【招商轻工王月】华旺科技（605377.SH）产能释放驱动发展，浆价下行带来盈利拐点

公司发布 2023年第一季度报告。23年Q1公司实现营业收入9.14亿元，同比+20.87%，归母净利润1.08亿元，同比-4.43%，扣非净利润9669.65万元，同比-6.48%。23年Q1浆纸价格持续走弱，公司特种纸盈利弹性或陆续释放。

公司发布 2023年第一季度报告。23年Q1公司实现营业收入9.14亿元，同比+20.87%，归母净利润1.08亿元，同比-4.43%，扣非净利润9669.65万元，同比-6.48%。23Q1浆纸价格持续走弱，公司特种纸盈利弹性或陆续释放。经营活动现金流-2.14亿元，主要系Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

产能扩张驱动业绩增长，多元布局打开发展远景。公司产能有序扩张，22年底公司装饰原纸产线共7条，可提供400余种定制化产品；计划23年Q3装饰原纸8万吨产线投产，达成40万吨原纸布局。同时逐步投入建设30万吨医疗、食品、工业用纸等其他特种纸品类，形成以装饰原纸为核心，多元产品共同发展的布局；公司依托数字化管理平台，优化工艺管控流程，产能利用率于22年底达到95%，未来产能利用率将持续提升。

宏观经济促需求复苏，成本回落带来拐点。2023年我国整体发展形势将稳中向好，地产及消费宏观复苏，保交楼政策推进房地产稳定增长，公司装饰原纸需求同步提升。海外市场增长亮眼，2022年公司外销达4.67亿元，同比+34.17%，外销占比显著增长，2023年将持续提升；当前阔叶浆外盘报价降至730美金/吨，浆价下行超出预期，同时钛白粉成本高位下滑，成本回落带来红利，盈利弹性较明显，预计Q2迎来改善拐点，2023年将是公司盈利改善大年。

盈利预测与投资建议。公司为装饰原纸龙头企业，市占率稳步提升，行业高端化趋势明确，此外拓展医疗、食品、工业用纸，打开成长空间，外销有望凭借全球领先产品力持续增长。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.67、6.93和7.99亿元，分别同比增长21%、22%和15%，当前股价对应23年PE为11.1X，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示产能扩产过多，竞争格局恶化

向上滑动阅览

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。