浙商证券给予睿创微纳买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,刘村阳近期对睿创微纳进行研究并发布了研究报告《睿创微纳点评报告:一季度业绩大增471%，非制冷红外龙头军民品双驱动》，本报告对睿创微纳给出买入评级，当前股价为51.14元。

　　睿创微纳(688002)　　2022年、2023年一季度公司归母净利分别同比增长-32%、471%　　公司2022年共实现营收26.5亿元，同比增长49%；实现归母净利3.13亿元，同比减少32%。2023年一季度公司实现营收7.9亿元，同比增长77%；实现归母净利0.82亿元，同比增长471%。　　2022年业绩环比改善明显军品采购低点已过，民品业务持续高增　　1）2022年公司克服疫情及军品采购放缓等不利因素影响，仍实现营收的快速增长。22Q2-23Q1公司营收同比增速分别为31%、84%、64%、77%，归母净利同比增速分别为-34%、-7%、13%、471%，逐季改善趋势明显。　　2）2022年公司毛利率46.58%，同比下滑11.76pct，主要系高毛利的军品采购放缓及低毛利的华测并表影响；净利率10.83%，同比下滑14.95pct，主要系公司持续加大研发与市场开拓，同时出于谨慎性考虑，计提资产减值损失8千万元。　　3）22年前三季度公司军品业务不及预期，四季度以来有所修复。公司多款重点精确制导项目进入批产准备，22年四季度完成首批交付，23年将转入正式批产阶段，同时制冷产品方向公司配合某重点客户进入新应用领域，有望持续发力。　　非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长　　1）特种领域公司是非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。　　2）民用领域公司户外热像仪产品销量收入实现连续三年的翻倍式增长，行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。　　成功发行15.6亿元可转债扩产，公司竞争力有望进一步提升　　2023年1月公司完成可转债发行，发行总额15.6亿元，募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产，公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。　　睿创微纳预计2023-2025年归母净利复合增速38%　　预计公司2023-2025年归母净利分别为5.13、6.62、8.23亿元，同比增长64%、29%、24%，CAGR=38%，对应PE为45/35/28倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　1）特种订单不及预期；2）海外业务扩展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.31亿，根据现价换算的预测PE为43.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为57.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，睿创微纳（688002）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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