上游受益方向！2022-06-091、硅料仍然是目

上游受益方向！ 2022-06-09

1、硅料仍然是目前制约光伏产业的主要供应瓶颈，下半年随着特变等新产能投运爬坡会有所缓解，明年下半年有望回到比较平衡的状态。不过海外电价处于高位，新能源特别是光伏投资的性价比更高，需求会保持强势，近期美国如期宣布将对东南亚光伏组件关税豁免，这将在今明年分别带来近3万吨、6万吨的新增需求，今年到明年上半年硅料供应可能比预期的要紧，所以今年下半年和明年，对硅料降价的预期不能太高，硅料企业的经营表现可能仍然会超预期。
2、硅料相关的三氯氢硅上游，由于耗材型和新开机一次性需求今明年都比较好，经营表现也将比较超预期。这几年光伏多晶硅占了三氯氢硅70%以上的需求。硅料新产能投产时需要投入三氯氢硅，后期运行中为弥补氯元素损失也需要定期补充（相当是耗材，其余补氯方式效率低一些）。
3、目前头部5家多晶硅公司都有自己配套的三氯氢硅产能，但还需要外购一部分，且新项目投运时一般是外采为主。而二线硅料公司与新进入者基本都是完全外购。今年到明年上半年，新开硅料产能较多，预期需求拉动还会比较明显。另外，工业级产品可以通过精馏提纯成为光伏级产品（需要半年改造），理论上工业和光伏三氯氢硅价格，不会持续性的差别很大。
4、近期市场表现比较强的几个三氯氢硅公司，尽管是自用为主没有直接卖给光伏下游，但晨光新材（现有6万吨）、宏柏新材（现有5万吨）等可能通过硅烷偶联剂产品享受三氯氢硅这个原材料的超额盈利，三孚、新安的部分产品有直接外售硅料企业，也直接受益。
5、晨光新材今日涨停，一方面是三氯氢硅板块的补涨，另外一方面随着研究的深入，大家会关注后续三氯氢硅板块公司的业绩兑现度。公司Q1业绩绝对值远高于宏柏新材，三孚股份，从产业链来看，公司三氯氢硅产品下游结构更丰富，产品矩阵更强。以今年Q1为例，公司单万吨三氯氢硅附加值远超过同行。从目前来看，原材料端氯丙烯和硅粉进一步下降，公司单吨三氯氢硅附加值继续提高。同时，伴随着KH-560等新产能投放，缩水甘油醚等原料也在准备投产中，量增的基础上单吨三氯氢硅产能创造附加值将进一步提高，这意味着仅仅关注三氯氢硅名义产能是很难来衡量企业真正盈利变化，核心变量要关注以三氯氢硅为锚定单吨盈利能力的持续性。同时，三氯氢硅我们认为偏强周期性，还需要关注周期减弱后未来布局和中枢业绩是否能够支撑现有市值。
宁夏中卫气凝胶产业链项目和铜陵基地都在有序推进中。目前土地正在平整过程中，待完成土地招拍挂项目就会进入到建设过程。宁夏中卫1期气凝胶项目包括10万吨三氯氢硅、3万吨正硅酸乙酯和10万立方气凝胶。我们预计在明年Q2-Q3三氯氢硅、正硅酸乙酯和气凝胶会陆续进行试生产。同时，九江老基地1万立方米气凝胶项目有序进行中，包括气凝胶卷材和锂电隔热片预计都会在Q3-Q4进行试生产。
6、今日有机硅从昨天反弹2100元/吨又继续反弹1000元/吨，金属硅553冶金级继续反弹。