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华旺科技分析

  • 作者:风平浪静586
  • 2022-11-24 09:43:24
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华旺科技精耕细作构筑特纸新锐,品类延伸绘就中期蓝图

中高端装饰原纸领军者,随市场贝塔稳步扩产。

华旺科技主营装饰原纸及纸浆贸易,在我国装饰原纸领域位居行业第三,在中高端品类中与夏王并驾齐驱。

估算2022年我国装饰原纸产量~120万吨,其中行业CR3在70%+,华旺~23%;在中高端市场,华旺占据35+%份额,仅次于夏王45+%。

估算至2027年我国装饰原纸有望扩容至150万吨(2022-27年CAGR~5%)。

中长期看,受益于消费升级下中高端渗透率提升+技术驱动下基材应用场景拓宽,装饰原纸需求仍具增长亮点;

而行业内仅夏王及华旺具备扩产中高端原纸能力,且扩产节奏温和(估算每年行业新增5-10万吨产能;与行业新增需求较匹配),看好未来2-3年华旺稳步扩产获取份额至25-30%。

工艺沉淀+精耕细作铸就特纸新锐,纸浆贸易平抑周期波动

基于公司高效高质的制造模式(纸机+原材料为基;研发力+工艺沉淀驱动)+精耕细作的内部成本管控,公司产品定位中高端(受需求波动影响相对弱+高议价能力)、100%直销(渠道强粘性),整体价格及利润维持强韧性,过去三年公司原纸毛利率维持在20%+。

同时公司纸浆贸易业务在一定程度对冲公司成本风险、平抑周期波动,即在浆价上行时期,纸浆贸易业务既是公司利润助推器亦是成本缓释器;

而在浆价下跌时期,纸浆贸易主要充当成本缓释器作用,平均来看,估算公司纸浆采购成本比市场价低5%以上。

原纸为基、多品类迈进,中期成长路径明晰

至2023年末,公司有望实现35万吨装饰原纸产能布局(相比1H22产能提升~30%),届时公司市场份额或稳定~25%,而在中高端领域,华旺+夏王合计占据70%+份额,地位稳固且格局优秀;

2023年后,公司将掀开成长新篇章,即加快其他新品类扩张(含医疗级包装纸、工业包装纸及食品级包装纸),公司当前拟扩建40万吨新品类,预计有望自2024-25年起逐步落地;

品类扩张是特纸细分赛道龙头延续高成长必然选择,一可平抑需求波动风险,二可打开更大成长空间。


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