天风证券给予菜百股份买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋,何富丽近期对菜百股份进行研究并发布了研究报告《贵金属投资类产品增长显著》，本报告对菜百股份给出买入评级，当前股价为10.74元。

　　菜百股份(605599)　　公司公布2024年半年报　　公司24Q2收入46.7亿，同比+41.3%，归母净利润1.3亿，同比-28.3%，扣非归母1.3亿，同比-22.4%；　　24H1收入109.9亿，同比+31.4%，归母净利润4亿，同比-3%，扣非归母3.9亿，同比基本持平。收入增长主要系公司专注主业发展，巩固经营优势，积极应对变化和挑战，在市场变化中保持收入规模稳步增长所致以及黄金的价值属性凸显，金价持续高位震荡，叠加避险情绪等因素，推动贵金属投资类产品销售规模实现较快增长。　　分产品看，在金价震荡上行背景下，黄金饰品销售基本保持稳定，贵金属投资类产品关注度高、销售增幅明显，成为公司销售增长的重要品类。受市场整体环境影响，钻翠珠宝类产品销售有所下降。　　公司24H1毛利率9.1%，同比-2.4pct；归母净利率3.6%，同比-1.3pct。　　从费用端看，公司24H1销售/管理/财务费用率分别为2.4%/0.5%/0.2%，同比-0.2pct/-0.1pct/-0.01pct。其中，销售费用2.6亿，同比+19.5%，主要系门店人员成本及租金费用、宣传费用、各线上平台服务费增加所致；财务费用0.2亿，同比+26.8%，主要系销售增长导致刷卡手续费增加、使用权资产本期确认的利息费用及黄金租赁手续费有所增长所致。　　从门店来看，截至到24年6月，公司共有线下门店93家（同比新增11家），其中北京市门店63家；线上入驻8家平台开设店铺17家，并设立自营线上商城，24H1电商子公司收入23亿，同比+50%。　　开拓营销网络，完善渠道建设　　公司稳健开拓营销网络，24H1新开设线下门店11家，形成销售增量。一方面，完善已有门店市场布局，持续深耕提升品牌知名度。另一方面，华中地区武汉首店开业，进入新区域市场。公司同时持续提升运营质量，精准把握市场趋势动态，紧贴消费者需求，提升服务增强购物体验，挖掘业务增长潜力，并不断满足多样化的消费需求。　　公司不断提升营销活力，依托总店菜百黄金珠宝博物馆商文旅融合背景，开展一系列科普、体验活动，拓客引流助力销售转化。同时，通过优化会员资源运营，激发消费活力，增强品牌黏性，并优化线上产品布局，加强平台合作，强化直播销售和视频号等渠道运营，保持高速发展，贡献业绩增量。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司作为北京地区收入规模领先的黄金珠宝企业，同时也正通过线下直营+线上渠道加大外埠市场品牌影响力。基于公司24H1业绩，归母净利润降低，同时考虑到金价波动和消费者心问题等，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为7.1/7.9/8.9亿元（前值分别为8.3/9.6/10.9亿元），分别对应PE12X/11X/9X，维持“买入”评级。　　风险提示市场经营风险、新店拓张不及预期、金价波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.43亿，根据现价换算的预测PE为11.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.56。

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