华兴转债，明日上市

Ø 118003.SH 华兴转债-华兴源创 

1）目前转股价值89.86，规模8亿/评级AA；原股东有限配售71.03%，其中前2大股东合计配售59.38%。

2）国内平板显示检测设备与半导体测试设备头部企业，主要产品应用于LCD与OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业。客户方面苹果及其供应商为华兴源创第一大客户，主要客户还包括越南三星、APPLE、LG 集团、无锡夏普电子、泰科集团、时捷电子、京东方集团等；半导体检测设备BMS芯片、CIS芯片、SiP芯片模组等。

半导体检测业务根据SEMI数据，2020年测试设备市场规模约69亿美元，中国大陆半导体测试机市场规模约 14亿美元，占全球半导体测试设备市场规模约 30%，半导体检测机龙头厂商日本爱德万和美国泰瑞达和科休全球占比达近90%，而在中国半导体测试机市场中，国产替代率不足10%。华兴源创主要产品达到或接近国际领先水平，替代空间巨大。

公司于今年3月推出了对标美国国家仪器的 PXIe 架 构 Sub-6G 射频专用测试机，成为了国内首家拥有自主研发 Sub-6G 射频矢量号收发板卡的厂商，在硬件性能上已经可以满足射频开关(Switch)、低噪放大器（LNA）、功率放大器（PA）、滤波器（Filter）、射频调谐（Tuner）所有 5G、4G、3G 射频前端芯片的测试。

面板检测业务行业需求持续增长，检测设备需求加大。我国OLED产线投资密集，6代线投资金额超过2000 亿元，OLED和Micro-LED等新型显示技术应用将会扩大平板显示检测设备的市场需求，此外考虑到未来VR/AR设备渗透率的提升，公司有望充分受益OLED和Micro-LED产业的快速发展。2020年收购欧立通（智能可穿戴组装和检测设备厂商），业务线从iPhone与iPad延伸至AppleWatch、AirPods、HomePod。

新能源汽车电子相关检测业务是华兴源创公司积极推进的新业务之一，公司通过检测领域技术十几年的技术积累，积极向新能源汽车电子检测领域布局，目前已经形成多项自主研发专利，并已获得美国最大电动汽车厂商的小规模量产测试设备订单，此外公司也为部分国内新能源汽车厂商提供了测试设备和测试服务。

可比转债精测转债，华兴正股估值尚可，成长性较好，正股趋势偏弱向下2021年增发价格为35.66，已解禁，可跌幅度应该不大了，整体弹性一般。

3）预期上市定价129~132。