[博迁新材]业绩符合预期，镍粉Q3承压Q4有望反转，盈利能力超预期

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博迁新材(605376)

三季报业绩22年前三季度实现营收6.21亿元，yoy-12.42%；归母净利润1.35亿元，yoy-23.67%；扣非净利润1.28亿元，yoy-24.24%。其中Q3实现营收1.26亿元，yoy-49.75%，环比-47.82%；实现归母净利润0.34亿元，yoy-48.33%，环比-41.93%。

MLCC筑底压力释放，汇率+利润率环比改善

原料端，截止9月30日，沪镍自高位回落55.94%，新定价模式加持，毛利率持续恢复至40%+；需求端，公司Q3营收同比-49.75%，环比-47.82%，主要系疫情＆消费电子市场低迷影响，下游MLCC去库存周期承压，我们认为市场需求有望于22Q4或明年年初筑底反转；费用端，公司Q3财务费用-0.14亿元，同比+496%，环比-22%，主要系美元汇率升值，高出口占比持续占优；利率端，新定价模式持续改善，22Q3单季度毛利率41.83%，环比+4.43pct；叠加管理＆财务费用下降，22Q3单季度净利率26.89%，环比+2.73pct。

银包铜出货迎新量级，硅粉业务前瞻布局

银包铜方面，公司新建1条HJT异质结电池用银包铜粉中试产线，持续推进产品性能＆规模化降本探索，有望持续受益低温银浆国产化趋势；硅粉方面，工艺优化提升单产效率，积极协同客户拓展能量密度及循环稳定路径，同时，公司拟非公开定增，为新项目积极补流，持续提供公司成长动力。

投资建议作为国内MLCC镍粉龙头，我们认为MLCC行业有望筑底反转，公司镍粉积极扩产，同时Q4银包铜粉出货有望迎新量级，硅粉积极优化单产突破技术路径，预计公司22-24年归母净利润1.90/3.30/4.18亿元（考虑原材料上涨与MLCC行业周期性承压，略微下调盈利预测，前值分别为2.18/3.48/4.40亿元），对应当前股价64/37/29倍，维持“买入”评级。

风险提示市场需求波动风险，项目建设达不到预期的风险，原材料价格波动风险。

来源[天风证券|杨诚笑,王小芃]