与火电的困境反转相似，该行业受益于高温+成本+收入端三重刺激

城燃行业

①安证券周喆认为，随着天然气采购成本回落和居民气逐步顺价，成本和收入端双重刺激，与火电的困境反转相似，城燃业绩改善可期；

②城燃采购的天然气分为合同内气量和合同外气量，今年以来部分气源央企开启降价促销，而合同外市场化天然气价格持续下行；

③近期，为缓解成本上涨压力，内蒙古、南京、石家庄、重庆等地居民气顺价机制纷纷落地，有望对城燃企业业绩修复发挥重要作用；

④风险因素居民气顺价政策推进不及预期、上游天然气价格大幅反弹。

主题

与火电的困境反转相似，该行业受益于高温+成本+收入端三重刺激，当前成本端已降价近40%、业绩改善可期

近日部分地区气温持续升高，叠加今年以来动力煤价格持续下跌，市场普遍预期火电行业将迎来盈利反转。

我国的能源结构以煤为主，但从环保角度看，必须调整我国的能源结构，燃气发电同样是重要构成之一，并且城燃发电已实现100%市场化交易。

今日，安证券周喆深度覆盖城燃行业，随着天然气采购成本回落和居民气逐步顺价，成本和收入端双重刺激，与火电的困境反转相似，城燃业绩改善可期。

从成本端来看，过去两年煤炭和天然气在“双碳”和俄乌冲突双重影响下价格大幅上涨，火电和城燃的成本端都承受巨大的压力。

从收入端来看，电力和燃气的下游都是经营压力日益增长的工商业企业和存在保障民生要求的居民用户，价格全面疏导存在一定阻力。

看好城燃行业将进入困境反转通道，重点公司包括（新奥股份、蓝天燃气、南京公用）

新奥股份（国内燃气龙头）、

蓝天燃气（高股息区域燃气公司），

以及优质燃气公司:

九丰能源、佛燃能源、新天然气、天壕环境。

一、成本端合同内与合同外购气价格下行趋势确立

城燃采购的天然气分为合同内气量和合同外气量。

据中石油管道气定价合同方案，2023年合同内气价定价高于2022年，但近期由于下游需求缓慢复苏，部分气源央企开启降价促销，涉及小部分合同内气量。

而合同外市场化天然气价格在供暖季后持续下行，根据Wind数据，截止6月20日，市场化LNG价格约4009.8元/吨，对比去年同期的6558.8元/吨，同比下降38.9%。

二、收入端居民气顺价对毛差修复贡献显著

城市燃气销售价格分为非居民和居民气价，均受地方政府监管，其中非居民气顺价及时性较强，居民气顺价难度相对较大。

近期，为缓解成本上涨压力，内蒙古、南京、石家庄、重庆等地居民气顺价机制纷纷落地。

居民气价上浮大体上在0.15-0.3元/方，若假设居民气在整体零售气中占比约20%，居民气顺价有望使城燃公司整体毛差增加0.03-0.06元/方，较当前毛差水平有明显提升，有望对城燃企业业绩修复发挥重要作用。