中泰证券给予巴比食品增持评级

中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《疫情影响收入增速，盈利能力持续改善》，本报告对巴比食品给出增持评级，当前股价为27.75元。

　　巴比食品(605338)　　事件公司发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司预计实现收入6.70-7.00亿元，同比增长12.59%-17.63%，净利润1.15-1.25亿元，同比下降40.81%-45.55%，扣非净利润9000-9500万元，同比增长55.91%-64.58%。2022Q2公司预计实现收入3.60-3.90亿元，同比增长5.35%-14.12%，净利润1.14-1.24亿元，同比下降37.42%-42.48%，扣非净利润5119-5619万元，同比增长15.14%-26.39%。22H1公司预计间接持有东鹏饮料而产生的公允价值变动收益较去年同期减少约1.75亿元。　　22Q2疫情影响收入增速，团餐+华中项目贡献主要增量。2022年二季度，公司预计实现收入3.60-3.90亿元，同比增长5.35%-14.12%。我们预计主要原因系（1）门店业务方面上海门店受到疫情影响较为严重，后续仍旧需要缓慢的恢复期；（2）团餐业务方面，作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业，本轮疫情期间，公司积极承接团餐客户订单，成品产能比疫情前提高10%至20%；（3）并购方面，公司收购的武汉地区品牌已于3月31日纳入公司合并报表范围，新增合并门店家数676家，其中巴比品牌门店247家，且华中地区受疫情影响较小。　　成本费用下行，盈利能力环比持续改善。22Q2公司预计扣非归母净利率14.2-14.4%，同比+1.2~1.4pct，环比+1.7~1.9pct，预计主要系（1）成本端，猪肉价格较去年同期下行较大，预计毛利率改善明显；（2）预计疫情影响下门店业务费用投放较少，团餐占比提升，销售费用率进一步下降。综合来看，在收入增速受疫情影响放缓+华中门店拖累整体利润率的情况下，22Q2公司扣非归母净利润同比增速仍预计将达15.14%~26.39%。　　下半年关注同店恢复+南京工厂投产，毛利率仍有望维持较高水平。收入端同店方面，Q3起伴随疫情逐渐修复，华东门店同店有望持续恢复，同时公司多种措施持续赋能华中门店，华中门店单店收入有望改善。开店方面，下半年南京工厂预计开始投产，有望启动安徽苏北新市场，华东地区开店有望进一步提速。利润端考虑到（1）22年上半年猪肉价格处于低点，公司提前对猪肉主要原材料等进行锁价锁量采购；（2）油脂、包材等价格亦有所回落，我们预计公司毛利率修复具备支撑。　　投资建议维持“增持”评级。考虑到疫情影响下华东门店修复仍较缓慢，根据中报，我们预计公司22-24年营收分别为17.14/20.60/24.28亿元（前次为19.33/23.62/28.77亿元），净利润分别为2.53/2.94/3.44亿元（不考虑间接持股东鹏饮料的收益），EPS分别为1.02/1.18/1.39元（前次为1.07/1.35/1.61元），对应当前PE分别为28/24/21x。维持“增持”评级。　　风险提示渠道拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.14亿，根据现价换算的预测PE为32.27。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为37.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巴比食品（605338）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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