最新调研丨原料价格大跌后，利润能否更上一层楼？容百科技（688005）调

写在前面

日后我会每天都发调研纪要，每天3-5篇，基本我能拿到的一手调研纪要，很多都是外面找不到的材料，我都会把要点发到雪球上，做个记录，也和各位球友分享。有需要的球友可以关注一下我。

目录

1.调研起因

2.综述

3.问答重点

一，综述

公司产能加速释放，销量同比翻番；产品结构优化，公司高镍产品出货量保持高位，且高镍单晶及 9 系产品出货占比提升；3.公司原材料一体化布局实现供应链降本，叠加新产线带来的规模效应，综合成本进一步降低。

公司 21 年底高镍正极产能 12 万吨，22 年底产能有望达 25 万吨，三四季度受益于龙头排产向上及下游需求火热，预计全年出货 11-12 万吨，往后看三年，公司仍然增大产能建设，预计每年计划新增产能 10-15 万吨，预计2025 年年底产能达到 60 万吨。

钠离子电池公司在正极材料路线上涵盖了层状氧化物、普鲁士蓝类和聚阴离子类三大主流路线，预计 23 年实现量产。

中镍高压公司新产线可由高镍向下兼容，中镍高电压预计下半年有进展。

前沿技术公司在固态电池，金属空气/金属硫电池等多个方向均有技术储备。

二，重要问答

本次战略分享会有提到公司中期的规划,公司未来不仅坚持做高镍正极,还有钠电和磷酸锰铁锂,如何看待公司未来三年或更久的成长性?

首先,从规模上来看,公司计划到2025年,高镍达到60万吨的年产能,锰铁锂达到30万吨的年产能,钠电达到10万吨的年产能;到2030年,高镍达到100万吨以上的年产能。其次,从盈利水平上看,公司只做创新型产品。钠电和磷酸锰铁锂是全新的系统和材料体系,公司的盈利能力会维持较高水平。

被收购方的磷酸锰铁锂材料目前有哪些客户?出货量如何?未来会有哪些进展?

目前斯科兰德与动力电池头部企业均有合作,少则百公斤级供货,多则吨级供货。目前在山西工厂已经有5000吨投产,另外5000吨也会很快投产,标的公司的产业化走在业内前列。

磷酸锰铁锂在循环寿命上有一些问题,比如锰的溶出,是如何解决的?锰铁锂的产品稳定性和一致性,比如克容量等的波动指标,是如何保持的?锰铁锂和铁锂的制造成本和设备投资的差异?

首先,锰的溶出问题可通过多种复合碳源对锰做了纳米级的包覆,从应用角度来说可以满足下游客户需求,寿命可以做到3000次循环。其次,团队拥有20年的磷酸盐行业经验,产品的稳定性和一致性控制能力较强。最后,目前锰铁锂的制造成本比铁锂贵大约10%,但锰铁锂的能量密度可以提升15%左右,后续通过固液一体化以及基础化工原料到矿石原料的升级,未来的制造成本会比磷酸铁锂低至少10%。

斯科兰德的锰铁锂技术优势,以及和市场上其他友商对比的差异主要是在哪里?

从创新性层面,斯科兰德的优势在于采用了火法工艺,兼顾了容量和加工性能。从技术层面,通过掺杂技术,还有材料的纳米化,可以提升电池容量。相比于液相法,斯科兰德是纯固相法,两种各有优缺点。斯科兰德的产品综合性能和产品合格率很高。以火法技术为主,也有湿法的技术储备。

钠电的原材料主要是哪几种金属氧化物?大致比例是怎么样的?

不同的钠电产品应用场景不一样,有着不同的配方。钠电的金属原材料主要是铁、镍、锰,以及其他。钠电材料中镍含量高一些电池密度就高一些,可以用于低端电动车,但是镍含量提高会导致钠电成本提高。因此,钠电应用场景决定金属使用比例。

为什么钠电的技术路线选择层状氧化物?三种钠电技术的后续的趋势是什么?钠电的产业链配套情况?

在最初开发钠电正极的时候,普鲁士白的技术路线是比较快的。但是在考虑到商用化和市场化生产的条件后,公司认为层状氧化物的可量产性比较强,是可以率先产业化的,因此公司选择了该技术路线。普鲁士白技术是湿法工序,有得天独厚的优势,但是对工序的控制敏感一些,产业化节奏较慢。公司认为这三种钠电路线最终都会量产,区别是量产节奏上有先有后。

如何看待钠电正极材料的技术壁垒和盈利能力?

关于钠电的技术门槛,主要有两点。一是技术指标能否达到要求的电池容量和循环寿命;二是能否大规模低成本地制造生产。关于盈利能力,一是要设计低成本大规模的产线;二是能大规模的稳定出货;三是产业链的构建,降低原料成本。

现在市场上高压中镍的产品性价比比较高,而公司却主打高镍、超高镍,如何看这个变化和未来的格局?

今年上半年镍价比较高,所以单晶高电压、中低镍的产品性价比有一定的优势,这是短期的现象。随着镍价逐步回归理性,镍的价格已经从3万美元到降到2万美元以下。同时,海外印尼矿也在大规模的开采,镍价还会有一定的下降空间。中镍高电压产品是业内最近推出的新产品,性能上对标的是五年前开发的高镍8系。目前高镍也在进行一系列的升级,已迅速地升级到9系,超高镍能量密度更高。高镍最终的方向也是升高电压。我们的判断是,当Ni的含量到90%以上,镍金属价格回到1.5万美元以下,高镍的性价比会超过中镍高压。

告知随着上市公司越来越多，更多的公司调研采用电话会议这种方式进行，所以电话会议纪要也就变得更加重要起来，作为上市公司交流的一手材料，更能反映企业的态度，这也是我和大家分享的原因。

但是，电话会议纪要并非像大家看到就是一次会议，实际它是个过程，一次沟通，长时间联系，所以我把相关的内容做成了合集，方便大家持续跟踪。具体可以见下图。

另外，因为因为规则关系，诸如行业会议纪要、买方会议纪要，这些都无法在雪球的专栏中和大家分享，所以大家可以通过「内部纪要」这个栏目查看全部的完整内容