国金证券给予东鹏饮料买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《需求+成本改善，看好23年景气延续》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为175.35元。

　　东鹏饮料(605499)　　业绩简评　　4月21日公司发布年报和一季报，22年实现营收85.1亿元，同比+21.9%；实现归母净利润14.4亿元，同比+20.8%；扣非归母净利润13.5亿元，同比+24.7%。　　22Q4实现营收18.6亿元，同比+31.3%；实现归母净利润2.8亿元，同比+39.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+142.5%。23Q1实现营收24.9亿元，同比+24.1%；实现归母净利润5.0亿元，同比+44.3%；扣非归母净利润4.5亿元，同比+36.9%，业绩符合预期。　　经营分析　　消费场景复苏，Q1维持高增长。1）能量饮料增速稳健，第二曲线蓄力待发。22Q4东鹏特饮/其他饮料收入分别为17.8/0.8亿元，同比+31.9%/20.3%。随着户外场景打开，核心人群需求回暖，东鹏大咖试点铺开，23Q1东鹏特饮/其他饮料收入分别同比+25.0%/13.9%。2）终端渗透率持续提升，优势地区运营能力强化。22年经销/直营渠道收入分别为75.8/7.4亿元，同比+22.8%/12.0%，新增经销商数量467家，主要来自薄弱地区如华北、西南市场。3）省外扩张稳步推进，华东有望成为第二增长极，23Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比+7.3%/41.0%/26.4/8.0%/48.4%/108.1%。　　成本压力趋缓，利润率逐步改善。1）22年10月起，PET、纸箱等原材料价格高位回落，公司低位锁价部分成本，释放利润空间，22Q4/23Q1毛利率分别为44.4%/43.5%，同比+5.4pct/0.3pct。2）理财产品份额增加，增厚投资收益，22Q4/23Q1均为2kw，同比+252.3%/315.0%。3）精细化管控下，期间费率不断优化，22Q4/23Q1净利率同比+0.9pct/2.8pct。　　需求回暖+成本改善，经营顺势而为。产品端，不断完善“能量+”产品矩阵，加强市场竞争力。渠道端，外埠市场经销商数量和单点产出均有大幅提升空间，渠道精耕助力全国扩张。我们看好公司作为能量饮料龙头，把握行业发展机遇，持续提升市占率。　　盈利预测、估值与评级　　预计23-25年公司营业收入分别为107.0/131.1/156.7亿元，分别同比+25.8%/22.5%/19.6%；归母净利润分别为19.1/24.2/29.5亿元，分别同比+32.7%/26.7%/21.9%，对应PE分别为37x/29x/24x，维持“买入”评级。　　风险提示　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.77亿，根据现价换算的预测PE为37.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为232.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏饮料（605499）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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