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动力电池最大成本端-正极材料

  • 作者:Quietly22
  • 2020-01-08 22:51:56
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之前介绍了新能源汽车产业链最上游材料-锂和钴-的行业状况,今天我们来动力电池最大的成本端-正极材料

目前,国内主要的新能源汽车电池材料有磷酸铁锂和三元锂电池,磷酸铁锂主要用于大巴等公共交通系统,三元锂电池主要用于乘用车。三元电池的市场规模越来越大,2019年1~11月,三元电池装机量占比为64.3%,较2018年的53.9%提升10.4个百分。

今年动力电池装机总量增速总体呈下降趋势,8月~11月连续4个月处于负增长。动力电池装机量是新能源电池中上游企业最重要的景气指标,这个量上来了往往预示着整个中上游产业链的爆发增长

正极材料是锂电池的核心关键材料,其特性对于电池的能量密度、循环寿命、安全性能等具有直接影响。正极材料从最早的钴酸锂发展到如今的三元材料。三元前驱体为三元正极材料的镍钴锰氢氧化物中间体,其加工品质对三元正极材料的性能质量有重要影响。

三元材料中,NCM523压实密度高、循环性能好、使用电压高,并较钴酸锂材料有明显成本优势;

NCM622能量密度更高,兼顾成本优势的同时,有效提升新能源汽车续航里程;

NCM811具有更高的能量密度,也就意味着更高的续航里程(国家补贴政策与续航里程直接挂钩),NCM811是未来的主流,也是各大厂商竞相发展的产品。高镍产品(622和811)由于钴的比例更低,因此除了续航更高,还拥有成本优势

国内生产正极材料的厂家众多,这里选取几家国内比较大的做比较。

当升科技和容百科技主营都是正极材料,并且都能量产NCM811。容百科技是国内最大的NCM811生产商,其高镍产品占营收60%左右。厦门钨业业务广泛(甚至包含房地产),主要正极材料为NCM622(大概占营收36%左右)

容百科技今年才上市,没有更早的数据,目前来还是保持高增长的。今年由于新能源政策补贴的退出,行业景气度下降,业务集中的当升科技经历了大起大落,业务多元化的厦门钨业营收下降幅度要比当升科技小很多

净利润振幅同样很大,受困于新能源汽车行业不景气,三家公司今年以来净利润增幅都是负的(厦门钨业因为业务种类繁多,情况比较复杂)

当升科技的存货一直呈下降趋势,存货占比也呈下降趋势,这是好事,不同于上游材料,正极材料有一定的保存期限(化学品随时间推移一些性状可能会改变),并且随着技术发展,一些旧的产品可能会降价,造成存货减值。容百科技上市时间太短不做比较。厦门钨业除了正极材料,相当一部分存货属于上游材料,因此也不做比较。

当升科技的应收近几年保持稳定。由于正极材料生产商较多,并且没有绝对的龙头,不算是整个产业链中比较强势的一端,应收就显得比较重要,如果应收占资产的比例太高或逐年升高,公司就有资金链断裂的风险。

当升科技现金流增速最差,最近6个季度都保持很低的增速,厦门钨业改善明显,容百科技只有三个季度的数据,目前起来增速很快

2019可能是整个新能源汽车产业链的至暗时刻,从动力电池装机量的走势来,目前还没有好转的迹象。国家几个月前重新强调了新能源汽车的地位这几个月产业链上的个股就开始一路狂奔。现在还是超预期,明年就要业绩能不能兑现了


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