仅6%）还有很大的增长空间，在国产替代刚性的大前提下，公司业务属于越多人用越好用，越好用越多人用的性质，所以在芯片产业收到打压时，公司经营会得到很大的促进。

但是这个行业有两方面不理想的地方，一是市场空间并不大，而且增量增长也不快；二是公司的收费属于半授权、一次授权、阶段授权模式，溢价能力并不强。虽然客户粘性强，但是这是一把双刃剑，也会降低公司对市场存量客户的开发效率。

由于同行业公司的技术一是全，二是领先，甚至在同类中有一定的垄断地位，核心竞争力很强，所以值得关注。

但是，公司目前几百倍的市盈率，甚至市销率相比国际同行也很高，所以在形态一定的情况下可小仓位做空。

这是我对这家公司的总体认知。

二、睿创微纳

看了睿创微纳的招股说明书等资料，基本排除该企业，一是公司业务是以技术为核心竞争力的，但是睿创微纳的技术领先程度不明显；同时这个行业的空间不大，所以企业以后的增长会打折扣。

三、容百科技

这家公司值得关注。一是和当下的新能源产业息息相关；同时是行业内的龙头；产能也在不断扩大，大概率的高增长是可以预期的。

2021年底，公司建成 12 万吨高镍正极产能，预计 2022 年底，建成产能将到 达 25 万吨，是全球产能最大的正极企业。未来三年，公司仍将继续加大正极产能建设，预计每年计 划新增产能 10-15 万吨，预计 2025 年年底产能达到 60 万吨。

另外这家提出的未来发展目标，我觉得也很新颖新一体化战略，其核心思想是“做最强者，同最强者合作，相生相融”。新一体化战略是要先做强再做大，极致专业化，与最强者合作。行业发展初期，公司不仅要在 2025 年高镍正极产能达到 60 万吨以上，同时公司规划在欧美进行产能布局，服务国际客户。

公司经营的事实也证明了确实按照这样的发展目标在前进，比如几乎行业内的头部动力电池厂家宁德时代等都是公司的长期合作伙伴，所以这家公司的业务可预期、可展望、可想象。

还有，就是公司在这个业务里的技术领先性一直保持，这既是优势也是这种业务的劣势，因为如果技术路线发生变化，对公司来说就是杀逻辑了。

再就是公司的董事长，原来是竞争对手当升科技总经理，2013年出来后创立了容百科技，短短十年间，超越了竞争对手一直保持领先的位置。

2019年，公司三元正极材料销售了2.18万吨，归母净利润为0.874亿元

2020年，公司三元正极材料销售了2.6万吨，归母净利润为2.13亿元。

2021年，公司三元正极材料销售了5.2万吨，归母净利润为9.1亿元。

如果未来有65万吨的产能，按照大约不到20万每吨的价格，将来公司的销售收入可以上千亿元。净利润在2021年现有基础上扩大10倍都是有可能的，也就是达到约100亿上下，当然前提是公司的产品单价不能下降太多。目前在需求量大增的前提下，看可能性不大，但后期需要关注。

目前公司的市值大约350亿，技术领先、需求推动、行业高速增长期、国家政策支持、产能庞大，等等形成合力的潜在因素是可以预期的，所以很值得关注。

下一步多了解学习竞争对手当升科技的业务；同时关注高端产能行业的扩产情况，目前看高端产能的容百科技一家独大；还有就是技术路径的发展，目前看磷酸铁锂在国内占比较大，在国外容百科技的高镍三元是主流。