西南证券给予容百科技增持评级

西南证券股份有限公司韩晨近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《单位利润环比高增，展望22Q3三元需求回升》，本报告对容百科技给出增持评级，当前股价为129.44元。

　　容百科技(688005)　　事件公司发布2022年半年度业绩预告，2022年半年度，公司实现归母净利润7.1-7.6亿元，同比增长121%-137%%；对应22Q2实现归母净利润4.2-4.7亿元，环比增长43%-60%，同比增长107%-132%；2022年半年度，公司实现扣非归母净利润7.0-7.5亿元，同比增长121%-137%%；对应22Q2实现归母净利润4.0-4.5亿元，环比增长36%-53%，同比增长131%-160%。　　22Q2销量环比持平，盈利能力持续增长。随着公司新建产能逐步释放，高镍三元正极产品的价格和产销量同比大幅增长。据统计，公司三元正极产量约9万吨，22M4-22M6行业整体开工率分别为76%/76%/77%，较22Q1显著下降。经测算，公司22Q2出货量约1.8万吨，环比持平。对应单吨净利润2.2-2.5万元/吨，环比增长约50%。　　锂盐价格居高不下，低价存货或贡献部分利润。22Q2，碳酸锂、氢氧化锂价格居高不下，碳酸锂价格于46-50万元/吨区间波动，氢氧化锂（单水）价格于47-49万元/吨，均维持历史高位。经测算，1万吨811三元正极材料需要0.43吨氢氧化锂（单水），按照22M6的材料均价进行计算，约占三元正极成本的55%以上，若公司存在一定低价锂盐库存，那么将在22Q2带来部分利润。22Q1公司存货周转率约为41天，假设以30天前的金属价格为定价基准，那么对应成本将下降约0.5万元/吨，即撑起0.5万元/吨的单位净利润。　　镍、钴价格下调，22Q3三元性价比凸显。22Q2，六水合硫酸镍价格由季度初的4.9万元/吨下降至季度末的4.3万元/吨，已接近全年最低水平；七水合硫酸钴价格由季度初的11.9万元/吨下降至季度末的7.4万元/吨，与2021年平均水平相当，并且22M7均延续跌势。经测算，以8系为例，22Q2硫酸镍、硫酸钴材料的价格下跌将导致原材料成本下降超2万元/吨。三元材料成本、价格下降有望使其性价比凸显。叠加22H2疫情影响逐步消除，下游需求回暖，企业开工率提升，供需两旺，预计公司22Q3出货环比将显著提升，若开工率修复至95%以上，那么22Q3销量有望超过2.1万吨。　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为3.90元、7.31元、10.72元，未来三年归母净利润将保持74%的复合增长率。维持“持有”评级。　　风险提示原材料价格或大幅波动的风险、产能扩张及利用率不足的风险、快速扩张带来的管理风险、市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、行业技术路线变动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李子豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.69亿，根据现价换算的预测PE为31.04。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为155.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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